華安：市場中性偏暖 代表性公司決定反彈空間

　　華安基金：代表性公司決定反彈空間

　　華安表現：主動型股票基金表現出色

　　上周市場窄幅震蕩，上證指數(資訊 行情 論壇)上漲1.50%，上證180(資訊 行情 論壇)指數上漲1.62%，深綜指上漲2.08%，華安6個主動型股票基金平均上漲3.08%。

　　一周股市：中小板有出色表現，市場焦點股權分置改革

　　上周市場窄幅震蕩，成交量繼續萎縮。周一在42家第二批股權分置試點改革試點公司推出后，由于試點進度快于預期、試點公司代表性顯著增強，市場對股權分置改革信心明顯增強，當日上漲30點。但隨后在試點公司與投資者的方案交流中，部分具有很大市場影響力的代表性公司，其試點初步方案與市場預期存在一定差距，從而使投資者重新進入觀望。由于中小板試點公司初步方案普遍優于主板，中小板在上周有出色表現，也反映了目前市場焦點仍集中于股權分置改革。

　　下周展望：代表性公司決定本次反彈空間

　　由于第二批試點公司具有廣泛的代表性，本次試點結果將對市場整體產生重要的示范效應，直接關系到股權分置改革能否順利進展。而一些代表性強、市場影響力大的試點公司，其最終支付對價的幅度將大致決定本次反彈的套利空間。

　　總體上，我們仍維持市場中性偏暖的判斷，而第二批股權分置改革試點的進展將最終決定下階段市場的走向。

　　一周債市：債市調整 央行票據量增價跌

　　上周債券市場出現調整，上證國債指數(資訊 行情 論壇)高位小幅收陰，銀行間收益率也出現小幅反彈。債市調整一方面是本身技術上的需要，另一方面央票發行利率小幅回升也打擊了市場人氣，另市場對資金面推動債券價格進一步走高的能力產生了懷疑。

　　上周發行二期央票總計350億元，28天正回購100億，到期100億，貨幣凈回籠350億元，比上周凈投放50億顯著增加了回籠量。發行品種仍然只有3個月、12個月。兩期央票都比上次同一品種發行利率提高了8個基點，利率升高似乎暗示資金面寬松的程度已經有所改變。

　　一周大事：

　　6月20日第二批股權分置改革試點正式啟動，長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)及10家中小板上市公司在內的42家上市公司開展，其初步方案也在上周陸續與流通股東進行溝通。華安認為，第二批試點的大范圍迅速跟進，反映了政府盡快解決股權分置問題的決心。與首批試點公司相比，第二批試點公司覆蓋面廣、代表性顯著增強，試點方案進一步豐富，市場反映較為正面。同時，由于第二批試點公司具有廣泛的代表性，本次試點結果將對市場整體產生重要的示范效應，直接關系到股權分置改革能否順利進展，因此，需密切關注一些具有很大市場影響力的代表性公司試點方案的談判進程。

　　6月26日，在天津舉行的第六屆亞歐財長會議開幕式上，國務院總理溫家寶強調，中國將以負責任的態度和做法推進匯率改革。他提出三個觀點：第一，每個國家都有權選擇適合本國國情的匯率制度和匯率政策，這是國際上的共識。第二，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，有利于中國經濟的發展，有利于周邊國家和地區經濟的發展，有利于國際金融穩定和貿易發展。第三，人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則。華安認為，“主動性、可控性和漸進性”三原則是“出其不意”說之后新的提法，表明國內對于匯率改革問題的思路已經清晰，從而對于改革時機、進程的描述也更加成熟。這將成為今后較長一段時間內真正可據以判斷匯率改革走向的東西。

　　上周國際油價創歷史新高：6月24日紐約商品交易所輕質原油收盤達59.84美元/桶，盤中一度突破60美元/桶大關。華安研究部分析，本次油價再創新高是在美元持續走強的背景之下，因此對世界經濟的壓力更甚于上一次。同時國際銅價與金價也持續維持在高位，顯示資源約束對世界經濟的影響逐步增強，商品相對于貨幣仍具吸引力。

　　宏觀經濟數據分析：

　　上周公布的5月份工業利潤增速小幅回升，1-5月份全國規模以上工業企業實現利潤4968億元，比去年同期增長15.8%，比1～4月提高了0.2個百分點。在39個工業大類中，煤炭、石油、黑色金屬礦、有色金屬礦、非金屬礦等采礦業利潤同比分別增長88%、71.8%、35.6%、149.7%、51.6%；石油加工及煉焦業全行業虧損，1-5月份凈虧損10.3億元；化工行業增長26.4%；化纖行業下降44.4%；交通運輸設備制造業下降48%；建材行業下降31.3%；電力行業下降18.8%；電子通信行業下降7.3%；鋼鐵行業增長29.8%。新增利潤前五大行業分別是石油開采、鋼鐵、煤炭、化工、有色金屬礦。華安研究部認為，由于利潤集中于上游行業、分布極不均衡的情況仍然在繼續，利潤增速回升的基礎并不堅實。