人民幣升值短期沖擊銀行間市場 長期利好債市

　　人民幣升值2%，成為上周證券市場的焦點。人民幣升值，將長期利好債市，但短期內對銀行間市場的流動性產生沖擊，可能會造成波動。

　　人民幣升值有助于緩解國內通脹壓力、有助于提高貨幣政策的獨立性，因此對于債券市場總體是有利的。但升值預期的變化會引起資金的流動，從而影響銀行間市場的流動性。進一步的影響是央行公開市場操作的不確定性。短期內，銀行間市場的流動性仍可能寬裕

，因此對債券價格的影響是積極的。

　　國際資金選擇固定收益類產品的可能性在逐漸增大：首先是其價格風險較低，其次是其流動性較好。外資銀行的債券結算量增加迅速，驗證了上述推斷。

　　當然風險因素始終不可忽略。中國債券收益率已經偏低。美國與中國10年期國債收益率的利差為69個基點(4.17　VS　3.48)，即使考慮到人民幣資產相對美元資產仍有5%的溢價空間，中國國債收益率也仍較低。(東吳基金投資管理部 張旭偉)