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招商基金投資報告指出：A股蘊藏著歷史性投資機會
雖然連續(xù)低迷的市場讓所有人的信心喪失待盡，但連日來自多家機構(gòu)們的觀點似乎又讓投資者們看到了一絲曙光。近日，剛剛出爐的招商基金第三季度投資策略報告中明確指出，雖然在宏觀經(jīng)濟溫和減速和上市公司盈利增長趨緩的大背景下，政策性利好和股權(quán)分置改革試點的正面效應(yīng)的釋放需要一個過程，而市場對股權(quán)分置改革試點后的擴容預(yù)期也將考驗
投資者的信心，但從中長期來看，股權(quán)分置改革將為A股市場和流通股東創(chuàng)造價值，同時對中國經(jīng)濟維持7-8%增長的預(yù)測并不悲觀，并可能在06年前后進入新一輪的景氣周期。因此，A股市場已經(jīng)蘊藏著歷史性的投資機會。
該報告認為，長期困擾市場的估值風(fēng)險已經(jīng)釋放。經(jīng)過幾年的反復(fù)下跌，國內(nèi)A股市場的平均市盈率水平已從60多倍下降至16倍，尤其是上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)和深證100(資訊 行情 論壇)指數(shù)的估值水平已低于MSCI亞太地區(qū)指數(shù)。但與MSCI發(fā)達國家指數(shù)相比，市盈率高約30%，而市凈率低約40%，國內(nèi)上市公司的凈資產(chǎn)收益率水平還存大較大的提升空間。考慮到國內(nèi)市場股權(quán)分置改革的對價支付的平均水平在10送2到3股，除權(quán)后的估值水平與成熟市場相近，明顯低于新興市場，同時考慮到市場的成長性，國內(nèi)A股市場的投資價值已經(jīng)非常明顯。
從招商基金股票池的情況來看，所重點關(guān)注的276家公司的市盈率已從2004年底的16.6倍下降至目前的11.6倍，處于歷史最低水平；而每股盈利的增長從04年43.23%下降至05年的27.67%。報告預(yù)期，06年的盈利增長將降到6.87%，并初步判斷07年將出現(xiàn)明顯回升。但如果宏觀經(jīng)濟在06年步入新一輪的景氣周期，盈利增長出現(xiàn)回升的時間將會提前。
在具體投資策略方面，招商基金認為，首先要在股權(quán)分置改革中堅守價值投資的理念，重點投資于基本面良好同時又能從股權(quán)分置改革中受益較多的公司。對于非流通股比例較小、同時有H股和B股的公司，或因其它原因使得股權(quán)分置改革中受益較小的公司，在以補償為主的尋寶游戲中，容易受到投資者階段性的冷落和拋售。但隨著越來越多的公司股權(quán)分置改革實施方案的明朗化，市場逐步消化其影響以后，市場的重心又將重新回到以基本面為主的軌道上來。因此，那些在股權(quán)分置尋寶游戲中遭到拋售的公司，可能又面臨新的投資機會。
其次，針對人民幣升值預(yù)期進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。該報告預(yù)計，政府將在今年下半年啟動人民幣匯率形成機制的調(diào)整，人民幣升值將對股票市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的影響。資產(chǎn)型公司、進口原材料成本比例較高的公司將從中受益，其中可適當(dāng)關(guān)注具有品牌優(yōu)勢和較低成本土地儲備的房地產(chǎn)公司。而對于出口型公司和境外業(yè)務(wù)較多的公司則應(yīng)予以回避。
此外，可繼續(xù)持有或增持穩(wěn)定成長性行業(yè)個股。在經(jīng)濟增長減緩和企業(yè)盈利增幅下降的背景下，交通運輸行業(yè)的成長性仍被看好，具有壟斷和區(qū)位優(yōu)勢的港口、機場和高速公司將維持10%以上的盈利增長；消費品行業(yè)如食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)中，一些具有品牌優(yōu)勢和定價能力的公司仍將維持穩(wěn)定增長。盡管這些防守型行業(yè)在前期表現(xiàn)強于大盤，但由于其中的部份核心股票的市盈率在20倍以下，通過股權(quán)分置改革后的估值水平將進一步下降，因此仍將是機構(gòu)資金的首選。
(王容)
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