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作者為廣發(fā)基金投資總監(jiān) 朱平
十年前我還在上學(xué)的時(shí)候，一個(gè)禿頂?shù)南愀劢淌诮o我們做一個(gè)關(guān)于會(huì)計(jì)信息的專(zhuān)題講座。他首先講了一個(gè)故事，大意是說(shuō)有一男一女兩個(gè)學(xué)生，同窗數(shù)載，互有好感，但卻從未向?qū)Ψ奖戆走^(guò)。其他同學(xué)也都早已看出這一點(diǎn)，就鼓動(dòng)那個(gè)男生采取實(shí)際行動(dòng)，所以這個(gè)男生終于決定要向女生表白。那晚，晚自習(xí)結(jié)束后，男生約女生散步，女生也隱約感到會(huì)有
什么事情發(fā)生，所以他們一直向沒(méi)有人的地方走去。終于，男生停下來(lái)對(duì)女生說(shuō)：“有件事想告訴你。”這時(shí)那個(gè)禿頂?shù)慕淌谕Ｏ聛?lái)，看著我們說(shuō)，這個(gè)男生如果想讓女生相信，自己對(duì)她的感情是真的，他會(huì)怎么做?我們猜了很多種答案，教授都不是很滿(mǎn)意，最后教授給出了他自己的答案。教授說(shuō)這個(gè)男生可能并不富有，所以男生告訴女生自己用所有的錢(qián)買(mǎi)了一枚鉆戒，現(xiàn)在要把這枚鉆戒送給她。如果這個(gè)男生要欺騙女生，他的損失就非常大，所以女生可以相信他。
也許大家都明白，這個(gè)故事的主題并不是關(guān)于愛(ài)情而是關(guān)于信任，它至少告訴我們兩件事。一是信任其實(shí)不是很容易建立的，就像滬深股市發(fā)展了這么多年，我們既可以痛下決心做股權(quán)分置改革，也可以制定完善的制度和法規(guī)，但是沒(méi)有人可以讓大股東和小股東之間、讓公司管理層和公司股東之間、讓老白姓和基金管理人之間在一夜之間建立起信任關(guān)系；而如果缺少這種信任，滬深股市就不可能有好的發(fā)展，比如現(xiàn)在的市場(chǎng)估值已比較合理，投資價(jià)值遠(yuǎn)大于債券，但要將老百姓的存款變成基金卻仍比較艱難。所以從這個(gè)方面看，股改的核心肯定不是“對(duì)價(jià)”，因?yàn)槿绻ㄟ^(guò)股改運(yùn)作，A股市場(chǎng)能建立起基于信任的游戲規(guī)則，投資者因此而獲得的收益肯定要比“對(duì)價(jià)”高得多。
這個(gè)故事還告訴我們，信任不是靠說(shuō)說(shuō)就可以獲得的，投資者尤其是小股東天生處于劣勢(shì)，既使是基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于上市公司及大股東也仍然處于非常弱勢(shì)的地位，這個(gè)地位其實(shí)即使在全流通之后也不會(huì)得到改變，所以形象地說(shuō)，流通股東買(mǎi)了股票就像中國(guó)的一句老話(huà)，“嫁雞隨雞，嫁狗隨狗”，買(mǎi)了一家公司的股票，只能寄希望于該公司管理層和所有員工能好好工作，使公司有好的發(fā)展。但上面這則故事也同樣告訴我們一個(gè)道理，人與人之間的信任也不是不能建立的，在假設(shè)人是自私的基礎(chǔ)上，理性的設(shè)計(jì)機(jī)制可以讓信任建立起來(lái)，這就是為什么股權(quán)激勵(lì)、限制性股票及全流通是股市健康發(fā)展的必要條件。從這一點(diǎn)看，如果目前相關(guān)部門(mén)或大股東在股改時(shí)一味提出低于市場(chǎng)預(yù)期的“對(duì)價(jià)”方案，也就非常不利于建立市場(chǎng)共識(shí)和信任；而如果沒(méi)有這種信任關(guān)系，長(zhǎng)期來(lái)看沒(méi)有一方會(huì)成為贏家。
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