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曉海
雖然連續低迷的市場讓所有人的信心喪失殆盡，但連日來自多家機構們的觀點似乎又讓投資者們看到了一絲曙光。近日，剛剛出爐的招商基金第三季度投資策略報告中明確指出，雖然在宏觀經濟溫和減速和上市公司盈利增長趨緩的大背景下，政策性利好和股權分置改革試點的正面效應的釋放需要一個過程，而市場對股權分置改革試點后的擴容預期也將考
驗投資者的信心，但從中長期來看，股權分置改革將為A股市場和流通股東創造價值，同時對中國經濟維持7%-8%增長的預測并不悲觀，并可能在2006年前后進入新一輪的景氣周期。因此，A股市場已經蘊藏著歷史性的投資機會。
該報告認為，長期困擾市場的估值風險已經釋放。考慮到國內市場股權分置改革的對價支付的平均水平在10送2到3股，除權后的估值水平與成熟市場相近，明顯低于新興市場，同時考慮到市場的成長性，國內A股市場的投資價值已經非常明顯。
從招商基金股票池的情況來看，其所重點關注的276家公司的市盈率已從2004年底的16.6倍下降至目前的11.6倍，處于歷史最低水平；而每股盈利的增長從2004年43.23%下降至2005年的27.67%。報告預期，2006年的盈利增長將降到6.87%，并初步判斷2007年將出現明顯回升。但如果宏觀經濟在2006年步入新一輪的景氣周期，盈利增長出現回升的時間將會提前。
在具體投資策略方面，招商基金認為，首先要在股權分置改革中堅守價值投資的理念，重點投資于基本面良好同時又能從股權分置改革中受益較多的公司。對于非流通股比例較小、同時有H股和B股的公司，或因其它原因使得股權分置改革中受益較小的公司，在以補償為主的尋寶游戲中，容易受到投資者階段性的冷落和拋售。但隨著越來越多的公司股權分置改革實施方案的明朗化，市場逐步消化其影響以后，市場的重心又將重新回到以基本面為主的軌道上來。因此，那些在股權分置尋寶游戲中遭到拋售的公司，可能又面臨新的投資機會。
此外，可繼續持有或增持穩定成長性行業個股。在經濟增長減緩和企業盈利增幅下降的背景下，交通運輸行業的成長性仍被看好，具有壟斷和區位優勢的港口、機場和高速公司將維持10%以上的盈利增長；消費品行業如食品飲料和醫藥行業中，一些具有品牌優勢和定價能力的公司仍將維持穩定增長。盡管這些防守型行業在前期表現強于大盤，但由于其中的部分核心股票的市盈率在20倍以下，通過股權分置改革后的估值水平將進一步下降，因此仍將是機構資金的首選。
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