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記者 易非
隨著基金二季度報(bào)告的公布，基金的投資思路和持倉結(jié)構(gòu)等陸續(xù)浮出水面。記者從南方基金管理公司了解到，上半年南方基金根據(jù)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)判斷，從中長期價(jià)值投資的理念出發(fā)，進(jìn)行了較大的調(diào)倉，同時(shí)認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)的投資回報(bào)水平呈現(xiàn)更大吸引力，投資機(jī)會(huì)主要集中于三類公司。
南方基金公司認(rèn)為，在世界經(jīng)濟(jì)減速、美元企穩(wěn)和宏觀調(diào)控的影響下，過去幾年中國經(jīng)濟(jì)高速增長的幾個(gè)主要形成因素都將發(fā)生變化，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)溫和減速態(tài)勢(shì)。2005年下半年，中國GDP增長速度將開始下滑，固定資產(chǎn)投資增長率進(jìn)一步下降，進(jìn)出口作為經(jīng)濟(jì)增長的外部動(dòng)力開始減弱，而消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用將增強(qiáng)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，這一趨勢(shì)將維持2-3年的時(shí)間。
同時(shí)，企業(yè)盈利的變動(dòng)幅度要遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長率的變動(dòng)幅度。尤其是過去5年特別是03年以來的高投資形成的供給能力，也將逐漸釋放，并形成大部分行業(yè)的供給過剩格局。因此，許多行業(yè)上市公司利潤將承受巨大壓力。其中以鋼鐵、建材、化工、有色金屬、航運(yùn)設(shè)備等為代表的投資品行業(yè)，表現(xiàn)將更為明顯。
在這種預(yù)期下，南方旗下基金重新審視了股票持倉結(jié)構(gòu)，尤其是在過去2-3年曾重倉持有并獲利豐厚的品種。對(duì)于行業(yè)基本面即將走弱，目前股價(jià)還在相對(duì)高位的做了重點(diǎn)減持；對(duì)于行業(yè)基本面前景依然不錯(cuò)，但股價(jià)處于高位的則轉(zhuǎn)換成行業(yè)內(nèi)其他漲幅較低并且估值合理的股票；對(duì)于行業(yè)前景廣闊，但短期內(nèi)受各種利空因素影響而股價(jià)調(diào)整的股票，則從中長期價(jià)值投資的角度堅(jiān)決持有。
展望下半年的A股市場(chǎng)，南方基金認(rèn)為，雖然面臨逐步減速的宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤的下降，但A股市場(chǎng)估值繼續(xù)維持在較低的水平。隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，A股市場(chǎng)的投資回報(bào)水平呈現(xiàn)更大吸引力。特別需要強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)于不考慮對(duì)價(jià)補(bǔ)償情況下，國內(nèi)外行業(yè)比較(基于2005年及2006年預(yù)期估值水平)已存在低估的公司，其投資價(jià)值是明確的。下半年A股市場(chǎng)主要投資機(jī)會(huì)在于:估值水平明顯低估的公司；利潤保持穩(wěn)定的公司；資產(chǎn)有安全保障的公司。
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