招商基金：A股明顯具投資價值

    本報訊 (記者 王晶晶) 近日，剛剛出爐的招商基金第三季度投資策略報告中明確指出，雖然在宏觀經(jīng)濟溫和減速和上市公司盈利增長趨緩的大背景下，政策性利好和股權(quán)分置改革試點的正面效應的釋放需要一個過程，而市場對股權(quán)分置改革試點后的擴容預期也將考驗投資者的信心，但從中長期來看，股權(quán)分置改革將為A股市場和流通股東創(chuàng)造價值，同時對中國經(jīng)濟維持7%-8%增長的預測并不悲觀，并可能在2006年前后進入新一輪的景氣周期。因此，A股市場已經(jīng)蘊藏著歷史性的投資機會。

　　投資價值已非常明顯

　　該報告認為，長期困擾市場的估值風險已經(jīng)釋放。經(jīng)過幾年的反復下跌，國內(nèi)A股市場的平均市盈率水平已從60多倍下降至16倍，尤其是上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)和深證100(資訊 行情 論壇)指數(shù)的估值水平已低于MSCI亞太地區(qū)指數(shù)。但與MSCI發(fā)達國家指數(shù)相比，市盈率高約30%，而市凈率低約40%，國內(nèi)上市公司的凈資產(chǎn)收益率水平還存在較大的提升空間。

　　考慮到國內(nèi)市場股權(quán)分置改革的對價支付的平均水平在10送2到3股，除權(quán)后的估值水平與成熟市場相近，明顯低于新興市場，同時考慮到市場的成長性，國內(nèi)A股市場的投資價值已經(jīng)非常明顯。

　　招商基金股票池重點關(guān)注的276家公司市盈率已從2004年底的16.6倍下降至目前的11.6倍，處于歷史最低水平；而每股盈利的增長從2004年43.23%下降至2005年的27.67%。報告預期，2006年的盈利增長將降到6.87%，并初步判斷2007年將出現(xiàn)明顯回升。但如果宏觀經(jīng)濟在2006年步入新一輪的景氣周期，盈利增長出現(xiàn)回升的時間將會提前。

　　考慮匯率調(diào)整的影響

　　該報告預計，政府將在今年下半年啟動人民幣匯率形成機制的調(diào)整，人民幣升值將對股票市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的影響。資產(chǎn)型公司、進口原材料成本比例較高的公司將從中受益，其中可適當關(guān)注具有品牌優(yōu)勢和較低成本土地儲備的房地產(chǎn)公司。而對于出口型公司和境外業(yè)務較多的公司則應予以回避。

　　此外，可繼續(xù)持有或增持穩(wěn)定成長性行業(yè)個股。在經(jīng)濟增長減緩和企業(yè)盈利增幅下降的背景下，交通運輸行業(yè)的成長性仍被看好，具有壟斷和區(qū)位優(yōu)勢的港口、機場和高速公司將維持10%以上的盈利增長；消費品行業(yè)如食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)中，一些具有品牌優(yōu)勢和定價能力的公司仍將維持穩(wěn)定增長。盡管這些防守型行業(yè)在前期表現(xiàn)強于大盤，但由于其中的部分核心股票的市盈率在20倍以下，通過股權(quán)分置改革后的估值水平將進一步下降，因此仍將是機構(gòu)資金的首選。