創設權證一本萬利 套利避險功能被投機潮淹沒

　　□記者 徐國杰 上海報道

　　雖然武鋼認沽權證數量已增至17億份，而昨日(29日)上市的認購權證數量也達到了約1.57億份，但券商繼續創設的熱情不退，預計今明幾天仍將有新創設的權證上市。與此同時市場上相應的權證價格也出現大幅波動，使得權證交易成為市場目前最大的看點。有基金公司指出，雖然很希望有權證產品來進行套利或避險等對沖操作來提高和穩定業績，但目前權

證的功能根本起不到，面對畸高的權證價格理性投資者只有拋出了，對跟風的投資者而言更要小心其間蘊藏的巨大風險。

　　創設權證一本萬利

　　基金業內人士表示，面對已經嚴重脫離其理論價值的權證，基金公司是不可能去購買寶鋼或武鋼權證的，而有基金公司向記者表示在武鋼權證連續瘋狂漲停的時候拋完了手中的所有權證。另一方面，權證在火爆的同時也給那些有可能創設權證的

　　興業基金公司總經理楊東認為，如果創設機制能不受限制地實施，目前2.8元左右的武鋼股票仍有較大的吸引力，因為按照2.8元和目前認購權證收盤價來創設發行武鋼認購權證依然有豐厚的利潤，從風險收益比來看，券商有極強的動力來創設權證。市場預期寶鋼也可能會被批準發行創設權證，一旦如此，寶鋼的上升空間更大。

　　興業基金投資總監杜昌勇表示，在海外，權證可以看作是發行人與購買者的一種對賭，如果按照前期畸高的權證價格，幾乎是一面倒的對賭，創設機構贏的概率幾乎是百分百，而普通投資者的勝率幾乎為零。

　　交銀施羅德基金公司則表示，在當前炒高的權證價格下，券商發行權證成了一本萬利的生意，武鋼認沽權證創設量達到11億份，這其中的盈利空間可見一斑。還有基金公司指出，以目前的權證價格，創設機構所創設權證的收益很可能達到年百分之一百以上甚至更高，如果機構同時創設等量的認沽和認購權證，即使武鋼股價為零，券商還是能獲得足夠的收益。

　　權證瘋狂終有時

　　天治基金公司認為，目前市場焦點集中在權證交易及相關股票上，武鋼認購與認沽權證在上市交易以后連續多天漲停，雖然已經遠高于其基本價值，但市場的熱情顯然還沒有退卻。即便在上周監管層推出連續創設制度的背景下，仍沒有引起權證價格的下跌，反而是放量上漲，說明權證市場進入了極度瘋狂的階段。

　　天治基金認為，權證的極度瘋狂短期內對于股市可能出現一定積極作用。首先，權證的火爆激發投資者尋找具備發行權證條件的上市公司，有利于大盤股股價穩定。其次，部分發行權證的股票顯著強于大盤，這是因為創設認購權證，券商就要買入相應的股票作為抵押，增強券商做多的動力。不過，天治基金認為，衍生產品不會帶來

　　不過也有基金公司認為，權證的火爆會抽離資金，如果11億份新創設的權證全部賣出則意味著約30億的資金將被抽走，隨著權證市場擴大，這種影響也許會越來越明顯。

　　調控是門藝術

　　興業基金總經理楊東分析認為，隨著武鋼權證創設機制的逐步施行，武鋼認購權證理論上可增加20多億份，而認沽權證可增加數量是無限的。可以預見的一點是，創新類券商將賺取巨額暴利，權證的創設機制將為創新類券商擺下一道盛宴，而盛宴的貢品則是無數的權證買入者。其次，市場投機者將損失慘重，甚至血本無歸，投機者的金錢將會轉化為發行權證的創新類券商的巨額利潤，出現明顯的財富轉移。對此，楊東提醒權證投機者應該有清醒的認識。即使在權證市場發展已相當成熟的香港市場，相關統計數據顯示，權證投資者70%是虧損的，其中很多是血本無歸的。

　　有業內人士擔心權證市場會不會成為抽血機，中小散戶的錢將源源不斷流進創設機構。如果眾多散戶在權證市場又留下了惡夢般的回憶，對市場將來權證乃至其它創新產品的發展可能會造成不利。

　　興業基金投資總監杜昌勇表示，如果權證只是被少數投機大戶操縱，那么盡快出臺平抑投機政策，讓投機大戶得到教訓也是順理成章的，但如果買入權證的是無數狂熱的中小散戶，那么在推出創設權證這把利器時是否該考慮節奏。從這個意義上來說，權證市場對監管部門來說也是一個考驗，在逐步對權證擴容與盡量保護投資者(即使是盲目的投機者)利益之間如何把握節奏，是一種高難度的調控藝術。