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——鵬華基金第四季度投資策略報告摘要
鵬華基金管理有限公司認為，未來一段時間，在宏觀經濟減速，國家經濟發展政策改變，股改逐步推進的情況下，市場的主題將趨于多元化。
整體上看，目前的投資反彈在企業效益下降的情況下是難以持續的，尤其是當前投
資增速較快的中間投資品和上游原料行業在效益下降的影響下將不可持續，未來產能過剩將成為主要的風險；受限于全球尤其美國的地產泡沫，出口的拉動也面臨較大的不確定性；消費的增長已經在一個相對較高的增速上。政府的逆周期經濟政策是主要的變量，在“和諧社會”的治國理念下，經濟政策將對相關行業公司的估值產生深遠影響。
股權分置改革的對價經歷從悲觀到樂觀的反復以后將逐步趨于理性，從對價的短期投機中獲取超額收益已經不再普遍，但是全流通預期下的投資估值變化將給我們帶來諸多的機會。
隨著對價預期的逐步穩定，四季度對價的喧囂將逐步平息，價值回歸成為必然。市場的配置將圍繞“清晰”的價值和“模糊”的成長兩個方向展開，清晰的價值主要集中在穩定類資產上，在整體經濟減速下其配置價值仍是明顯的，經過三季度的減持以后相對吸引力也得到提升；而成長性的機會不再像03年依賴投資驅動下有著清晰的產業脈絡和較高的盈利增長能見度，目前成長的機會更多的是政策變動和市場偏好結合的結果：
1)四季度一些穩定類資產從對價中獲益的確定性大增，這一類公司價值判斷比較清晰，對價轉換為收益最為可能。
2)新經濟政策以及政府主導性投資給相關行業部門帶來的增長潛力在成長主題匱乏的情況下將受到市場充分的關注，比如節能新能源、環保、鐵路、電網建設，以及3G、數字電視等。同時財稅政策的改變和對自主創新的支持等政策對估值也將產生重大影響。
3)景氣轉好或者維持的行業機會。比如制造業中的肉制品、乳業、電氣設備、葡萄酒，服務業中的商業，以及下游制造業在上游原材料價格下降情況下毛利的改善機會。
4)基于控股股東和小股東對估值的不同視角，在股改以后具備富裕資產、管理效益有提升空間或者有戰略意義的價值再發現將為市場的重要主題。
5)基于對目前的估值、股改進程以及再融資恢復帶來的壓力和機會的判斷，適時提前應對是必需的。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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