對價改變基金對策 要對價還是要價值基金兩難

　　□本報記者 周文亮

　　盡管許多基金經理仍十分肯定當前市場狀況下大盤藍籌股的價值，但他們也承認，績優藍籌股的對價補償不會太多，或者說，這些基金重倉績優股的對價補償會在一個相對較低的水平，而其他中小盤公司的對價會相對較高。“這里有一個落差，如何平衡，市場會作出校正。”一位基金公司投資總監說。

　　事實上，隨著股權分置改革全面推開，在基金的投資視野中，對價正悄悄地改變著他們的對策。

　　參與尋寶——會不會撿了芝麻，丟了西瓜？

　　很多基金經理向記者直言，現在的市場正在流行“尋寶游戲”，有些基金也確有參與尋寶的想法，并表示會適當參與到尋寶游戲當中。中融基金公司研究策劃部總監代均強博士在接受記者采訪時表示，如果大家認為股權分置改革前的估值是一個平衡的話，那么對價的不同必然會形成新的平衡。因此，代均強說，基金的這種策略也無可厚非。

　　代均強說，股權分置改革啟動前，基金經理們選擇大盤股作為防御品種，現在不一樣了，股權分置改革給中小盤公司創造了機會，也就是說中小盤公司流盤股的估值因為對價相對較高而提高了，大盤防御性股票自然就沒以前那么吃香。另外，代均強也認為，在倉位結構上，基金持有大盤股本來就過重，加上一些周期性行業發生變化，也加大了機構對大盤股的分歧。

　　其實，大盤股是大多投資者認可的藍籌股，也是基金的戰略籌碼。現在，部分基金的投資對策有所松動，即減持大盤股，換為中小盤股，這會不會掉入一個新陷阱———撿了芝麻，丟了西瓜呢？

　　代均強認為，先放一放西瓜，收獲一些芝麻也無妨，畢竟芝麻的機會是階段性的。國聯基金公司研究總監張嵐就認為，股權分置試點將使A股市場在未來三個月繼續保持一個活躍的狀態。投資者將把注意力更多地集中在方案優劣的探討上，對上市公司業績變化的關注會相對淡化。那些在股權分置試點改革上行動遲緩的公司，可能會失去市場的關注。

　　張嵐認為，目前情況顯示，國有大型企業推行股權分置試點缺乏內在動力。單就把握市場機會而言，中小企業和兩地上市的自然人控制企業更有進行股權分置試點改革的動力，在對價支付上也會更加慷慨。如果我們構建一個中小企業或自然人控股企業指數，下半年這個指數跑贏市場的機率較大。　

　　回歸價值——要豐厚嫁妝，還是要賢惠媳婦？

　　另外一些基金經理對“棄大取小”的理念卻另有看法，他們認為，對價補償僅僅是一次性的，而公司的基本面與核心價值才是長久的。

　　招商基金投資部有關負責人打了一個生動的比喻。他說，對基金投資來講，我們不妨把股權分置的對價補償比喻為嫁妝，那基金買股票就好比娶媳婦，對價的多少就好比嫁妝的豐厚程度，公司質地就好像媳婦賢惠與否。他認為，不同投資者的投資理念不同，在股權分置改革這個節骨眼上，就看你要豐厚嫁妝，還是要賢惠媳婦。

　　“當然，目前看來，大家的目標是既想要嫁妝豐厚，又想要賢惠媳婦，這的確很難。”這位負責人認為。現實的情況是，質地好的績優藍籌公司對價補償明顯處于較低水平，業績一般的公司對價補償較多。

　　不少基金經理認為，試點的炒作會較快歸于平靜，也就是討一點嫁妝是暫時，最后，成敗的關鍵還得看媳婦是否夠賢惠。

　　廣發聚富基金經理易陽方此前就對記者說，市場表現著實有一定的尋寶特征，但這只是短期估值的因素，他認為，長期來看，上市公司都得搞股權分置改革，早改革與遲改革，對于長線投資者來說，結果是一樣的。既然股價反映的是上市公司的價值，而股權分置這種外部環境因素會變得趨同。

　　張嵐也認為，由于股權分置改革并不改變企業基本面因素，因此由方案引起的個別上市公司投資機會將是短暫的，并不適合大資金追逐。基于對宏觀環境和市場環境的判斷，他認為，下半年謹慎，甚至略為保守的策略可能是基金公司最合適的策略。