大成基金：新一輪反彈趨勢已成 后市將反復上揚

　　基金經理看市：

　　本周市場大幅上揚，滬深兩市強勢震蕩，市場人氣已經被全線充分激活，場外資金不斷進入市場，加盟到多方陣營，支持了指數出現較大的上揚。滬指最高沖至1146.41點，遇到了短線獲利盤以及中線解套盤的阻力，而量能維持的較好。但從盤面中可以明顯地看到，做多力量正在逐步加強，投資者的信心也已經開始恢復凝聚。

　　對于后市，我們認為，新一輪反彈趨勢已經形成，后勢將呈現反復上揚的走勢。

　　基金市場一周回顧：

　　本周，兩市基金指數隨A股市場大幅暴漲，周成交量創出三年以來天量。上證基金指數本周開在710.76點，收在752.88點，成交27.78億元，上漲5.75%。深圳基金指數本周開在646.02點，收在673.42點，成交6.96億元，上漲4.06%。

　　兩市基金市場本周初繼續低位窄幅整理，兩市指數周一盤中分別再度創出歷史新低。周三，市場風云突變，指數平地拔起，當天暴漲6%以上。后半周出現沖高回落�；�金市場本周的上漲主要受到A股市場暴漲的影響，特別是基金重倉股板塊在周中的大幅飆升有力推動了封閉式基金市值的回升。

　　債券市場一周回顧：

　　本周交易所債券市場連漲5天，迭創新高。周一在103.54點開盤之后一路上行，最后以本周最高點104.19點收盤。多方氣勢如虹，機構投資者追漲情緒高昂，推動債券收益率不斷創下新低。中長期券種在本周仍然是多方的主攻方向。展望后市，基本面仍將對債市形成支持，但國債的收益率吸引力相對有限。

　　以上評論僅供參考，不代表本公司意見。

　　焦點評論：

　　焦點：油價的攀升對中國經濟的發展，究竟會產生怎樣的影響？

　　評論：國家統計局發言人鄭京平說：“假定每桶油價上漲10美元，保持一年，按照1997年的投入產出表計算，油價上漲對中國GDP的影響最多是0.5個百分點�！睋�國際能源署(IEA)測算，如果國際原油上升10美元，持續一年，將推動我國CPI(居民消費價格指數)上升0.8個百分點。專家的共識是，國際油價的攀升，影響國民經濟增長速度，并在一定程度上加大我國宏觀經濟調控難度。

　　油價攀升對國民經濟的影響，可以通過價格傳導機制來分析。其一，油價的攀升，已經導致我國相關油品價格的上揚。中國人民銀行5月17日發布的企業間商品批發價格表明，能源價格升勢強勁，石油價格在4月份上升13.3%，而與之相關聯的煤炭價格上升1.4%。其二，油價的攀升，使我國因購買油品原料、石油中間品等外匯支出成本加大。國務院發展研究中心產業部部長馮飛研究員分析說，按照有關部門的測算，油價攀升，在2004年對我國造成直接差額代價是136億美元，其中原油進口導致外匯多支出75億美元，石化產品多支出61億美元。這個數字恰恰占去年GDP的0.9%。

　　需要強調的是，石油涉及的行業廣泛、產業鏈長，國際石油價格會影響國內油價，并通過產業鏈進一步傳導、滲透到生產領域的各個方面，也直接影響消費者。石油價格攀升，對宏觀經濟調控的負面影響已經顯現。去年8月份我國調整了汽油、柴油價格，與之相關聯的電價、煤價也開始上揚。油價高加劇了能源供應瓶頸，加大了供電部門的發電成本。去年8月份CPI繼續上漲預示著后來的幾個月內通脹壓力較大，這說明，新一輪成本拉動型通脹因素正在形成。如果通脹壓力得不到緩解，對國內消費將形成抑制。

　　能源問題專家、中國水力發電工程學會副秘書長張博庭說，制定符合中國實際，又能適應包括石油在內的能源對策，是有效降低油價攀升對國民經濟影響的必然選擇。受訪的專家學者普遍認為，用改革的方法“擴容”，是化解能源瓶頸的根本之策。而“擴容”的手段是多樣的，關鍵是要立足于改革，在改革中發展改革，在改革中完善改革。改革的著力點在哪里呢？

　　用改革和創新的辦法發展替代能源，是長遠之計，更是現實之舉，是為開源。目前，我國海域內已經發現大量可燃冰蘊藏量�？扇急�是由天然氣與分子結合形成的外觀似冰的白色或淺灰色固態結晶物質，其成分80%為甲烷。僅我國南海北部海域，就發現約450平方公里的分布區。在未來10年里，我國將投入8.1億元進行勘探，2010到2015年實行試開采。預計，全世界可燃冰蘊藏量可供目前世界能源需求水平1000年。另外，風能、太陽能、潮汐能、沼氣能和水能、核能，都是替代能源的重要選擇，而這些能源在我國都十分具有潛力，但目前開發很不夠。專家認為，如不未雨綢繆，則到2020年我國在石油總需求4.5億噸的規模下，對外依存度高達60%。經濟可持續發展的能源自主支撐體系，將變得十分脆弱，國際油價稍一風吹草動，我國國民經濟就會打“噴嚏”。

　　通過調整能源供應結構和節能措施，來提高能源利用效率，是為節流。結構調整方面，包括調整能源利用結構和能源消費結構。資料顯示，若我國的水電資源利用能夠達到美國的開發程度(80%)，則每年將可以少消耗原煤近10億噸，所以，開發利用可再生能源是有效的節能手段。另外，我國能源利用效率可挖潛力巨大。目前，我國單位GDP的能源消耗分別是日本的11.5倍、意大利的8.6倍、德國的7.7倍。

　　建設規范的石油市場體系，變得十分迫切。馮飛說，石油市場體系建設要著力解決好兩個問題，即石油價格形成機制和石油交易主體。目前，我國石油價格形成機制突出問題是石油價格不反映國內真實供求關系，不是國際適時油價的真實反映，會導致投機或經營無風險；而交易主體資格的問題，突出表現在我國對國際石油市場和石油價格缺乏話語權。因此，從市場看，改革價格形成機制是當務之急，在國內建設全球地區性石油期貨交易市場、嫻熟駕馭國際石油期貨交易市場套期保值是當務之急，建設石油戰略儲備平抑油價是當務之急。

　　總之，熨平油價攀升對國民經濟的影響，最終要用經濟手段“擴容”。“擴容”要立足國內，面向國際，在改革上加力。(大成基金管理公司供稿)