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國聯(lián)安德盛精選股票基金基金經(jīng)理 李洪波
長期以來，人們一直在尋找科學(xué)合理的估值標(biāo)準(zhǔn)來衡量公司的價(jià)值，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是公司的盈利能力，還是公司的財(cái)務(wù)健康狀況?我們認(rèn)為，把重心放在增加股東價(jià)值上的管理者能造就更為健康的公司，是否能為股東帶來“增值”應(yīng)成為衡量公司價(jià)值的重要指標(biāo)。因此，在衡量公司價(jià)值時(shí)，不只是片面考慮公司的盈利能力或是財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是對(duì)指標(biāo)綜合考核，
來衡量公司的“創(chuàng)值”能力。
根據(jù)這個(gè)觀點(diǎn)，德盛精選股票基金首先將通過ROIC(Return On Invested CApitAl)指標(biāo)來衡量公司的獲利能力，通過WACC(Weighted Aver Age Cost of CApitAl)指標(biāo)來衡量公司的資本成本；其次，將公司的獲利能力和資本成本指標(biāo)相結(jié)合，選擇出創(chuàng)造價(jià)值的公司；最后，根據(jù)公司的成長能力和估值指標(biāo)，選擇股票，構(gòu)建股票組合。ROIC和WACC兩個(gè)指標(biāo)是國際上比較看重的指標(biāo)，指標(biāo)的核心就是通過比較公司資本投入與回報(bào)來衡量公司的經(jīng)營是否能為股東創(chuàng)造價(jià)值。
具體說來，我們將主要選取那些能為股東創(chuàng)造價(jià)值的股票。第一，公司質(zhì)量要好，要健康。第二，在選取好公司的基礎(chǔ)上，關(guān)注ROIC和WACC指標(biāo)，要考慮公司能為股東創(chuàng)造價(jià)值，投資回報(bào)率要大于投資成本的要求。在這個(gè)基礎(chǔ)上，我們還要考察公司的成長性，就是公司的利潤和銷售收入不斷增長。高成長的公司一個(gè)最大的好處就是市場(chǎng)對(duì)它的估值不斷提高。比如因?yàn)榭紤]到一家公司的高成長，本來10倍的市盈率可以提高到20倍。第三，公司的股價(jià)要便宜。再好的東西，價(jià)格高了也就不值得投資了。
現(xiàn)在對(duì)企業(yè)的估值主要從每股收益增長、凈利潤增長、營業(yè)收入等方面進(jìn)行評(píng)估，但實(shí)際上利潤的增長跟企業(yè)股東的投入是息息相關(guān)的。成功的投資應(yīng)該是投資回報(bào)率要大于投資成本要求的回報(bào)率。根據(jù)這個(gè)思路去精選上市公司，一定會(huì)發(fā)現(xiàn)能給股東帶來超額收益回報(bào)的公司，而這樣的公司也將為基金投資者創(chuàng)造良好的收益。
國際上衡量好公司的標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)在越來越集中到是否能為股東創(chuàng)造回報(bào)上，也就是說一個(gè)公司的好壞關(guān)鍵在于它能不能為股東“創(chuàng)值”。股權(quán)分置改革后，A股市場(chǎng)加速向成熟市場(chǎng)過渡，以后公司各利益方都以公司股票在市場(chǎng)上的表現(xiàn)來衡量，各方股東有了共同的利益基礎(chǔ)，大家都會(huì)重視公司股票在市場(chǎng)上的表現(xiàn)。同時(shí)，投資者對(duì)公司影響日增，公司管理層也會(huì)圍繞為股東創(chuàng)造回報(bào)而經(jīng)營。面對(duì)這些新變化，基金的選股和投資策略顯然也要作出調(diào)整。
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