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□上投摩根基金管理公司投資副總監(jiān) 呂俊
人類社會的發(fā)展建立在一系列的共識之上。有些共識需要強化，是不可逾越的，例如不能殺人、不能偷竊。慢慢地，這些共識演變?yōu)榉伞Ｉ鐣帽┝C關來維護這種共識。還有一些共識，雖不值得用暴力去維護，但也非常之必要，例如不能說謊、不搬弄是非，逐漸演變成道德。
這些基本的，簡單而又深奧的共識，無論稱之為“道”、“理念”，還是法律、道德，凝結了人類的智慧和鮮血，是如此的至關重要，以至于任何挑戰(zhàn)都是渺小的。
那么，遵照共識去做人的道理可不可以延伸到涉及群體行為的各個方面？或者說，在一個群體中做事要不要遵照這個群體已經達成的共識？如果一個群體在內部沒有形成共識，其命運會如何？如果一個群體不能令它的成員有效地認同一個正確的共識，結果是災難性的。從宏觀到微觀，有好些例子非常生動。前蘇聯(lián)撤出阿富汗以后，阿富汗社會陷入了混亂，人們沒有共同的價值觀，最后暴力統(tǒng)治了那個國家，而更強大的暴力又摧毀了前政權。
這件事翻譯成股市的言語———就是資金為王，誰錢多誰說了算！事實上，基金行業(yè)的生態(tài)結構與其說與其他金融機構相似，還不如說與職業(yè)足球或者NBA更相似。足球聯(lián)賽提供給球迷的是愉悅和沮喪，基金業(yè)給投資者回報的無非是盈利和虧損，業(yè)績好的球隊吸引更多球迷和球迷貢獻的收入，業(yè)績好的基金公司吸引更多持有人并創(chuàng)造管理費收入。大家都要排名，甚至連排名的周期都一樣，按周排，再按年排名……
分析中國足球對我們這個行業(yè)似乎頗有些借鑒意義。足球界的成績是公開的，不言自明的，足球界那些破事也是公開的。從那些破事中不難得出結論：這個行業(yè)沒有共識，沒有價值觀，沒有大家認同的東西。每個人想的都是自己那點事。可是個體無論如何努力，也無法克服行業(yè)的衰敗，行業(yè)的興衰又是個體最大的基本面。我們上投摩根對上市公司與行業(yè)的關系有明確的定義：好行業(yè)的好公司是最好的，通常長期持有。行業(yè)情況一般的公司管理水平再高也只能是第二等級，情況不好就列入止損范圍。我們現(xiàn)在的共同基金業(yè)，是發(fā)展成中國足球那樣，還是發(fā)展成NBA那樣，我們會不會被別人止損，取決于什么呢？
必要的監(jiān)管是行業(yè)的“法治”范疇，是必須的。但這并不夠。共同基金的投資界拿什么將自己與其他投資者區(qū)分，從而證明自己存在的價值？我們是投資專才，但投資專才并不只是我們。我們代客理財，代客理財的高手早就有了。共同基金的投資界有沒有形成對自身身份和行為準則的一系列共識？
2003年，基金界高舉價值投資的大旗，取得了輝煌的業(yè)績，基本樹立了共同基金在市場中的領導地位。2004年，價值理念被深入挖掘，基金扎堆投資核心資產，盡管年景不佳，業(yè)績也相當不錯，日子并不難過。這幾年都不算牛市，可是基金業(yè)發(fā)展很快。因為大家都有方向感，知道往哪里使勁。我們團結，所以別的資金跟著我們走。但反過來，如果我們跟著別樣的資金走，隨意動搖我們的投資風格，我們的價值將很快就融合為別人的一部分，而且是邊緣部分！
今年下半年以來，基金界的投資風格發(fā)生了很大變化。“靈活”操作占據了主席，概念重出江湖，過去是“網絡”，現(xiàn)在是“新能源”，不同行業(yè)的一些小盤股齊漲齊跌，頗為古怪卻又似曾相識。企業(yè)的基本面哪里有同步變化齊漲齊跌的道理？這不是投資，至少不是適合共同基金的投資。另一方面，交通運輸行業(yè)，貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流的行業(yè)，被猛烈拋售，成了臭狗屎。牛市尚未來臨，舍棄穩(wěn)定現(xiàn)金流品種，追逐概念性高成長，這就像在沙漠中扔掉隨身攜帶的水，改用望梅止渴。投資風格隨意改變，反映出基金投資界對于哪些東西我們不能去碰哪些應該堅持沒有清醒的認識，對于靈活性的邊界到底在哪里也理解不同。不管怎樣描述，反正是部分喪失了投資的主動權，跟著游資跑，也沒有占到便宜。
在當前市場情況下，股市資金總體并不寬裕，分散使用資金后果嚴重。基金投資界進行自我約束，回到價值投資的路線上來極為必要。共同基金的基金經理不是萬能的，不一定適合所有的投資風格和所有的投資品種，也不必試圖賺走所有的利潤。更強有力的投資紀律，更明確的投資范圍，堅定的投資理念應該成為基金投資界的共識。通過實現(xiàn)這些共識，即使我們沒有主導這個市場，也至少可占據一席之地。
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