匯添富投資總監：投資之道 研究之道 賺錢之道

　　如果算一下從2003年到2005年近三年中最會賺錢的基金經理，張暉一定名列其中。他于2003年管理的漢盛基金，收益率達23.8%，在同規�；�金中排名三甲；他管理的天益價值基金在2004年6月成立后，業績遙遙領先，至今年一季度的十個月內收益率高達23.1%，為業內排名第一。

　　日前，張暉以匯添富基金管理公司投資總監的身份，帶著他參與設計的整個投資體系

、匯添富的投資團隊和這支團隊即將管理的新基金--匯添富優勢精選基金，接受了我們的采訪。聽幾年來最會賺錢的基金經理講投資之道于是成為現實。

　　選擇基金的4P

　　張暉說，從國際的經驗來看，選擇基金，判斷基金的好壞標準主要有四個，即是4P--投資哲學(Philosophy)、投資流程(Process)、投資團隊(People)、投資績效(Performance)。他說，匯添富基金從起步到現在一年多的時間內，就是按照這4P的要求，確定了清晰的投資哲學和嚴格的投資流程，形成了一個相當有經驗而且很敬業的投資團隊，同時團隊中的骨干都有著非常好的過往投資業績。

　　他笑著說，我們是一個志同道合的團隊，這是因為我們認同相同的投資哲學，遵循一致的投資流程，而且大家在一起非常開心，每天都感覺在學習和進步。

　　深刻研究驅動投資

　　多年行業研究員出身的張暉絕對相信深刻研究的價值。他在分析如何針對中國證券市場進行投資時談到，未來的投資機會的把握依賴于兩方面的能力，一是基于宏觀背景下對投資主題的判斷能力，另一個是前瞻性挖掘個股投資機會的能力。而這兩者都需要很好的專業背景和研究經驗，需要對大量公司進行深刻研究后積累的認識和體會。

　　投資最關鍵的還是對于公司內在價值和核心競爭力的準確判斷與前瞻。有人說，一個僅僅做交易出身的人能把投資做得很好，我是不相信的。張暉說。

　　匯添富的投資研究團隊也體現了這個特點，絕大部分理工科出身，大多數行業研究員都有著名牌大學相關專業的專業背景和業內一流機構的研究背景。張暉認為，這樣的背景能夠支持研究員對公司的研究不斷深入，同時輔以匯添富嚴格的工作程序和研究方法，匯添富的公司研究將非常專業深刻，不會在幾年后陷于表面化。而研究流于表面化正是研究員的大忌。

　　他說匯添富的研究團隊很能吃苦，因為他自己做了近十年的研究，對研究方法有著自己得理解，也知道該怎么下功夫、努力，同時匯添富有著非常嚴格的流程，研究員半點偷懶不得。但同時，這樣的格局也會讓人才迅速成長。

　　作為我們匯添富這樣的基金公司，最重要還是把人才培養出來。有一個好的團隊、好的環境，人才成長得才快，我們才能在長期中不斷為投資人創造財富。張暉認為

　　程序保持品質

　　他非常欣賞一段關于投資的描述，在采訪時一字一句念給我們：一套嚴謹的投資程序，不一定能帶來較高的收益率，但卻能將發生錯誤的概率降至最低。如果沒有一個有效的、嚴格執行的投資流程，投資組合很難保持高品質。張暉認為這段話講出了投資的規律，也和他的觀點不謀而合。

　　這樣的觀點也體現在匯添富如今的投資風格上：立足基本分析，注重成長投資和價值投資融匯；均衡配置資產，嚴格控制風險；團隊合作，充分發揮集體智慧。

　　張暉解釋說，匯添富投資風格包含3個特點，第一、注重基本面分析，在投資風格上不能偏向，要兼顧價值投資和成長投資。第二、均衡配置資產，不追求大贏，避免大輸。第三、實行團隊制的投資模式，發揮集體智慧。

　　與之相配合，匯添富的投資流程也大有特點。除了基金公司都有的投資決策委員會、股票庫以外。匯添富的投資流程還要求，由首席分析師提出策略報告；由研究員提出備選股票庫；由投資研究會議確定核心股票庫；在股票庫的基礎上，研究員和基金經理經討論形成當期的買賣名單，直接指導當期基金運作。

　　這個安排源于張暉自己的成功經驗，也得到匯添富國際投資顧問的指導和支持。在管理天益價值基金的時候，張暉就股票的選擇、跟蹤和論證跟研究人員的配合形成了制度化的工作模式，而且自我約束。這能很大程度上避免了投資的盲目性。并最大程度的借用內、外部研究成果。這樣做的結果是，張暉管理的天益價值基金在去年下半年一舉抓到了云南白藥(資訊 行情 論壇)等多只牛股，基金凈值逆勢而上。

　　探究公司價值

　　回顧天益基金2004年10月的第一份投資組合，可以清楚的看到云南白藥、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等一批牛股身居其中。張暉是如何發現把握這些股票的，這無疑是很令人感興趣的。

　　張暉認為，股票的選擇關鍵在于把握公司的內在價值和其未來增長前景。這個前景越明朗，則估值應該越高。而要準確把握公司，需要研究員對公司所在的行業有深刻的研究和理解，這是張暉認為的公司研究中最關鍵的東西。

　　對于下一階段的投資策略是如何考慮的呢？張暉表示，宏觀經濟動態和股權分置改革是下一步影響市場的最重要的兩個因素。他認為，最困難的時候可能也是最有機會的時候，投資者一定要辯證的看待目前的市場。

　　作者：記者 弘文

　　(來源：上海證券報)