基金季報顯示基金經理看好后市 關注宏觀經濟

　　184只基金第二季度季報今日全部亮相。基金經理們的投資策略無疑是其中頗搶眼球的部分。在股權分置改革進行到關鍵時刻，在中國股市再度徘徊于千點之時，基金經理們對于宏觀經濟和中國股市的所思所想顯然值得關注。

　　宏觀經濟：狼真的來了？

　　對于宏觀經濟的擔憂顯然已經成為了基金經理二季度季報的主流思維。不止一家基金把宏觀經濟增長放緩和企業盈利下降列為了三季度的利空因素。一些基金經理在季度報告中認為，三季度市場很難得到來自基本面的推動。

　　廣發穩健增長基金就認為今年會有兩個對市場影響比較大的因素：第一是股權分置改革；第二就是宏觀經濟走勢。在宏觀經濟方面，他們判斷--今年會是經濟高速增長之后的一個回調，溫和回調的可能性較大，現在還看不出經濟出現硬著陸的跡象。

　　博時價值增長基金則認為，目前宏觀經濟仍在高位運行，通貨膨脹維持在一個較低水平，若各項政策維持不變，今后一年經濟增速將放緩，特別是出口和投資增速可能出現一定回落，總體企業盈利增長速度下降。

　　基金久嘉(資訊 行情 論壇)認為，今年二季度和去年二季度相比，經濟增長總量變化不大，但推動經濟增長的需求結構卻發生顯著變化，在投資增速持續下降同時，中國經濟增長的外貿依存度進一步提高，如果如IMF所預言今年世界經濟增長將從去年的5.1%降為4.3%，則中國出口增長短期見頂的可能性更大。近兩年高速擴張的工業產能的過剩將成為必然。

　　而上投摩根則獨樹一幟地認為，展望下半年，不確定性其實并不如某些投資者想象的那樣大。在經歷了多次經濟的起落以后，無論是微觀的企業經營者還是宏觀的政府決策者都日益熟練地參與到對預期的管理中來。他們認為中國宏觀經濟的勞動力成本優勢之外正在日益出現新的優勢。這些長期的基本的優勢足以滋生出投資標的。

　　股票市場：繼續等待

　　在宏觀經濟和股權分置改革的雙重背景作用下，基金對于三季度市場的判斷明顯分化。與之對比鮮明的則是，基金對于中國股市的投資價值和長期表現一致看好。

　　國泰金鷹增長和基金興和(資訊 行情 論壇)是謹慎派的代表。金鷹增長認為基于經濟基本面、政策面、資金面等各方面因素的分析，除非政府采取更激進的政策刺激股價的上升，否則市場可能難以在三季度產生新一輪行情。基金興和則認為，只要國家的宏觀經濟調控不完成，以周期性股票為主的市場就很難有好的表現。

　　而基金同益(資訊 行情 論壇)和寶康消費品則贊同行情將會進入僵持階段。基金同益認為，未來市場上行將受到宏觀經濟與企業盈利不確定性等因素的壓制，下跌又受到政策與估值等因素的支持。在此狀況下，市場處于幅度不大的箱體運動的可能性較大。寶康消費品基金也同樣認為，宏觀經濟回落與政策做多的博弈，使市場進入僵持的可能性較大。

　　局部行情說也有基金贊成。易方達積極成長認為，三季度里，原本混沌的市場將變得清晰一些。市場整體估值水平已經很低，眾多上市公司股價已顯現出絕對投資價值。不排除存在較好的階段性或局部性的機會。國泰金龍行業則表示，A股市場可能會維持震蕩市格局，具備局部的投資機會。部分藍籌股在獲取對價的基礎上已經具備明顯的投資價值。

　　投資機會：看好非周期性行業

　　對于具體行業和個股的投資機會，基金經理也是共識與分歧同在。藍籌公司和非周期性行業得到基金的一致看好，而對于周期性行業，基金經理則是褒貶不一。

　　景順長城鼎益基金表示，將繼續回避周期性行業以及人民幣升值帶來較大負面影響的行業。繼續投資消費行業中具有定價能力的品牌企業、公用設施和其它非周期性行業中的龍頭企業；關注由于上游商品價格下跌導致毛利率可能回升的行業，從中尋找并買入能夠從原材料成本下降中獲益的龍頭企業。

　　而博時主題行業則認為，周期行業中的龍頭企業能夠享有超出行業平均資本成本的長期投資回報率。放在一個長周期中即使這些企業的長期增長率為0，而且長期回報水平也只能覆蓋平均資本成本，那么這些公司目前近一倍的市凈率也屬于合理估值范圍了。此外，諸如寶康消費品基金等也認為，周期類公司估值已經部分提前反應，若在刺激下進一步下跌存在階段性反彈機會。

　　在投資主題方面，基金裕元(資訊 行情 論壇)表示，繼續維持兩新兩費(即制度創新和IPO公司，消費和收費類上市公司)的投資主題。銀華道瓊斯88精選基金則選擇能享受中國經濟高速成長的機場、港口、電訊設備制造等穩健品種進行投資。基金興業(資訊 行情 論壇)認為，應積極發現并增持高成長、估值低的乳業、高檔白酒、節能(新能源)和商業地產行業個別公司。而基金興科(資訊 行情 論壇)則表示將關注權證等金融衍生工具的出現帶來的新的盈利機會。此外，個別基金表示還會關注那些資產不會因時間貶值甚至有升值潛力的，目前資產被嚴重低估的企業(如部分地產股)。

　　作者：記者 周宏 黃冀

　　(來源：上海證券報)