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大成基金認為股改將左右未來一兩年市場走勢


http://whmsebhyy.com 2005年07月26日 07:44 證券日報

  □ 本報記者 屠海燕

  大成基金公司近期公布的第三季度投資策略報告指出,第二批股權分置試點的迅速推出,使得預期的不明朗和市場面臨的不確定性有所改善,大盤藍籌公司的方案將成為市場的標桿。同質化的機構博弈,短期內股權分置問題對估值體系和投資行為的影響、以及相關政府部門推出的配套政策,將成為三季度甚至未來一到兩年市場關注的焦點并將在一定程
度上左右市場的走勢和股價的結構分化。

  報告分析影響市場的關鍵因素有以下幾方面:

  上半年上市公司經營業績。從目前的宏觀經濟數據以及全國工業企業利潤增長速度來看,上市公司中報業績增速繼續大幅下滑已屬必然。統計數據顯示,截至6月17日,共有314家發布上半年業績預告的公司中,“報喜類”業績預告140家,占44.59%;“報憂類”業績預告174家,占55.41%。

  股權分置試點大面積推開,政策面偏暖。第二批42家股權分置改革試點企業公布,與第一批試點企業相比具備明顯優勢:代表性有了明顯提高,引入了寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)和上港集箱(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌企業參與;涵蓋了大型中央企業、地方國企、民營企業和中小板企業等不同類型和層面的企業;行業覆蓋面寬,股權結構和公司質地差別較大。這既表明管理層決心堅定,也確認了大盤藍籌公司的含權預期。預示著股權分置改革的不確定性在逐步消除,同時也意味著股權分置改革開始提速。其中,長電、寶鋼的股權分置方案成為市場關注的焦點,并將直接影響市場的預期和股價走勢。從近期證券市場制度變革的各項配套政策來看,總體偏暖。這一切將為市場的運行提供一個較為積極的政策預期。

  宏觀經濟趨緩。國際經濟及中國經濟增速的趨緩已經日益成為市場的共識,雖然在減速幅度預測上有分歧。而對于中國將陷入長期通貨緊縮的討論也逐漸升溫,將對證券市場走勢產生影響。中國股市過度集中于工業性行業、尤其是工業上游行業,必然導致市場呈現顯著的周期性特征。

  估值的國際化。在資本市場雙向開放的背景下,估值水平國際化大勢所趨。雖然2004年已經消化了部分國際化估值壓力,但是估值水平繼續下行的壓力在2005年仍將持續。

  人民幣匯率問題。美元匯率走勢和人民幣匯率形成機制改革將繼續成為2005年下半年世界經濟的主題,也將成為影響證券市場走勢的重要因素。

  綜上所述,大成基金公司認為三季度的股票市場不確定性非常大,預計總體上將呈現大幅振蕩的走勢。中期來看,股市仍存在相當的下行壓力,只是程度難以判斷而已。

  對于三季度的股市投資策略,報告概括為“致虛守靜,審時度勢,奇正相合,勝乃不窮”。

  致虛守靜——近期,無論是國際經濟還是國內經濟,無論是海運價格還是原油價格,無論是股票市場還是行業運行狀況,無論是客觀指標還是走勢判斷,均呈現復雜的狀況。在面臨諸多不確定性和大相徑庭的預期及判斷的狀況下,唯有心無雜念,排除干擾,客觀冷靜,才能不受表面現象和短期變動的影響,準確把握宏觀經濟和證券市場的運行邏輯,從而避免隨波逐流,迷失方向。

  審時度勢--在把握宏觀經濟和證券市場運行邏輯的前提下,認真分析短期的波動,并發現和抓住其中蘊涵的投資機會。

  奇正相合——包含兩層含義:既要堅持價值投資理念或者說以企業價值為基準,但是也要結合股權分置試點和各項利好政策適度增加股票的波段操作,挖掘試點帶來的投資機會;在操作上以防御為主,均衡持倉,但是也要積極主動,順勢而為,充分把握大盤和個股短線交易機會,增加交易性資產比例的同時,提高現有資產的交易性。


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