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□記者 易非
銀華基金管理公司中期策略研討會日前召開。在此次研討會上，銀華基金表示，由于預期經濟增長回落，周期性行業將繼續受到投資和出口增速下降的沖擊，雖然市場對此已有一定預期，但部分行業的股價反映不夠充分，而且一旦預期轉變為現實，市場難免會過度反應。因此，今年下半年總體上將采取穩健防御為主的投資策略，更加關注行業和企業經營
的持續性，對于盈利持續穩定的企業，給予相應的“確定性溢價”。
在研討會上，銀華基金投資人士指出，4、5月份的下跌宣告了2003年以來以基金重倉股為核心的少數股票形成的行情已經結束，“二八”或“一九”現象不復存在，市場進入恐慌和選股標準混亂期，并期待新的熱點和板塊的形成。
銀華基金認為，本輪下跌根本原因是對宏觀經濟增長和企業盈利能力預期下降。銀華基金對宏觀經濟判斷認為，未來3-6個月后出口增速將出現明顯下降，投資也將緩慢下降，雖然消費會在較長時間內維持穩定增長，但還難以成為拉動經濟再一次增長的主要力量，因此未來二年中國經濟減速不可避免。
對于股權分置改革，銀華基金認為，股權分置改革是中國資本市場自設立以來最重大的改革之一，政府會全力推進這項改革并在配套政策方面給予足夠支持，以保證改革成功。銀華基金認為，未來改革的方向和走向是可以適當樂觀的，至少目前機構普遍的憂慮和不良預期能得到緩解。銀華基金認為，目前市場已經基本反映了對股權分置改革的不良預期，因此預期的改善將提高股票的估值，未來市場可能更多的反映股權分置改革的利好一面，從而為一些股票提供上升動力。銀華基金公司認為，從市盈率國際比較來看，中國股票市場有一定投資價值，如果考慮股權分置改革，就更有投資價值。但銀華同時表示，公司價值不會因為股權分置改革而變，因此股票選擇仍然首先要選公司價值優異的公司，其次，選擇非流通股股東對價支付較多的公司。
對于下半年的投資品種，銀華基金表示，基于國內消費需求開始啟動并將加速增長和維持較長時間的判斷，因此將選擇高確定性的消費類企業作為防御策略的最好標的，而選擇消費類企業時更為注重品牌優勢、分銷優勢、細分行業中的龍頭企業、成本領先優勢等標準。銀華基金表示看好酒類、食品和中藥等行業，對于轎車制造和汽車零配件行業謹慎看好，并密切關注汽車消費拐點的出現。銀華基金同時表示，將以人民幣升值為主線，以資產重估為輔線，選擇流動性好的商業物業，選擇原材料或設備主要依賴進口的行業，回避受進出口貿易沖擊較大的紡織、港口及設備制造和海運等行業。因為投資減速，銀華基金投資人士表示，將回避受投資減速影響較大的原材料行業和投資品行業，看好從煤電油運等瓶頸行業投資中受惠的相關行業，以及價格有明顯估值優勢的周期性行業。
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