市場對試點方案滿意度不高 大盤震蕩走弱難免

　　行情回顧：

　　2005年6月23日(周四)大盤連續第三個交易日在千一點上下震蕩整理，投資者普遍持股觀望。滬綜指收于1093.70點，下跌8.33點；深成指收于2839.50點，下跌2.95點。成交量仍然萎縮，兩市共成交109.41億。從盤面情況來看，漲幅居前的是益佰制藥(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)等前期的超跌個股，齊魯石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化

(資訊 行情 論壇)價升量漲吸引了一定的市場人氣，恒源煤電(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)、神戶股份等煤炭板塊個股走勢啟穩。綜合來看，隨著長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等股權分置試點企業的初步對價方案逐一曝光，市場對其方案滿意程度不高，導致大盤震蕩走弱在所難免。

　　宏觀經濟：

　　專家稱，經濟向下趨勢值得關注，但還不能過早下結論。

　　“這兩組數據值得關注，但是還不至于就下結論說中國經濟已經進入通貨緊縮。”6月23日，商務部宏觀經濟研究院研究員梅新育說。

　　他所說的兩組數據是國家統計局于6月22日公布的一份統計材料，該材料中的兩組數據引起了經濟學家們的注意，因為這兩組數據為此前斷言中國經濟已經進入通貨緊縮的經濟學家們再一次提供了一個有力的證據。

　　第一組數據是，今年1~5月份，全國規模以上工業企業(全部國有企業和年產品銷售收入500萬元以上的非國有企業)實現利潤比去年同期增長15.8%，低于第一季度的17.2%和去年近40%的漲幅。

　　第二組數據是，今年1~5月份，規模以上工業企業虧損額同比增長56.1%。其中，國有及國有控股虧損企業虧損額465億元，增長77.5%。

　　企業利潤增幅放緩，企業虧損額大幅增長，申銀萬國證券研究所宏觀經濟研究員李慧勇認為，以上現象背后更值得關注的是，企業利潤更加向資源型行業集中，下游企業的成本增幅更快，與此同時企業的虧損面和虧損增長率明顯加大。

　　“企業利潤是一個關鍵指標，它的增減可以完全反映出經濟的景氣度，顯然，經濟下滑的趨勢已經出現了。”李慧勇說。原材料價格受到國際市場高價的推動，目前尚處在高位，產成品包括房地產的需求開始放慢。成本升高的同時，國內的需求卻疲軟，下游企業就是在這樣的雙重擠壓下，焉有虧損不增大的道理？

　　而在貨幣方面，居民沒有足夠的投資渠道，只能把錢存入銀行，而商業銀行因為經濟向下的周期開始，不愿放貸，導致企業流動資金短缺，影響了實體經濟的發展。

　　國家發展和改革委員會經濟社會發展所副所長楊宜勇出言極為謹慎：“這些數據表明，經濟增長可能出現了一個轉折的跡象，從2001年開始到2004年中國經濟一直上漲，但是經濟發展有一個短周期，受這個短周期的影響，中國經濟增長進入一個轉折，2005年要比2004年看低，2005年下半年要比上半年看低，這要引起各方面的注意。”但是他表示，這到底是趨勢性的還是暫時的，現在還看不清楚。

　　中國國際金融公司首席經濟學家則寧愿把這兩組數據看做很正常。

　　“企業利潤下滑是必然的。”他說，前段產能擴張過快，導致上游的鋼鐵和水泥價格都在向下走，所以上游的部分企業也出現虧損。

　　對于下游企業而言，受到前段上游原材料漲價的影響，下游企業之間競爭相當激烈，企業剛開始還扛著，到了四五月份，某些企業已經扛不住了，虧損面就擴大了。

　　他說，經濟是在緩慢下降，但這并不是壞事。“本來經過前期的增長，經濟已經過熱，所以現在不能斷言已經進入通縮。”

　　他還指出，現在的通貨膨脹有被低估的問題，因為油、電等的價格還是被政府管制得比較低的。而且從居民消費價格指數CPI來看，1.8%確實比較低，但是這個數字中非食品價格的上漲比較大，雖然食品價格下降比較快，但是食品價格的波動也是很大的，今年以來，自然災害有可能導致糧食減產、價格上漲，所以后半年CPI也有回升的可能。

　　因此，他認為，后半期宏觀調控還應該是價格型的，存款利率有必要提高。存款利率提高，商業銀行為了提高效益，就會把貸款利率推上去，這樣會在銀行間產生良性的競爭，銀行的定價能力也能得到提高。“在目前的負利率下，居民就有動力去買房子，資金也就只能進入宏觀調控的幾個主要行業。”他說。

　　與哈繼銘的觀點類似，梅新育對這兩組數據的反應是“正常”。“去年這個時候有點熱，今年增長速度下降一點，應該是向正常回歸，一些前期過熱的行業已經調整到位。”不過他提醒說，房地產企業偷稅漏稅嚴重，它們的賬本不能相信。

　　企業利潤增幅同比下降的一個重要原因是，一般第一季度因春節因素，企業利潤增幅都相對較低。但今年第一季度有特殊情況，紡織服裝進入后配額時代，企業開足馬力生產出貨，所以第一季度的基數比較高，導致今年1~5月份企業利潤增幅低于第一季度。

　　梅新育還談到了其他原因，如企業在計提和折舊方面幅度比較大，特別是上市公司今年上半年的財務報表中大額計提的比較多。

　　因此，他說，趨勢向下值得關注，但不能過早下結論，畢竟只有短短的兩個月，實體經濟的周期不像虛擬經濟的周期那么短。