赤子之心基金經理趙丹陽：現金就是最好的行業

　　本刊記者 楚林

　　對業內人士來說，趙丹陽這個名字絕不陌生。他所管理的三只均冠以“赤子之心”之名的基金以遠高于同行平均水平的優秀成績為其贏得了赫赫聲名。

　　成立于2003年的赤子之心香港基金，是他管理的第一只產品，迄今為止收益超過110%

；成立于2004年的赤子之心工行信托基金和成立于2005年的赤子之心招行信托基金，迄今為止分別取得了35%和12%的收益。

　　曾在股市處于1000點的敏感部位時，放言“中國將迎來波瀾壯闊大牛市”的趙丹陽并不是一個盲目樂觀的人，在他從容自若的言辭中時時流露出理性和務實精神。他說：“市場是不斷變化的，沒有人能夠永遠正確，任何對市場的看法都是在不斷修正中完善的。”目前，趙丹陽仍然堅信GDP的增長最終會反映到股市上，大牛市終將出現，可是，對此輪牛市出現的時間，他開始進一步斟酌。

　　經濟周期不可逆轉

　　趙丹陽一直是個特立獨行的基金經理，他信奉證券市場的墨菲定律———永遠有80%的投資者虧損；旗幟鮮明地認為成功的投資者永遠不要和人群站在一起。于是，在8月中旬大盤高位盤整時，在股改概念股被炒得熱火朝天之時，他悄悄兌現獲利籌碼，賣出了周期性行業的

　　趙丹陽對宏觀面的變化一直保持著高度敏感，并學會了從細節中探知大勢變化。不久前，他在佛山樂從鋼材板材批發市場調研，發現板材的價格已呈現下跌的趨勢；而幾個出口重點地區的成交額明顯下滑，私人投資在江浙和福建地區也有所減少。他判斷，宏觀經濟已經出現了新的變化。

　　他進一步解釋說：“從世界經濟發展的歷史來看，任何一個經濟體都有特定的經濟周期，一般在1年多的時間內會反映到現實中，如果從2004年4月國家的宏觀調控開始算起，今年7、8月份經濟應該實現一個軟著陸。可是二季度的宏觀經濟數據顯示，宏觀經濟并沒有實現軟著陸，雖然中央在進行宏觀調控，但是地方投資沖動絲毫沒有減弱，經濟仍然過熱。固定資產投資在過去3年里，由于出口和消費的帶動，增幅巨大。但一個經濟體不可能長期保持固定資產投資30%以上的增幅，市場本身的運行周期和規律將顯現出來。”

　　“另外一個重要事實是，在過去兩年中，原油價格已經翻了一倍。國內的投資人對這次原油危機對經濟所能造成的巨大沖擊的估計不足。”他認為，這次石油價格的節節攀升更主要的原因是全球經濟的強勁增長，致使原油需求旺盛。原油消費伴隨國家快速發展而急速膨脹；每桶上漲10美元，中國就將付出600億元人民幣的代價。而本次由需求所引起的原油上漲趨勢，將會在長時間內持續下去。更重要的是，原油價格上漲將導致原材料價格不斷上漲，而工業品價格卻在不斷下降，導致大多數企業的利潤將不斷被壓縮，這對尚未成功軟著陸的

　　“沒有人能戰勝經濟的冷熱循環，只有渡過了這個低點，才有真正的大牛市。一個好的資產管理人必須看清經濟體運行的規律。”

　　現金是最好的行業

　　大盤在千一附近盤桓良久，市場的迷茫情緒愈趨濃厚。記者對趙丹陽目前關注的行業與投資的重點非常感興趣。

　　針對這個問題，趙丹陽思忖片刻，然后說：“油價的持續上漲，會對不同產業鏈上的企業造成不同影響，但大多數企業將受不利影響，這將導致選擇企業的難度更大。”

　　“具體而言，周期性行業波動性過大，這類公司較難于找到我們所需要的投資確定性，所以我們較少介入，也沒有嘗試對它們進行估值。消費品和零售行業雖然比較平穩，但是由于近來很多人關注，市盈率升高得也比較快，我們對此仍然會保持謹慎。中國今天依然是銀行主導型的國家，所以銀行業的興衰和經濟運行密切相關。如果宏觀經濟表現良好，銀行業風險偏小；反之，銀行業會受經濟下滑的影響。”

　　“我管理的基金采取的投資策略也表明我們現階段的某種態度。”趙丹陽旗下的赤子之心系列基金由于早前已經兌現獲利盤，現在有充足的現金。他說：“目前的情況下，現金是最好的配置。”

　　一方面，石油大漲和通貨膨脹是未來資產收益和證券選擇的先決條件。這將造成美聯儲的持續加息，從世界經濟大勢來看，全球熱錢尋找投資機會的高漲熱情將隨著美國利率調高而明顯轉冷，利率手段慢慢遏制全球通脹的同時也會使過剩資本逐漸消失。因此，過去數年中持有非現金資產比現金更合算的局面將會發生變化，錢會變得比過去幾年更值錢。使資產保持現金形式，增強了資產的安全性也保證了更高的利率收益。

　　另一方面，經濟可能的下滑也給投資人帶來了絕好的投資機會。而一個資產管理人只有手持現金，才能在經濟發展的冷暖之間尋找到最佳投資點，在股市中尋找到最佳買點。趙丹陽確信，這種時機不需要等太久，他已經做好了下次重倉投資的準備。

　　沒有天然的好公司

　　趙丹陽從來不將股指的低迷歸咎于

　　趙丹陽認為，政府過度干預和保護市場，反而會阻礙資本市場的迅速成熟。“西方發達國家從未試圖干預股指、預測股指，中國政府也不能。使市場一蹶不振的不是股指的一時高低，而是不斷涌現的市場丑聞使投資者喪失信心，所以，最重要的是徹底改變上市公司的治理結構，讓上市公司能夠增強盈利能力，并且使盈利真正到達投資者手中。”

　　“中國的企業還有一個重大問題是擴張太快，過分追求規模，卻沒有考慮資產的實際質量；只考慮市場占有率而企業的利潤率卻跟不上。這種盲目追求速度的擴張導致企業的財務非常不穩健，如果宏觀經濟正在同步擴張，這可能是好事；而經濟一旦收縮，這種過度擴張可能會使企業不堪重負。”

　　“沒有天然的好公司。任何一個國家的公司都是從不規范慢慢發展到規范的，這就使法制建設顯得格外重要。比如美國國會在一系列公司丑聞曝光后頒布《薩班斯-奧克斯利法案》，《薩-奧法案》對上市企業的要求非常嚴格，要求上市公司管理層必須建立并維持充分的內控結構和程序以進行財務報告，同時出具審計報告的會計師事務所必須為管理層的內控保證做出證明并披露所有“嚴重缺陷”，違者將面臨嚴厲的懲罰措施。這樣嚴格的監管帶來的直接后果是，逼迫美國的上市企業治理規范化、透明化，高效率并向投資者提供高回報。這是國內資本市場短期內無論如何改革都無法做到的。

　　趙丹陽說：“也許，我們正需要一個中國的《薩-奧法案》。中國股市目前所處的大環境與2002年前后的美國市場極其相似。2001年安然公司宣告破產，美國股市劇烈動蕩，投資人紛紛抽逃資金。之后又爆發了世界通訊公司虛假財務案。而在中國，上市公司的誠信危機也已成為導致股市持續低迷的重要原因。美國對上市公司丑聞的反思，應該引起我們的思考和重視。要知道，社會是依靠法律來維持的，而不是依靠道德。”而且，光有監管是不夠的，上市公司管理層的激勵也要配套，否則是不長久的。

　　“任何一個嚴格的管理政策出臺，對于一個好的公司來說，同時也意味著是一個被認可的機會。幾天前出臺的國務院轉批證監會的《提高上市公司質量》的意見應該是個良好的開端。”

　　訪談結束時，趙丹陽仍向記者表達了他對中國股市的信心。他希望每個投資者都能把握住難得的投資機會，在未來的牛市中賺到自己的一桶金。