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興業(yè)基金管理公司基金經(jīng)理 王曉明
2005年1季報顯示寶鋼股份(資訊 行情 論壇)是興業(yè)基金的第一重倉股，興業(yè)基金認(rèn)為寶鋼提出的權(quán)證加送股的方案相當(dāng)有吸引力。寶鋼這則方案體現(xiàn)了公司的誠意和超大型國企在市場上應(yīng)起的作用，重視市場的穩(wěn)定，從另一個角度也說明，公司對自己的投資價值非常有信心。
寶鋼試點(diǎn)方案10送2.2加1份歐式認(rèn)購權(quán)證，初步估計折算成送股在10送2.4左右的水平。在寶鋼的方案中，10送一份認(rèn)購權(quán)證，行權(quán)價為4.5元，而寶鋼集團(tuán)還承諾，在股東大會通過改革方案后的兩個月內(nèi)，如果寶鋼股份股票價格低于4.53元，寶鋼集團(tuán)將累計投入不超過20億元資金增持社會公眾股，在增持計劃完成六個月內(nèi)，寶鋼集團(tuán)將不出售增持的股份。有了這個承諾，在某種程度上也有了認(rèn)沽權(quán)證的作用。如果考慮到這一點(diǎn)的話，那么對寶鋼方案的 折算應(yīng)該還可以再高點(diǎn)。因為認(rèn)沽權(quán)證又可以看作是一種或有對價，反映非流通股東對上市公司未來成長非常有信心。流通股東能享受到股價上漲，非流通股東對價支付成本也最小。另外，對寶鋼這樣的優(yōu)質(zhì)上市公司而言，如果預(yù)期未來股價有良好表現(xiàn)，其認(rèn)購權(quán)證的價值也相當(dāng)高。因此權(quán)證方案是一種理想的雙贏方案。
關(guān)于權(quán)證價值的計算，我們認(rèn)為相當(dāng)多的投資者低估了寶鋼的權(quán)證價值，權(quán)證價值由內(nèi)在價值和時間價值組成，目前很多人在寶鋼權(quán)證價值計算中都沒有考慮時間價值。我們認(rèn)為績差公司用權(quán)證風(fēng)險較大，但對業(yè)績優(yōu)良估值合理甚至有所低估、大股東持股比例不是很高的上市公司，采用權(quán)證是一個股權(quán)分置解決的思路。考慮到市場可能對權(quán)證的追新效應(yīng)，權(quán)證方案對股價的刺激作用可能會有相當(dāng)影響。
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