湘財荷銀：試點方案和中報業績是短期兩條主線

　　一、市場走勢分析 (24/06/05～1/07/05)

　　(一)本周大盤回顧

　　本周大盤周一在利好預期下，跳空高開，強勢上攻；之后，在消息面相對真空的情況下，大盤震蕩下跌，滬指跌破1100點，并在后半周呈現加速下跌的趨勢，市場剛剛聚起的

人氣再一次受到不小的沖擊。

　　(二)行情分析

　　本周股市全周下跌4.18%，成交量較上周基本持平。政策面的舉措仍然牽動著市場的神經，周一在下午證監會尚福林主席要召開新聞發布會的刺激下，周一演繹“紅色星期一”，股指高開高走，并留下了6個點的跳空缺口，顯示市場對于進一步政策的期待。閉市后，新聞發布會如期召開，尚主席回到了記者15個問題，主要的觀點是(1)股權分置改革帶來中國股市的重要轉折；(2)新老劃斷可以分步走；(3)力爭在短期內基本完成股改；(4)鼓勵股市發展的政策力度還將加大；(5)進一步鼓勵資金入市。會上雖然沒有利好政策出臺，但是顯示了政府在股權分置改革問題上的決心和實施的力度。隨即，寶鋼等15家公司陸續公布的對價方案，其中寶鋼的方案是經過與流通股東充分溝通后修改的方案，基本上符合市場的要求，但是從試點個股復牌后的表現來看，寶鋼的高開低走，多少拖累了市場的人氣，試點個股的表現也是逐級滑落，顯示市場在經過概念的炒作以后的反思，到底這樣的方案能在根本上改變多少？隨著短線資金的回撤，大盤也逐級下跌，顯示在估值體系沒有重新形成的情況下，股權分置改革的擴容壓力是不可忽視的。對于理性的機構投資者來說，更多的是要關心上市公司基本面的改觀，業績的提升以及增長速度的加快，概念的炒作注定是短期化的行為。

　　從本周各板塊的走勢來看，全部板塊下跌，比較抗跌的仍然是防御類的板塊，如食品-3.79%、石油-4.70%、供水供氣-4.74%、商業-4.93%、醫藥-4.94%；跌幅較深的是業績增長差強人意的板塊，如化纖-8.78%、煤炭-8.49%、建材-8.27%、元器件-8.22%、日用化工-8.17%。

　　從盤面來看，

　　本周漲幅居前的個股多是一些新面孔，顯示部分短線資金在第三批試點個股預期落空的情況下，選擇一些冷門的消息股進行炒作，這類個股行情的持續性難以維持。值得注意的是，三一重工(資訊 行情 論壇)、金牛能源(資訊 行情 論壇)在除權后走勢不佳，也在一定程度上增加了后市的不確定性，影響短期大盤的走勢。

　　從技術面來看，短期均線扭頭向下，對股指形成壓力，MACD指標顯示大盤有繼續下探的可能。

　　(三)下周走勢展望

　　下周長江電力(資訊 行情 論壇)的方案將出臺，另外各家上市的中報也將陸續推出，短期的投資將圍繞這兩條主線進行。由于近期的調整，部分個股已經出現投資機會，建議繼續從企業的基本面和成長性出發，尋找價值被低估和業績有大幅增長的股票，保持良好的投資心態。

　　二、宏觀動態

　　1) 金牛基金”幾乎全部實現規模增長

　　基金的上半年投資業績出爐，貨幣基金規模繼續增大，封閉基金業績分化加劇。據截至6月30日的基金凈值數據顯示，在104只可比的非貨幣型基金中，有38只基金今年以來取得正的凈值增長，即三成以上的非貨幣市場基金給投資者帶來絕對收益。凈值增長率居前的包括富國天益價值、廣發穩健增長、大成債券等基金，其中，富國天益基金以9.92%的凈值增長名列榜首。高比例配置的股票基金和指數基金成了上半年來“最大的失落者”，光大保德信量化核心、金鷹成份優選、融通深證100單位損失均達到10%以上，考慮到一定的債券配置因素，這樣的業績難以令投資者滿意。

　　11只債券基金全部取得正收益，大成債券、長盛全債、鵬華普天債券、嘉實理財債券等位于半年凈值“英雄榜”前列。債券型基金雖然成了半年各類基金中整體收益最高的“群族”，但對比債券市場的表現，也難言上乘。

　　統計數據顯示，股票型基金規模在二季度進一步縮水，72只可比的股票型基金中僅有15只基金出現規模增長。業績持續表現穩健的大部分基金出現了規模增長，基金正在走出“漲也贖回，跌也贖回”的尷尬境地。本報今年評選出的“金牛基金”幾乎全部實現規模正增長。其中表現出色的基金包括易方達策略成長、廣發聚富、嘉實增長基金，他們分別實現了41.71%、48.13%、18.68%的規模增長。

　　貨幣市場基金規模進一步擴大，數據顯示，截至6月30日，貨幣市場基金規模超過1750億。11只可比貨幣市場基金中，除了銀華貨幣規模變動不大，其他10只基金均實現8%以上的規模增長，其中，長信利息收益基金最為“搶眼”，規模增長近90%。

　　截至昨日，封閉式基金的上半年投資業績出爐:全部54只封閉式基金簡單平均半年凈值增長率為-3.14%。相對于上證綜指上半年下跌14.65%來說，封閉式基金的整體表現超越大盤逾11個百分點。-3.14%的凈值表現與基金指數14.33%的下跌，使得封閉式基金折價率在上半年繼續大幅度攀升。

　　上半年封閉式基金業績表現的最突出特點就是差距巨大，分化驚人:基金科翔(資訊 行情 論壇)以凈值增長3.41%居所有封閉式基金之冠，排名封閉式基金末尾的基金鴻飛(資訊 行情 論壇)上半年凈值下跌13.12%。上半年有12只封閉式基金實現凈值正增長。

　　從具體基金表現來看，凈值實現正增長的基金打上了明顯的管理公司烙印。比如排名居前的科翔、科匯及科瑞同屬易方達旗下，安順、安信同屬華安旗下，景宏、景陽同屬大成旗下、同智、同益同屬長盛旗下等。但也有上述表現優異的基金所在管理公司旗下的其他基金業績表現相對較差。

　　(2)證券業協會投資銀行業委員會完成換屆

　　中國證券業協會投資銀行業委員會日前完成換屆工作，協會會長莊心一在會上表示，推進股權分置改革、規范上市公司運作、實施證券公司綜合治理等工作，給投資銀行業提出了新要求、新課題，希望投資銀行業能做出新的業績，提升行業形象和社會聲譽。

　　新一屆投資銀行業委員會17名委員及顧問參加了會議，莊心一向他們頒發了聘書。他指出，投資銀行業當前正面臨良好的發展機遇，也面臨挑戰。一方面，證券市場正處于重大的轉折時期，發行制度改革、股權分置改革試點等一系列制度改革的出臺，有利于促進證券市場朝著規范發展的方向變化，拓寬了投資銀行的業務空間。另一方面，推進股權分置改革、規范上市公司運作、實施證券公司綜合治理等工作，又給投資銀行業提出了新要求、新課題。股權分置改革工作事關全局，要求保薦機構充分發揮聰明才智和專業水準，制定科學的符合市場發展要求的試點改革方案。他說，希望投資銀行業以高度的責任感和使命感，在變革中迎接挑戰，做出新的業績，提升行業形象和社會信譽；新一屆投資銀行業委員會積極匯集行業智慧，做好自律管理工作，不斷促進行業的自我完善和發展。

　　投資銀行業委員會主任委員、華西證券副董事長兼總裁胡關金表示，第二屆委員會將繼續發揚上屆委員會的工作作風，以高度的責任感和使命感，扎扎實實地做好工作。為進一步完善工作機制，增強工作的針對性和有效性，第二屆投資銀行業委員會設立了自律與規范、行業研究與發展、業務培訓與交流三個專題工作小組。

　　胡關金受聘為第二屆投資銀行業委員會主任委員，國泰君安副總裁華一、中金公司董事總經理貝多廣、銀河證券副總裁湯世生等3位受聘為副主任委員，王晉勇、王珠林、王常青、任澎、朱德貞、余維佳、宋德清、張桂慶、歐陽國黎、羅斌華、徐建、桂水發、繆恒生等13位受聘為委員。朱武祥、肖微、陳建明等3位受聘為顧問。

　　(3)　在“中國不良資產處置國際研討會”上，專門負責監管四大國有商業銀行和資產管理公司的中國銀監會銀行監管一部主任閻慶民表示，資產管理公司將來可以轉型為金融服務機構。

　　他表示，今后資產管理公司可以朝著金融服務的方向發展，可以參與做評級等業務，因為在參與資產處置中掌握了各個行業的信息，“比如說拿的包里面，有(涉及)電力的、機械的、化工的、汽車的(資產)”。他建議，資產管理公司在資產處置過程中可以帶動相關行業搞一些評級評估，“這是很大的天地”。

　　“要想從事投資銀行業務，我認為這有一個過程。”閻慶民也不同意資產管理公司來做投資公司。他認為主要原因是資產管理公司資本金太脆弱了。因為一家真正的投資公司，起碼有它自己的資本金，然后要有能夠籌集到大量資金的能力，“否則它的投資功能就是不充分的”。一家資產管理公司的資本金是100億元，如果以后可以成為股份制的企業，“那是靠國家來注資，還是靠它們自己募集呢？”他認為這都是比較困難的。

　　他指出，現行四大資產管理公司或者維持現在的格局，“或者分為八家也好，九家也好”，最重要的還是效益問題。他表示其個人觀點趨向將其分為小的公司。

　　“外資要更多地參與到不良資產處置中來。”閻慶民指出，主要是在招投標方面，外資參加的程度還不充分。“這次工商銀行的招投標就是一個例子。”他說，今后可以每家銀行做一些合資的打包，像馬來西亞和韓國都采用利用外資參與不良資產處置。“我們希望今后外資能進入一級市場，或者一級半市場”，這樣處置價格會更理性一點，尋找價格發現的功能就能更完善一點。

　　他透露，在工行可疑類貸款招標中，銀監會曾作出風險提示，“一定要避免為了單純的考核因素而出高價，出高價你消化不了，消化不了都由財政來兜底。”他指出，資產管理公司自身確實也很矛盾，因為“出的太低了，就拿不到這個單子”。他指出，這次招標主要還是按照從價格優先的角度來考慮的。他希望，外資以后可以進入一級半市場，然后再慢慢推進。

　　不過，他認為，“資產管理公司是不會退出歷史舞臺的。”四大資產管理公司承擔國有商業銀行的改革，下一步還會承擔中小型金融機構的改革，乃至非金融機構的改革。他認為，資產管理公司將隨著市場的細分、客戶的細分、行業的細分，找到市場的真正所在

　　(4)昨日，央行副行長吳曉靈向本報記者表示：“希望把民間金融納入正常的軌道，放到明面上。

　　在北大中國經濟研究中心舉辦的研討會后，針對本報記者所問“小額信貸機構是否會由地下錢莊轉變而成”，吳曉靈作出了上述表態。她表示，民間金融機構與地下錢莊并不等同，后者涉及洗錢，屬于非法行為。所謂小額信貸機構，在吳曉靈看來，是為打破中小企業貸款難的僵局，由民間資本全額出資的“只貸不存”的金融機構，年內將在陜西、山西、四川、貴州等省的農村進行試點，直接面向中小企業開展貸款業務。

　　她解釋小額存貸機構“只存不貸”原因時說：“出于防范風險、控制風險的考慮。”吳曉靈認為吸收公眾存款容易造成非法集資，會嚴重擾亂金融市場，所以只能“只貸不存”。她指出，要嚴格限定資金來源并加以監督，絕不允許吸收存款的行為。

　　北師大金融研究中心主任鐘偉認為，非法集資的內涵需要在制度上進一步明確，不是所有民間融資都是非法的；其次，民間金融機構的管理水平急需提高；第三，必須重視如何更好保護倒閉的民間金融機構以及普通投資者的利益。

　　吳曉靈曾表示：“把民間金融機構的金融活動，通過法律的方式、登記的方式、自律管理的方式規范起來，給想要合法經營的人一個正當的出口，并能夠使惡意的欺詐行為和惡意的高利貸行為孤立起來。”

　　三、一周市場基本概況