博時(shí)基金韓強(qiáng)：企業(yè)年金基金玩轉(zhuǎn)資產(chǎn)配置

　　□ 博時(shí)基金 韓強(qiáng)

　　從目前法規(guī)環(huán)境和年金市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀看�熍c共同基金管理模式不同的是，企業(yè)年金的管理是一種獨(dú)立賬戶管理的模式，企業(yè)年金基金運(yùn)營管理的核心環(huán)節(jié)是投資管理。作為受托人，要進(jìn)行年金基金的投資決策，確定基本的投資政策和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。在不同的年金計(jì)劃下，年金基金的投資目的是不相同的。因此受托人針對(duì)不同的年金基金需要制定不同的

投資策略，對(duì)企業(yè)年金基金的投資決策管理是受托人最為重要的工作職責(zé)。

　　首先，應(yīng)當(dāng)確定企業(yè)年金基金的投資方針準(zhǔn)則。

　　投資方針準(zhǔn)則是確定投資組合的總體目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)所遵循的指導(dǎo)原則。這些準(zhǔn)則需要闡明：

　　1.年金基金的投資理念、投資目標(biāo)、投資回報(bào)目標(biāo)以及與這些目標(biāo)相一致的可接受的風(fēng)險(xiǎn)程度；

　　2.明確披露對(duì)投資管理人設(shè)置的種種限制，確定可投資資產(chǎn)的分類并設(shè)立同一類別內(nèi)的資產(chǎn)配置原則；

　　3.確定投資戰(zhàn)略和用來實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的策略；

　　4.指出用來評(píng)價(jià)投資管理人、評(píng)價(jià)投資組合的方法、時(shí)間和頻率。

　　一份好的投資方針準(zhǔn)則可以為年金委托人、受托人以及投資管理人和受益人提供一個(gè)藍(lán)圖。它會(huì)促進(jìn)各方之間更進(jìn)一步的交流，并盡可能減少誤解。投資方針準(zhǔn)則指出了哪些是應(yīng)該實(shí)現(xiàn)的，需要采取什么樣的策略以及評(píng)估的基準(zhǔn)。總之，投資方針準(zhǔn)則不僅是受托人履行基金監(jiān)督與管理義務(wù)時(shí)的重要工具，而且是受托人年金運(yùn)作過程的開端。

　　其次，須明確年金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)允許度。

　　作為受托人的重要職能之一就是為受托管理的年金基金的資產(chǎn)配置和投資組合確定一個(gè)可接受的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)。回報(bào)率目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受程度之間存在合理的相關(guān)性。如果委托人認(rèn)為低風(fēng)險(xiǎn)是必要的，那么受托人就不能追求較高的收益。受托人在投資方針準(zhǔn)則中須明確在整個(gè)資產(chǎn)配置以及投資組合或組合的每一部分中愿意或能夠承當(dāng)多大的風(fēng)險(xiǎn)，以便讓投資管理人明確委托人和受托人基本的風(fēng)險(xiǎn)允許度。

　　第三，須明確年金基金運(yùn)作中的限制條件和制約條款，進(jìn)而完成年金基金的投資策略和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。

　　受托人所面對(duì)的年金基金資產(chǎn)配制與組合比例限制，以及禁止投資的資產(chǎn)或股票的限制性規(guī)定包括：

　　1.法律法規(guī)及年金委托合同規(guī)定的比例限制；

　　2.根據(jù)投資目標(biāo)，出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，確定各基金資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、個(gè)股持有數(shù)量、持有比例等明確投資限制；

　　3.禁止買入股票名單。

　　受托人在確定投資目標(biāo)、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)指標(biāo)、投資風(fēng)格、制定投資限制的基礎(chǔ)上完成制定投資政策和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計(jì)劃。投資策略制定的成功與否，關(guān)系到資產(chǎn)配置的原則和構(gòu)建，從而影響受托的年金基金在投資管理中的收益目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　第四，根據(jù)年金基金的投資策略，要進(jìn)行受托運(yùn)作模式的選擇。

　　受托人根據(jù)年金基金的投資策略應(yīng)當(dāng)選擇與年金資產(chǎn)基本投資策略相匹配的，適合的投資管理人。一般來講，年金的投資組合既可以由受托人兼任投資管理人直接管理，也可以是由一個(gè)外部管理人管理。在決定誰來管理之前，需要解決一些關(guān)鍵問題：首先是受托人是否達(dá)到了“專家水準(zhǔn)”？是否存在利益沖突？相對(duì)于外部管理而言，內(nèi)部管理需要付出那些相關(guān)成本？是否存在利益沖突？將由誰來評(píng)價(jià)投資的業(yè)績(jī)？如果選擇外部管理機(jī)構(gòu)，受托人需依據(jù)績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)，對(duì)外部的投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)，按照客觀公平公正和審慎的原則，為年金資產(chǎn)挑選更為合適的投資管理人。投資管理人的投資風(fēng)格與企業(yè)年金投資政策和資產(chǎn)配置的原則要相吻合。

　　第五，對(duì)年金基金投資進(jìn)行定期檢討和回顧。

　　受托人一旦確定年金基金投資管理人并開展年金組合運(yùn)作后，須實(shí)行每月定期投資檢討和每季全面投資總結(jié)回顧的制度，審核年金基金投資是否符合法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)定。受托人按季度根據(jù)投資季度總結(jié)、季度年金基金風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告和業(yè)績(jī)歸屬分析報(bào)告，進(jìn)行全面的投資回顧總結(jié)，并據(jù)此調(diào)整下一季度投資策略。

　　最后，對(duì)年金基金的投資進(jìn)行績(jī)效評(píng)估。

　　受托人按照信息披露的相關(guān)規(guī)定，根據(jù)投資基準(zhǔn)階段性地比較基金回報(bào)率及風(fēng)險(xiǎn)收益，通過業(yè)績(jī)歸屬分析進(jìn)行各投資環(huán)節(jié)評(píng)價(jià)，針對(duì)各投資環(huán)節(jié)運(yùn)行效率和效益，結(jié)合年初制定的考核目標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)價(jià)，并對(duì)下一階段的投資管理環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整。績(jī)效評(píng)估的結(jié)果是下階段投資策略和資產(chǎn)配置調(diào)整的重要依據(jù)，也是選擇、監(jiān)督、評(píng)估、更換投資管理人的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。