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作者：曉晴
嘉實基金關于2005年下半年投資策略主要從宏觀經濟趨勢、市場投資策略以及行業投資策略進行了分析，嘉實基金認為，應在分化中尋找新的平衡。
對于證券市場下半年整體走勢，嘉實基金認為，從長期來看，股價的驅動因素無外
乎兩個，一個取決于公司的盈利水平是否提高，另一個是公司是否應該獲得更高的估值水平。今年下半年上市公司盈利水平預測，嘉實研究員判斷雖然預計由于部分周期性行業二季度毛利率收窄，可能導致分析師下調2005年的盈利預測，但是估計2005年盈利上升的幅度仍然不會低于15%。
另外對下半年走勢產生影響的另一個主要因素是股權分置改革。從長期來看，股權分置的解決對于改善我國上市公司治理結構、提升公司業績具有重要意義。從短期看，隨著下半年股權分置改革的全面進行，上市公司股價將出現進一步分化，大量績差公司，由于很難支付給流通股東合理對價，股價仍會進一步下跌，而績優股票在獲得對價以后，估值優勢將進一步體現。
對于下半年行業總體發展趨勢，嘉實研究員認為隨著宏觀調控的深入，企業對大宗原材料的需求在今年第三季度和下半年度逐步降低；同時產能的增加，加劇了行業競爭度，鋼鐵水泥等生產資料價格受到供求關系影響已經開始逐步下調。第二季度生產資料價格預計成為今年的頂峰，第三季度和今年下半年PPI指數將走弱。因此，企業受到PPI的壓力在今年下半年會有不同程度降低。加上消費的穩定增長，預計今年下半年行業收益出現急劇分化的現象將逐步減弱，上游收益水平將下降，中下游企業利潤空間將擴大，考慮市場競爭因素，企業內生原因對企業經營業績影響將加大。
基于對第二季度我國宏觀經濟形勢和行業發展情況，以及對第三季度宏觀經濟走勢和股權分置的基本分析，嘉實研究員將下半年投資策略總體原則總結為“選擇行業基本面優良、具有長期投資價值和穩定利潤增長上市公司；同時建議關注具有相對壟斷優勢的行業和上市公司；關注防御性較好的行業如消費品行業；看好高速、港口、機場、商業流通和食品飲料的部分子行業。”
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