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□晨報記者 曹西京
國聯(lián)基金日前發(fā)布2005年下半年投資策略報告。公司研究總監(jiān)張嵐認為，下半年市場機會將圍繞股權(quán)分置改革方案展開，投資機會將集中在第三季度出現(xiàn)。由于股權(quán)分置改革并不改變企業(yè)基本面因素，因此由方案引起的個別上市公司投資機會將是短暫的，并不適合大資金追逐。基于對宏觀環(huán)境和市場環(huán)境的判斷，張嵐認為，下半年謹慎甚至略為保守的策
略可能較合適。
他說，在行業(yè)配置上，國聯(lián)基金將把投資重點分別向上下游兩端轉(zhuǎn)移，以下游為重，形成一個不對稱的啞鈴。制造業(yè)受原料成本和產(chǎn)品價格兩頭擠壓，毛利率不僅難以顯著提高，甚至可能呈現(xiàn)下降趨勢。上游行業(yè)掌握自然資源，即便因經(jīng)濟增速放緩而影響其產(chǎn)品銷量，其掌握的資源價值并不同步下降。下游行業(yè)競爭激烈，但具有網(wǎng)絡(luò)和客戶資源的消費品或消費服務(wù)提供商，仍具有勝出的可能。
如果細分具有投資機會的行業(yè)，可以在對行業(yè)利潤、庫存、產(chǎn)銷率等因素分析基礎(chǔ)上，再以一個簡單的方法作為評判補充：即尋找那些仍然需要通過排隊獲得商品或者服務(wù)的行業(yè)。
張嵐表示，如今商品豐富，供過于求是一個普遍現(xiàn)象，排隊對于任何人來說都是值得驚奇并認真思考的現(xiàn)象。今天，我們發(fā)現(xiàn)在機場候機樓、在醫(yī)院掛號窗口、在名牌學校入學考試報名處、在高速公路檢票口、在旅游景點、在大型連鎖超市的收銀處，人們?nèi)匀恍枰ㄟ^排隊獲得相關(guān)的服務(wù)和產(chǎn)品。因此，樞紐機場、干線公路、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大病種藥品、具有收費權(quán)和人文內(nèi)涵的旅游景點、具有擴張能力的商業(yè)股都值得投資。此外，公司繼續(xù)看好具有完善技術(shù)平臺、目標客戶群體定位明確的銀行股和具有相對穩(wěn)定來水的干流水電。
操作上，張嵐認為應(yīng)該以更加現(xiàn)實的態(tài)度面對正進行股權(quán)分置試點改革的市場。任何公司的試點方案都會涉及相關(guān)公司的估值比較，改變市場的估值體系。因此，對上述具有投資價值的行業(yè)或公司，在同類公司或者公司本身試點方案推出前后，若方案欠佳，可暫時回避。若公司基本面不具有長線投資價值而股改方案較理想，可暫時重點持有。
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