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□ 本報記者 侯捷寧
隨著基金二季度報告的公布，基金的投資思路和持倉結構等陸續浮出水面。記者從南方基金了解到，上半年南方基金根據經濟走勢判斷，從中長期價值投資的理念出發，進行了較大的調倉，同時認為，下半年A股市場的投資回報水平呈現更大吸引力，投資機會主要集中于三類公司：估值水平明顯低估的公司；利潤保持穩定的公司；資產有安全保障的公司。
南方基金認為，在世界經濟減速、美元企穩和宏觀調控的影響下，過去幾年中國經濟高速增長的幾個主要形成因素都將發生變化，中國經濟將呈現溫和減速態勢。2005年下半年中國GDP增長速度將開始下滑，固定資產投資增長率進一步下降，進出口作為經濟增長的外部動力開始減弱，而消費對經濟增長的拉動作用將增強。根據以往的經驗，這一趨勢將維持2-3年的時間。
同時，企業盈利的變動幅度要遠大于經濟增長率的變動幅度。尤其是過去5年特別是03年以來的高投資形成的供給能力，也將逐漸釋放，并形成大部分行業的供給過剩格局。因此，許多行業上市公司利潤將承受巨大壓力。其中以鋼鐵、建材、化工、有色金屬、航運設備等為代表的投資品行業，表現將更為明顯。
在這種預期下，展望下半年的A股市場，南方基金認為，雖然面臨逐步減速的宏觀經濟和企業利潤的下降，但A股市場估值繼續維持在較低的水平。隨著股權分置改革的推進，A股市場的投資回報水平呈現更大吸引力。特別需要強調的是，對于不考慮對價補償情況下，國內外行業比較(基于05及06年預期估值水平)已存在低估的公司，其投資價值是明確的。
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