海富通：人民幣升值將成為市場反轉重要催化劑

　　新浪財經訊 中國人民銀行21日發布公告，自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。對本次人民幣升值可能對經濟和基金投資產生的影響，新浪財經獨家連線海富通基金管理公司，以下為海富通基金策略分析師牟永寧的觀點：

　　海富通認為，2%的升值只是人民幣進入長期升值進程的萬里長征第一步，人民幣對美

元匯率升值過程遠未結束。小幅穩步的本幣升值盡管在短期內對本國經濟增長有一定抑制作用，但從中長期分析有利于提高中國經濟和貨幣在全球經濟和貿易中的地位，有利于提升中國的對外貿易條件，有利于中國經濟的長期穩定健康發展。

　　人民幣升值更重要地體現在改善目前實體經濟中的盈利結構，人民幣升值對調整行業配置具有重要的意義，有利于股票市場的結構調整和市場的進一步活躍，進一步夯實資金推動型行情的基礎。

　　萬里長征第一步！

　　它標志著中國在邁向真正有彈性和可浮動的匯率制度方面走出了關鍵性的一步。完全可以預期，從長期觀察，未來人民幣匯率的波動區間將逐步放寬，中心匯率將更加自由地浮動，一攬子匯率的參考作用也將緩慢降低。

　　從匯率的變化方向分析，以中國經濟的增長潛力和人民幣實際有效匯率變化為基準來推測一攬子匯率的參考水平，海富通認為人民幣對美元的匯率升值過程遠未結束，未來的長期持續的小幅度漸進式升值是可以期待的。以2年的時間跨度看，相信人民幣對美元可能至少升值10%以上。

　　此外，中央選擇在這個時機啟動匯率改革，暗示中央對中國經濟現狀比較滿意，對未來經濟比較有信心，同時也暗示人民幣加息周期基本結束。

　　有利于中國經濟的長期健康發展

　　本次匯率水平的變化幅度明顯小于此前5～10%的市場預期，因此對宏觀經濟的影響應當是非常小的。海富通估計經濟增長率受到的影響可能在0.1至0.2個百分點左右。

　　盡管從靜態和短期的角度分析，本幣升值對本國經濟增長有一定抑制作用，但是，無論從國外的經驗分析，還是理論上講，真正會對實體經濟造成損害的是匯率的大幅度波動，而不是小幅度升值。實際上，匯率的小幅穩步升值有利于提高中國經濟和貨幣在全球經濟和貿易中的地位，有利于提升中國的對外貿易條件，有利于中國經濟更快地從一個低附加值的出口加工基地轉變成為一個真正的經濟強國，從而有利于中國經濟的長期穩定健康發展。

　　受到負面影響的主要是一般加工制造業和出口導向性行業，但行業中的優勢企業更占有先機。家電、紡織、機械等行業的出口比重較大，受升值的負面作用明顯。但由于這些行業大多是高度競爭型行業，升值將有利于促進行業進一步的產業整合，更有利于優勢公司擴大市場份額。小幅升值對出口型企業的負面作用不宜夸大，實際上中國出口型企業的價格優勢是相當強的，與同類競爭對手的平均價格差距在15%以上。人民幣升值在10%以內，出口企業仍然具有價格優勢。

　　一個可持續的市場活躍劑

　　從短期分析，小幅升值不僅對目前企業盈利快速回落的過程有一定的緩和作用，而且可以加速改善目前實體經濟中的產業盈利結構。熱錢的加速流入需要中央銀行加大基礎貨幣的投放，在一定程度上緩和持續信貸擠壓所造成的影響，企業加權平均貸款利率持續上升的勢頭可能會得到一定程度的抑制，工業企業利潤被擠壓的狀況將得到一定程度地緩解。

　　大宗原材料行業未來可能面臨更大的風險，非貿易品和中下游制造業將面臨更大的機遇。股票市場將產生短期的興奮點，有助于股票市場消化此前政策面的連續利好，出現一定的反彈。但小幅升值難以改變目前企業業績下滑的趨勢。

　　從長期來看，人民幣升值的過程，就是中國經濟持續走強的過程。通過匯率波動壓力，迫使經濟體改變增長模式，改變行業盈利結構，進行引發股票市場估值結構的積極調整。升值所引發的中國經濟的這種深刻變化，將有利于市場的長期活躍和向上發展。

　　房地產投資下滑趨勢受到短期的支撐(上海住宅價格短期內可能難以扭轉)，從而推延上游原材料行業產能嚴重過剩的到來。大宗原材料價格的回落，將使得中下游加工制造企業的材料成本下降，汽車、家電、IT等制造業利潤將有所回升。總體而言，小幅的升值對目前企業盈利快速回落的過程有一定的緩和作用。

　　人民幣升值更重要地體現在改善目前實體經濟中盈利結構的產業分布：大宗原材料等貿易品部門未來可能面臨更大的風險，非貿易品、中下游加工制造業和具有核心競爭力的企業將面臨更大的機遇。因此人民幣升值對調整行業配置具有重要的意義，有利于股票市場的結構調整和市場的進一步活躍。

　　總之，從行業配置的角度分析，升值對非貿易部門和在利率下降中可以獲益的企業有利。升值的過程將伴隨著貿易品價格回落、非貿易品價格上升，越是國際定價的行業越存在風險，越是本土定價的行業越是安全。同時，對于依賴消費信貸的消費品行業，利率水平的下降將鼓勵進一步的消費。從短期觀察，本次的小幅升值使得航空、房地產得到短炒的機會，從長期觀察，如果人民幣長期升值，電信服務、電力、機場、港口、運輸、服務業等非貿易品將從中得利。由于機場、港口、運輸的估值處于市場較高的水平，電信服務和電力行業投資機會凸現。

　　進一步夯實資金推動型行情的基礎

　　由于存在進一步小幅升值的可能，短期內熱錢流入速度將出現反彈，市場流動性進一步擴張，市場利率水平有可能會進一步下跌，進一步夯實資金推動型行情的基礎。