大成基金：逐利資金有望重回股市 向好趨勢漸成

　　基金經理看市：

　　上證綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)在最近一個多月中，兩次考驗了1000點。其實，從盤面中人們也不難看到，在最近的這輪下跌行情中，跌幅比較大的通常是業(yè)績一直很差的股票、近期預告業(yè)績下降或者虧損的股票、由于各種因素預期難以在股改中支付相應對價的股票。相反，那些效益良好、業(yè)績預期穩(wěn)定、在股改中有能力支付合理對價的股票，其跌幅都

比較小，有的甚至還逆勢上漲。目前市場有三大特點:個股活躍度不斷提高；債市火爆；逐利的資金涌向債市而遺棄股市。

　　我們認為市場在持續(xù)下跌了4年多以后，滬深股市現(xiàn)在的市盈率已經下降到15倍左右，其中大量績優(yōu)股的市盈率更是低于10倍，其按照市價計算的股息率，則遠遠高于同期銀行利率，而且現(xiàn)在也高于貨幣市場的平均收益率。在國家對紅利稅進行減半征收以后，這些股票的絕對投資價值應該是更為明顯了。在這種情況下，我們判斷逐利的資金會調整它們重債市輕股市的思路。當然，以上述這些市場的變化而論，還不足以即刻改變目前的市場走勢，并且促成大行情的產生。但是投資者已經能夠從市場的最新變化中，依稀看到希望的曙光，體會到向好趨勢在逐漸形成。

　　A股市場一周回顧：

　　本周管理層出臺了一系列利好政策，同時輔之以神秘資金對招商銀行(資訊 行情 論壇)等大盤指標股的抬拉，新一輪千點試探終于有驚無險，為股權分置改革營造一個相對穩(wěn)定的市場環(huán)境的意圖非常明顯。本周業(yè)績穩(wěn)定的藍籌指標股、有外資合資意向的軟件股和預期景氣度已有見底回升跡象的汽車股表現(xiàn)較好，而績差股的價值回歸進程在加速，邊緣化趨勢非常明顯。

　　本周上證A股開于1078.41點，報收1078.84，成交331億；深綜指開于243.83點，報收241.93點，成交187億。

　　基金市場一周回顧：

　　上周，封閉式基金的平均凈值增長率為1.95%，全體基金的凈值正增長。基金景業(yè)(資訊 行情 論壇)是績效最好的基金，也是封閉式基金中唯一一只凈值增長率超過3%的基金。上周末滬市基指收于741.06點�熑�周下跌12.81個點；周總成交金額為11.9億元。深市基指收于656.71點，全周大跌12.97個點；周總成交金額為2.28億元，兩市總成交金額為14.18億元。

　　債券市場一周回顧：

　　上周交易所國債周一收陰后繼續(xù)走高，歷史新高不斷被刷新，本周五，上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)收于106.71點，較上周五上漲0.39點，本周成交62.44億，比上周增加3.34億，34只現(xiàn)券20只上漲1平13只下跌。本周企業(yè)債市場走勢波瀾不驚，成交量也未見大幅上漲。周五企債指數(shù)(資訊 行情 論壇)收于111.78點，較上周五上漲0.73點，全周成交3.13億，較上周增加0.23億。本周轉債市場受A股走勢影響繼續(xù)下挫，27只轉債僅7只收紅3只收平，其余17只全部下跌。

　　以上評論僅供參考，不代表本公司意見。

　　焦點評論：

　　焦點：新華社近期發(fā)布消息，為了推動證券市場穩(wěn)定發(fā)展，保證股權分置改革的順利推進，證監(jiān)會已經會同國務院有關部門擬定了一系列的利好政策，其中在壯大機構投資者和進一步發(fā)展證券投資基金方面，將允許基金公司用股票質押融資。

　　評論：在證監(jiān)會會同國務院有關部門打出的利好組合拳中，最被業(yè)內人士看好的是“允許基金管理公司用股票質押融資”，同時，這一條款的不確定性也最大�；�金業(yè)內人士認為，給予開放式基金出于營運需要的短期融資是必要的，對基金重倉藍籌股的穩(wěn)定和上漲有十分重要的積極影響，而且有助于控制證券市場的大起大落。但缺少實施細則，令此項政策發(fā)揮作用的時效增加了不確定性。

　　證券投資基金經過了超常規(guī)的發(fā)展之后，目前已經成為證券市場上最重要的機構投資者。在解決股權分置試點推出后不久，證監(jiān)會主席尚福林在第29次基金業(yè)聯(lián)席會議上講話指出，基金業(yè)是推動我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的主導力量，在證券市場發(fā)展的關鍵時期，基金業(yè)要統(tǒng)一認識，積極進取，以高度的責任感和強烈的使命感推動基金業(yè)健康穩(wěn)步快速發(fā)展，發(fā)揮在證券市場中的重要作用。

　　但一位基金業(yè)的從業(yè)人員告訴記者，基金業(yè)并不是不想和管理層一起度過當前的難關，實在是“心有余而力不足”。去年6月1日起施行的證券投資基金法刪去草案中“根據(jù)開放式基金運營的需要，基金管理人可以按照中國人民銀行規(guī)定的條件為基金向商業(yè)銀行申請短期融資”的條款。這一條款的去除讓業(yè)績較好的投資基金的資金壓力明顯增大。業(yè)績好的基金公司一方面要保持業(yè)績的穩(wěn)定增長，另一方面還要面對較大的贖回壓力。如果能給予其短期融資的權利，相信該類公司的資金使用效率一定可以提高很多，而該類公司的資產質量好，銀行的風險也相應的會降低。所以，現(xiàn)在重申允許基金公司用股票質押融資，對優(yōu)質基金、對藍籌股股價的穩(wěn)定、對證券市場的穩(wěn)定都是有益的。

　　然而，一位基金經理指出，“允許基金管理公司用股票質押融”仍存有很大的不確定性。首先，“基金公司的股票”需要準確的界定，是指基金管理公司自有資金買入的股票、還是客戶資金投資的股票，抑或兩者兼而有之；其次，能夠質押的股票比例將是多少?因為目前股票型基金的總量是2473.6億元，比例的大小將直接影響到基金公司融資的數(shù)量。第三，基金投資的股票當中有多少能夠跨越質押要求的門檻?能夠接受股票質押融資這項業(yè)務的銀行有多少?所以，現(xiàn)在基金公司用股票質押融資急需出臺一部操作細則。

　　分析人士表示，近年來，我國基金業(yè)發(fā)展趨于規(guī)范。尤其是開放式基金，盡管操作風格有所不同，但均未出現(xiàn)過操縱股價等違規(guī)行為。而其長線價值投資的理念也已漸成主流，使市場環(huán)境大為改善。由此看，開放式基金通過向銀行融資而達到其操縱股價、危害市場的可能性已經很小。另外，銀行方面的風險可以通過進一步嚴格條款的方式加以控制�熑鐚τ诙唐谌谫Y的期限、額度及用途作明確限制；要求商業(yè)銀行從嚴審查；如果基金管理公司以證券進行質押融資，則可規(guī)定較低的質押率和易變現(xiàn)的質押品種。(大成基金管理公司供稿)