嘉實基金第四季度投資策略報告：消費與節約2

　　三、四季度的投資策略。

　　對四季度的A股市場，從短期來看，股改對價存在下調趨勢，宏觀經濟調整對今年企業盈利增長的負面影響開始顯現，因此市場存在一定壓力。中長期看，考慮到股權分置改革滬深300指數靜態市盈率仍處于合理估值區間的下端，加上人民幣升值的預期對中國證券市場的積極推動作用。因此中國股市在經歷制度性的變革后，將逐步走入上升通道。

　　行業狀況：企業利潤增速大幅降低，利潤分布極不均衡。受PPI不斷上漲而CPI逐漸走低的影響，企業利潤空間受到極大擠壓，8月，工業企業整體利潤增幅為20%左右，而去年同期為40%左右。同時，企業累計虧損額上升50%左右，而去年同期為10%左右。利潤大量向石油和天然氣開采業等上游行業集中，下游加工制造行業卻因市場競爭或政府限價，無法進行價格傳導，造成利潤下降甚至虧損。1～8月，在39個工業大類中，煤炭、石油、黑色金屬礦、有色金屬礦、非金屬礦等采礦業利潤同比分別增長80.4%、76.4%、47.9%、128.5%、80.7%。鋼鐵行業利潤增長28.1%，化工行業利潤增長22.2%，電力行業利潤增長3.1%，交通運輸設備制造業利潤下降35.4%，化纖行業利潤下降34.3%，建材行業利潤下降14.8%，電子通信行業利潤下降6.5%，石油加工及煉焦業凈虧損80億元。新增利潤最多的五大行業分別是石油開采、鋼鐵、煤炭、化工、紡織業。

　　圖5 工業企業利潤增幅較去年明顯下滑

　　圖6 2005年1～8月工業利潤增長向上游行業集中

　　2005年第四季度總體投資策略：

　　基于我們對消費、資源節約兩大主題的分析、證券市場狀況和行業發展情況綜合分析，我們提出2005年第三季度總體投資策略：充分關注消費升級、資源節約兩個主題帶來的相關行業長期投資機會，關注政府在交通、公共設施、安全設施加大投入所帶來的投資機會，看好能源(再生能源)及相關技術設備、房地產、商業流通、高速公路、港口和機場等交通設施，選擇投資企業基本面優良、相關行業中具有長期投資價值和穩定利潤增長上市公司。

　　1、關注新型替代能源產品的生產和開發的上市公司，如鈾礦(核能)、地熱、替代石油、熱電聯產、余熱利用、建筑節能、綠色照明等。

　　2、看好鉛、鋅、鎢、錫、銻等小金屬的資源稀缺性，積極關注相關優質上市公司.對生產供需缺口大的大宗礦產品，如原油、(富)鐵礦、(富)銅礦、錳礦石、鉻鐵礦、優質鋁土礦、鉀鹽等的上市公司值得長期關注并投資。對這些原材料的中下游產品：如石化、鋼鐵、汽車、化工、鉀肥等，由于未來產能過剩趨勢，要視其行業景氣周期審慎投資。

　　3、關注生產節能、降耗產品、環境保護產品以及能源安全生產設備的上市公司。

　　4、關注礦產資源和工業廢物的綜合開發利用、再生資源回收利用和生活垃圾資源化利用的上市公司。

　　5、關注直接終端消費類行業如商業流通行業上市公司。

　　6、關注房地產行業和中檔品牌性房地產公司和城市基礎設施相關行業上市公司。

　　主要行業投資策略：

　　1、電力行業，投資建議：中 性，關注具有持續成長前景的優勢企業。建議重點關注國電電力(600795)，國投電力(600886)，長江電力(600900)，華能國際(600011)和深能源A(000027)。

　　2、相關行業，投資建議：中 性，關注抗高油價風險的企業和能源替代企業。建議重點關注中國石化、齊魯石化。

　　3、煤炭行業，投資建議：中 性，煤價高點已過，關注產能擴張。建議重點關注蘭花科創(600123)、國陽新能(600348)。

　　4、鋼鐵行業，投資建議：中 性，關注業績穩定的龍頭公司。議重點關注寶鋼股份(600019)和武鋼股份(600005).

　　5、銀行業，投資建議：中 性，關注具有核心競爭力的公司。建議重點關注招商銀行(600036)。

　　6、有色金屬行業，投資建議：中 性，結合股改尋找交易機會。建議關注銅都銅業(000630)和江西銅業(600362)。

　　7、建材行業，投資建議：減 持，短期受宏觀調控和產能過剩影響。建議關注海螺水泥(600585)。

　　8、商業流通，投資建議：增 持，關注跨區域擴張能力的一線龍頭和地區優勢的二線品種。建議重點關注華聯綜超(600361)，蘇寧電器(002024)和大商股份(600694)，以及如銀座股份(600585)，重慶百貨(600729)。

　　9、港 口，投資建議：增 持，關注樞紐港口。整體看好港口行業。建議重點關注鹽田港(600088)、上港集箱(600018)、天津港(600717)、營口港(600317)。

　　10、機 場，投資建議：增 持，看好機場盈利模式和長期成長空間。建議重點關注上海機場(600009)、深圳機場(000089)。

　　11、航空，投資建議：中 性，行業面臨高成本壓力。航空業整體還沒有出現明顯的投資機會。

　　12、航 運，投資建議：中 性，航運指數季節性回升。建議重點關注中遠航運(600428)。

　　13、電子元器件行業，投資建議：減 持，行業景氣度觸底等待回升。

　　14、電信行業，投資建議：中 性，行業增速緩慢回升。建議重點關注中興通訊(000063)。

　　15、醫藥行業，投資建議：分子行業差異。建議重點關注同仁堂(600085)，云南白藥(000538)，海正藥業(600267)，華海藥業(600521)，片仔癀(600436)。

　　16、食品、飲料行業，投資建議：中 性，受益于消費增長。

　　17、房地產，投資建議：中 性，矯枉無需過正。建議重點關注華僑城(000069)、金地集團(600383)等。

　　18、汽車，投資建議：中 性，關注經濟型轎車帶來的投資機會。建議關注一汽夏利(000927)、宇通客車(600066)。

　　19、其 它，在能源相關產業上，關注具有能源替代生產能力的上市公司如豐原生化(000930)；具有較大出口市場的家具行業代表公司，如 宜華木業(600978)。