中小板估值過高難覓成長性 難激發基金投資熱情

　　基金公司對中小企業板無偏見，亦無偏好。

　　一家基金公司的研究人士鄒先生告訴記者：“我們認真考察中小企業板內各家上市公司的投資價值，在這一點上沒有偏見，但我們也沒有特殊偏好，沒有給予特別的留意。”在眾多基金公司的研究團隊中，一般都沒有設置專門研究中小企業板的人員。

　　“中小企業板未能激發基金的投資熱情，主要存在三方面的問題———估值過高又難覓成長性，考察時間短，流通盤太小。”基金業人士分析稱。

　　難與長期投資理念契合

　　2004年6月浙江新合成作為中小企業板第一股上市之初，基金同樣給予了高度關注。但是基金經理們很快發現，對這些上市公司的估值已經普遍過高。

　　北京的一位基金經理在談到中小企業板時對記者說：“我們認為，估值過高是阻礙基金介入的最主要因素。作為機構投資者的基金公司秉持長期投資的理念，綜合衡量上市公司的投資風險和收益比，中小板個股的盤子較小，流動性差，投資價值也就集中體現在其成長性，但是從上市之初和隨后的表現來看不免讓人失望。”

　　一年前中小企業板剛剛推出的時候，新股詢價制尚未登臺。但即使是今年3月黔源電力(資訊 行情 論壇)(002039)成為中小企業板詢價第一股，基金經理對中小企業板上市公司估值過高的看法也沒有改變。

　　目前全部A股市盈率為18至20倍左右，而中小板在較長一段時間內平均市盈率超過30倍，當前已經接近20倍，但基金經理認為仍然偏高。

　　此外，從基金經理的角度看中小板的某些“特性”，則與基金長期投資的理念難以契合。廣發基金管理公司市場部的人士向記者分析說：“中小企業對風險抵御能力不強，若有行業打擊很容易趴下來。”

　　一位合資基金公司的研究人士談到公司治理方面的難題，稱：“中小板企業的公司高層在上市前承諾的，是否在成功融資后就輕易改變呢，這是我們時時擔心的問題，心里沒底。”基金在投資一個上市公司之前的考察力度較大，但中小板上市公司的資質缺乏較長的歷史表現來驗證，可以考察的時間相對較短。

　　大資金騰挪空間有限從技術因素看，中小企業板個股的流通盤規模小，對某些投資者來說“用較小的資金就能興風作浪”，但對于基金來說“騰挪空間有限”。按照有關法律規定，持流通股超過5%，基金應舉牌公告；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的股票，不得超過10%，在此情況下，基金介入一不小心就撞上“天花板”。

　　合資基金管理公司國聯安旗下的德盛小盤精選基金，幾乎是中小企業板流通股東中現身最多的基金。

　　國聯安公司的基金經理孫蔚稱：“關注中小企業板，首先是因為它符合我們這只基金當初所設投資標的，但我們沒有特別面向中小板的意思。基金選股堅持風險控制的原則，嚴格篩選具有前途的個股。從選擇結果來看，在中小板持有的個股比例也沒有顯著高于其他板塊”。該公司市場部的人士也向記者強調：“我們從既有的選股理念出發，并沒有特別介入中小板的意圖。”

　　德盛小盤與金鷹中小盤成立于中小企業板創立之前。去年6月中小板高調亮相之后不久，很多基金公司的投資策略報告都顯示，投資中小企業板公司已是“普遍選擇”……今年2月廣發小盤成長基金成立，但廣發基金管理公司的基金經理陳仕德早就表示：中小板并不是選擇的重點。他在一次投資交流活動中說：“我們關注的是成長性，主要看股票的估值水平是否合理，其成長性如何，我們對于主板和中小企業板不會有特殊的偏好。因為從目前情況看來，中小企業板的容量太小，好公司并不多；并且原來開設中小企業板的熱度很高，相當多的中小企業板公司估值過高，投資風險比較大。當然，也有一些企業可以重點關注，比如流通領域和制造企業類的個別上市公司。”

　　廣發的市場部人士在近日接受記者采訪時表示，廣發小盤仍是這一思路：“雖然會關注中小企業板，但是不會將此板塊作為重點。”