國泰：政策做多資金不認同 市場維持暫時平衡2

 　　一周市場回顧

　　A股市場回顧

　　本周市場呈現了大幅振蕩的格局，周初在利好政策和千點關頭前出現大幅反彈，但隨后就再現疲弱態勢，最終上證指數收報于1026.15點，上漲幅度為0.80%，深圳成指收盤于2716.67點，上漲幅度為2.49%，本周兩市共成交480.30億元，與上周相比，成交金額增長了約25%。

　　當市場重新臨近千點關口時，管理層再次出臺了多項利好政策，市場也如前次一樣出現了大幅反彈，但每次反彈總是難以持續，缺乏熱點板塊和成交量的快速萎縮成為制約反彈行情延續的重要因素。從本周表現看，大盤藍籌股的走勢明顯強于市場，滬深市權重股出現全面上漲，其中中國石化(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、浦發銀行(資訊 行情 論壇)等漲幅超過5%，拖累市場下跌的主要是業績較差的股票。而從行業角度看，受到美國對中國出口紡織品再度提出反傾銷調查的負面消息影響，紡織行業成為上周表現最差的行業，金融股則已經連續多周成為表現最好的行業。值得關注的是，本周上海B股市場出現了大幅跳水的局面，為何會在毫無消息的情況下出現如此局面顯得頗為奇怪。

　　基金市場表現回顧

　　本周封閉式基金凈值隨股票反彈而呈現上揚格局，整體表現明顯好于大盤。本周滬市基金指數收盤于741.06點，較上周上漲了2.27%；深市基金指數收盤于657.70點，上升2.61%。成交量方面，兩市封閉式基金總交易量為3.79億元，比上周增加26.75%。

　　本周封閉式基金市場表現較為突出，54只封閉式基金中，53漲1平，無一只基金下跌。基金市場價格平均上漲2.58%。本周封閉式基金整體加權平均折價率為40.31%，折價幅度較上周有所縮減。目前基金折價率超過40%的幾近有較上周增加1只，為25只，基金景福(資訊 行情 論壇)以48.85%的折價率名列首位。本周封閉式基金凈值呈現普漲格局，平均漲幅達到1.95%。

　　本周開放式基金凈值表現也呈現出普漲的格局，整體而言股票型基金的凈值增長率好于債券型和混合型基金，指數基金本周受股指上升的影響表現最好。貨幣基金的收益率持續下降，沒有1只貨幣基金的7日年化收益率超過2.3%。本周股票型基金凈值平均上漲1.63%；偏股型基金本周凈值平均漲幅為1.57%；股債平衡型基金凈值本周平均上漲1.22%；偏債型基金凈值平均上漲0.94%。本周債券型基金凈值平均上漲0.48%，保本型基金凈值平均上漲0.28%；指數型基金本周表現最好，基金凈值平均上漲2.04%。本周貨幣市場基金七日年化收益率繼續下行，沒有一只貨幣市場基金的7日年化收益率超過2.5%，最高的方達貨幣收益率為2.266%。

　　本周債券市場表現

　　本周對債券市場影響較大的因素為2005年第7期國債的發行中標利率只有1.58%，低于市場預期，市場的供求失衡的格局沒有改變。另外本周由于相關人士明確表示可能性不大，加息預期進一步減弱。受此影響，本周債券市場放量上漲。上海國債指數報收于106.72點，全周上漲40個基點，再次創出了歷史新高。滬市34只國債33只上漲1只下跌，市場共成交62.44億，較上周增加12.15%。長期債仍然推動市場行情的主力軍，其中今年發行的010504上漲0.85%，居漲幅首位。

　　下周投資策略

　　下周市場展望

　　本周市場沖高回落，成交量難以持續放大和缺乏領漲板塊成為每次反彈都難以持續的重要因素，市場在政策面、基本面和資金面之間徘徊。對于下周走勢，我們認為，市場會繼續呈現振蕩的格局，各類消息在1000-1050點之間形成了暫時的均衡，市場需要成交量的放大來選擇突破的方向。

　　近期市場出現了太多的疑問，最突出的即是，為何政策明顯作多卻得不到資金的認同？這點和以往的市場特征已經發生了很大的不同。對此，我們認為，隨著市場的發展，投資者正在成熟，理性的投資者已經不會單純的看到利好政策就做多，而是會綜合判斷利好政策與其他因素之間的力量對比來進行投資決策。當力量對比難分伯仲時，市場就會感到迷茫，而這正是目前市場所處的格局，一方面，受宏觀調控影響，中期預警業績下滑的上市公司同比明顯增加，經濟回落對上市公司盈利增長的負面影響正在體現，而且三、四季度的盈利有繼續下滑的趨勢，而另一方面，一系列利于股市長期發展的措施仍在不斷推出，包括即將發行的銀行系基金，對風險券商財務重組等，這些措施從長期來看，必將有效地改變市場資金供給數量與結構，從而使市場機制得到改善。這些難以量化分析的利好利空因素交織在一起就導致市場出現了跌了就反彈、漲了就回落的振蕩格局。

　　因而，我們認為，短期市場這種格局難以改變，各類消息在1000-1050點之間形成了暫時的均衡，新的訊息和成交量的變化會是改變目前市場格局的重要因素。

　　投資視點和組合調整

　　在政策明顯做多的情況下，我們認為，市場短期可能難以大幅下跌。鑒于國家鼓勵地方社保資金即將入市的傳聞，建議加大投資力度。

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