基金經理人民幣升值預期下的操作和后市展望

　　新浪財經訊 中國人民銀行21日發布公告，自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。在剛剛完成披露的基金二季度季報中，半數以上的基金經理報告涉及了人民幣匯率變動，這應該在大部分基金的預期之中。對本次人民幣升值可能對投資產生的影響，新浪財經特從基金二季度報告中摘取了部分基金經理的觀點，展示基金經理關于人民幣升值預期、操作及后市展望。

　　鵬華普天系列基金

　　三季度本基金將重點關注宏觀經濟走向、人民幣匯率變化以及股權分置改革進展等問題，在行業配置上注意回避受宏觀經濟調整和人民幣匯率變化影響較大的行業，同時堅持均衡配置的總體原則，在個股選擇上一方面注重挖掘股權分置改革中送股潛力大的個股另一方面也要捕捉因股權分置改革所導致的錯誤定價機會。

　　銀河銀泰理財分紅基金

　　從經濟周期的角度看，我們認為中國經濟已經步入一個調整的下降周期了，企業層次的盈利增長狀況將不再樂觀，特別是鋼鐵、石化行業盈利較大幅度的下降預期，將拉低整個市場的盈利增長狀況，而上游原料成本、土地和人工成本的提升已經對中間的制造業毛利率造成明顯的擠壓。中國制造業作為“世界工廠”的弊端正在人民幣升值的壓力下被凸現出來，人民幣升值預期和貿易摩擦將繼續困擾中國的一些出口導向型產業。

　　在行業結構配置方面，我們將在目前均衡配置基礎上適度考慮向非周期性行業傾斜，商業流通、食品飲料、醫藥、高速公路、旅游和傳媒等行業都具有抗經濟周期的特征。盡量減持受人民幣升值負面影響的出口導向型制造業，適當增持受惠于人民幣升值的資產類股票。

　　景順長城內需增長基金

　　在下一階段，我們對市場保持謹慎樂觀的觀點，在操作方面會更加注重控制下檔風險，繼續回避周期性行業，以及可能受人民幣升值帶來較大負面影響的行業。具體的策略方面，我們將維持相對較低的倉位，并通過優化持倉結構來平衡組合的收益和風險。在行業和上市公司方面，繼續投資消費行業中具有定價能力的品牌企業、公用設施和其它非周期性行業中的龍頭企業；關注由于上游商品價格下跌導致毛利率可能回升的行業，從中尋找并買入能夠從原材料成本下降中獲益的龍頭企業；我們還會關注資產類公司，尤其是那些資產不會因時間貶值甚至有升值潛力的，目前資產被嚴重低估的企業(如部分地產股)。

　　海富通收益增長基金

　　在本季度，海富通收益增長的持倉結構進行了較大的調整，最主要的變化是我們提高了股票配置的比例，由原先的50%增倉至55%。在增加的倉位中，我們重點增加了寶鋼、長電、中石化等一線藍籌，同時大幅增加了航空股、房地產股配置，我們認為，這批股票近期的股價下跌已經充分反映了所有利空消息，而并未反映當前的股權分置含權預期。對于航空股、房地產股，當前的增持原因非常簡單，股價暴跌和人民幣升值預期。

　　海富通貨幣基金

　　展望第三季度，貨幣市場利率繼續下降的動力不足，但由于資金供應仍十分充足，大幅度上升的可能性也不大。貨幣市場的不確定性可能來自對人民幣匯率變革的預期。基金仍能夠獲得穩定的收益，而流動性風險較小。由于不同期限的短期債券收益率十分接近，債券投資獲得超額收益的難度繼續增加，基金尋找其他合適的投資渠道十分必要。基金管理人將根據法規的規定，在基金合同允許的投資范圍內為基金持有人爭取穩定的回報；隨著新的交易規則和交易方式的出現，基金管理人將及時評估對基金的影響，將風險控制在可以承受的范圍內。

　　南方現金增利基金

　　第2季度，在人民幣升值預期強烈的背景下，外匯占款繼續大量投放，貨幣市場上流動資金非常充裕。與此同時，經濟增長回落的預期增強，因此債券市場的收益率繼續下降，特別是貨幣市場利率下降明顯。由于南方現金增利基金持有的央行票據浮動盈利不少，為了維護現有持有人的利益，我們實現了一些盈利。但是，由于市場整體收益率的下降，使本基金所有投資標的物的收益率快速下降，因此本基金的收益率比第一季度有一些下降。

　　債券市場方面，人民幣升值預期下外匯占款的大量增加，宏觀經濟可能出現一定的中期回調等因素，將使債券市場出現較大的投資機會。但是，短期債券利率很低，這完全壓縮了貨幣市場基金的獲利空間，貨幣市場基金的收益率將進一步下降。

　　博時現金收益基金

　　目前我國資金面寬松的原因主要來源于(1)銀行信貸投放增速降低和(2)外匯占款的持續增加。而這兩者在短期內不太可能改變。對于前者，銀行的上市改革正在進行中，國際投資者對我國銀行業壞賬率的關注使得我國商業銀行在目前不敢加以懈怠；我國銀行業從經營貨幣向經營風險的轉化還需時日，所以，商業銀行的信貸緊縮政策在短期內不可能改變。而對于后者，由于我國匯率改革的進程還未完全開始，人民幣升值預期使得這種投機在短期內會依舊持續。對人民幣升值帶來的好處而言，我國貨幣市場低利率的水平并不會對境外資本產生多大的影響。因此，在下半年這兩種情況都不會有多少改變的情況下，我國貨幣市場資金面寬松局面可能會持續。

　　從貨幣市場利率水平上看，繼續下行幅度已經相當有限。由于7天回購利率已經逼近商業銀行超額準備金利率水平，繼續下滑空間不大。但是由于目前市場資金面極度寬松的狀況將會持續，市場利率可能在低位徘徊相當長的時間。從貨幣市場基金來看，下半年的機會把握將主要體現在對新品種的投資上，比如企業短期融資券以及大額存單等。在目前利率水平持續走低的情況下，新品種較高的收益率水平將有助于貨幣基金取得較好的收益。與此同時，也對貨幣市場基金流動性和安全性提出了更高的要求。博時現金收益基金將繼續在控制流動性和信用風險的前提下，為投資者創造良好的回報。

　　基金興業

　　行業配置和個股選擇方面基金興業增持抗周期、高成長、估值低的乳業、高檔白酒、港口、醫藥、高速公路、商業地產等行業和節能(新能源)行業個股，賣出了人民幣升值受損的小家電、紡織、通訊設備等行業個股以及業績下降的火電、航空、小家電、鋼鐵、化工等行業個股和少數估值基本合理或偏高的食品飲料和醫藥行業個股。