|
升息預(yù)期越來越弱。央行貨幣政策委員會委員余永定近日認(rèn)為，當(dāng)前進一步的緊縮措施沒有必要甚至有害。這基本上消除了下半年的升息預(yù)期。不過，他同時認(rèn)為沒有必要再增加銀行體系的流動性。這與我們之前作出的短期利率觸底的判斷相吻合。
短期利率首先隨流動性變化而波動，其次受央行公開市場操作的指引。如果年內(nèi)不進行人民幣升值，那么銀行體系的流動性很能仍將維持充裕的局面。再來看央行公開市場操
作的導(dǎo)向，上周再次啟用半年期資金回籠手段，進行182天的回購。期限定在半年，意在適當(dāng)指引短期利率上升；以回購代替票據(jù)，主要是一種結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)。
由此可判斷，債券收益率曲線的前端有望保持平穩(wěn)或略升，而中后端則與CPI的走勢相關(guān)度較高。一些研究機構(gòu)最新的結(jié)論是全年CPI在2.6%左右，下半年CPI的反彈力度可能比預(yù)期的要小。
這些因素完全反映到上周的債券行情當(dāng)中，上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)再創(chuàng)新高。半年度的數(shù)據(jù)要到7月下旬才公布，我們?nèi)匀徊扇〕钟胁呗裕珖?yán)密關(guān)注第三季度的CPI及債券行情的變化。(東吳基金投資管理部 張旭偉)
| 
