嘉實債券基金經(jīng)理劉夫：積極捕捉債市機會

　　□本報記者 孫曉霞

　　截至2005年11月7日，嘉實債券基金份額凈值為1.005元，本年度基金份額凈值增長率為11.4%，　同期該基金業(yè)績比較基準收益率(中國債券總指數(shù))增長率為10.2%，在市場上所有的10只債券基金中排名第一。晨星公司在9月初的評級中曾將該基金評為五星級。市場人士表示，總體看來，該基金的風險調(diào)整后收益處于高水平。究竟是什么樣的因素促成了嘉實

債券基金今年業(yè)績的突飛猛進，記者采訪了今年四月份開始掌管該基金的基金經(jīng)理劉夫先生。　　

　　記者：前一段時間，短債基金發(fā)行狀況都很好，您怎么看？　　

　　劉：我覺得短債基金與其說是一種壓力不如說是一種動力。以前債券基金較高倉位持有一些風險相對較高的品種，導致在過去兩年里債券基金凈值的波動比較大。而短債基金有一個存?zhèn)�的特性，其良好的銷售結(jié)果，說明投資者對于債券投資的需求還是很大，投資者并不追求太高的收益，而是追求低風險的穩(wěn)定收益。所以，這次短債基金的發(fā)行對現(xiàn)有債券基金的操作風格和理念有一些正面的提示，可以讓大家從注重短期收益，轉(zhuǎn)向在投資者可以承受的風險上追求適中的收益。

　　記者：那么您怎么看債券市場未來走勢？　　

　　劉：我們的研究平臺對于債券市場的走勢主要從三個方面來考慮：第一是宏觀經(jīng)濟形勢，包括物價的走勢；第二是債券市場的供求狀況；第三是央行貨幣政策。　　

　　宏觀經(jīng)濟形勢從現(xiàn)在至少到明年上半年是往下的，高油價的影響、前一段時期固定資產(chǎn)投資高增長，將導致將來一段時間過分的供給。因此，從宏觀經(jīng)濟形勢來看對債券市場是有利的。　　

　　從供求的關(guān)系來看，整個市場對債券的需求量非常大。十年以上的主要需求者如保險公司，最近幾年勢頭上漲非常快，而投資渠道比較狹窄，最近保監(jiān)會出臺了一個《保險公司投資的指導意見》，傾向于保險公司把錢由銀行存款轉(zhuǎn)向債券市場，所以保險公司對長期債券的需求是很大的。　　

　　中長期債券則主要是針對銀行，銀行正在股改，加上宏觀形勢的影響，在貸款這一塊是比較謹慎的，他們把更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券市場，從這幾個月銀行存貸數(shù)據(jù)來看，存款數(shù)據(jù)遠遠超過貸款增長，所以銀行對中長期投資產(chǎn)品的需求是非常大的。

　　從央行貨幣政策來看，主要應(yīng)關(guān)注兩方面：一是寬貨幣緊信貸的政策，一是人民幣匯率改革。現(xiàn)在看來，從國務(wù)院到人民銀行對宏觀形勢相當滿意，只是局部需要控制比如房地產(chǎn)等等，所以貨幣政策重點還是匯率。　　

　　從大的環(huán)境來講宏觀形勢，供求關(guān)系，貨幣政策傾向也好，對于目前的這個債券市場我們謹慎樂觀。　　

　　記者：但是，除了短債現(xiàn)在整個債券基金的份額為什么逐漸萎縮？　　

　　劉：因為以前的波動率太高了，而實際收益率不高，導致對整個板塊采取觀望和回避，所以債券基金確實需要在投資風格和運營模式上做一些調(diào)整。現(xiàn)在債券市場本身的發(fā)展速度非常快(比股票還要快)，一些市場制度、新的投資品種、交易工具，比如開放式回購、遠期交易、一些新的品種像短期融資券的推出、企業(yè)債發(fā)行逐步放開等，將來債券市場有很多種盈利模式，更容易規(guī)避市場波動折。將來債券市場的品種增多了，國外的市場很多是低信用或者其他的一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，包括衍生品，會有很多機會。　　

　　將來發(fā)展趨勢是，經(jīng)過風險調(diào)整之后的債券基金收益可以和股票競爭。不論是短債基金、貨幣基金、還是老的債券基金，發(fā)展空間都很大。將來市場會出現(xiàn)越來越多的投資品種和投資工具，債券基金的投資范圍會更大一點，可以更好把握將來債券市場的投資機會。

　　記者：債券基金的規(guī)模是否會影響到收益率？　　

　　劉：債券基金規(guī)模還很小，在債券市場上還是小不點，這債券市場大的機構(gòu)投資者都是幾千億，幾個大的保險公司，大的國有商業(yè)銀行規(guī)模也很大，所以債券基金的規(guī)模再增加，也沒問題。　　

　　記者：您具體說說嘉實債券基金的情況，有哪些突出的方面？　　

　　劉：一個是凈值的絕對增長，截至到9月15日大約是10.94%，我們的業(yè)績比較基準中國債券總指數(shù)是8.9%，業(yè)績超過基準200多BP。另外一個主要特征是凈值的波動很小，是很穩(wěn)定的增長，不是那種犬牙交錯的狀態(tài)，所以被晨星公司評為五星級。　　

　　記者：現(xiàn)在貨幣、債券類產(chǎn)品在嘉實這樣基金品種非常全的公司里面到底是一個什么樣的位置？

　　劉：嘉實看好債券市場的潛力，將來企業(yè)年金大部分投資都在債券市場上。我們除了渠道的資源外還很注重人力資源儲備，現(xiàn)在整個投資管理團隊大概是9個人，除了一個領(lǐng)導之外有兩個基金經(jīng)理，兩個助理，四個研究人員，我們還從國外聘請了一個顧問。公司在這方面的資源配置還是非常好的。　　

　　嘉實債券基金取得這樣的業(yè)績是有很多原因的，除了小團隊的努力以及經(jīng)驗之外，背后還有一個大的系統(tǒng)的支持。　　

　　記者：你們有沒有成立專門的企業(yè)年金部？

　　劉：我們有養(yǎng)老金投資部，和固定收益部是同一個部門。將來公司在這方面的投資一定會得到很好的回報。嘉實債券的市場份額不是很高，但對整個公司品牌的影響是很大的，所以不能從單一的管理費角度來考慮的，將來在做企業(yè)年金客戶的時候，作用就很大了。