廣發穩健基金經理何震：下半年有較大投資機會

　　□記者 唐雪來 廣州報道

　　繼上周股指大幅反彈后，本周大盤連續下挫，如何看待當前的市場環境，投資者會以怎樣的投資策略應對，記者采訪了廣發穩健增長基金經理何震。

　　記者：6月8日，股市突然放量大漲，你認為之前市場一直低迷不振的原因是什么？ 此次大漲的原因是什么？

　　何震：之前市場低迷不振的原因有以下幾點：一是股權分置試點推出，使市場在估值上出現混亂，在投資理念上出現迷惑，使投資者迷失方向；二是人民幣升值及經濟出現下滑使市場認為企業未來贏利出現不確定性并產生不好的預期；三是持續的下跌使投資者信心受到沉重打擊，離場或觀望氣氛濃厚；最后場外資金面對不斷下跌的市場，因沒有明確的贏利模式，不愿進場。

　　此次大漲的內在原因是因為市場已經跌了很久，下跌的幅度也已經足夠深，很多股票都已經具有較高的投資價值。上漲的直接原因則是因為很多利多的因素集中在這段時間釋放出來，尤其是證監會在基金聯席會議上的講話使得大家都有了比較好的預期。市場的無形之手和有形之手結合對市場產生了比較好的影響，此外當時一些場外資金開始進場了。

　　記者：作為市場參與者的代表，你們在這輪行情中是如何進行操作的呢？

　　何震：這次大漲既出乎意料也在情理之中。我們認為在目前情況下，國內股市一直持續下跌的可能性不大，所以如果市場極度低迷，出現大量不理性拋售的時候，往往會有意想不到的反彈。所以我們當時的策略是有節制地買入，因為我們并不知道這個反彈什么時候會到來。雖然市場出現了反彈，但我們認為反彈前后主導股市的基本面并沒有發生顯著變化，對宏觀經濟的擔憂還需要時間來解決，而解決股權分置對市場的影響目前還沒有形成一致預期，比如清華同方(資訊 行情 論壇)方案被否決了卻仍然大漲，而大盤卻仍出現下跌。所以這段時間應以謹慎為主。

　　記者：你們如何看待未來股權分置改革試點，全流通會不會帶來很好的投資機會？

　　何震：無論從短期還是長期來看，解決股權分置都是一件好事，其次我們認為要經過一段時間A股上市公司才會認識到每一個公司必須全流通，只有全流通才可能真正形成一個有效的證券市場，才有可能再融資，到那時上市公司的態度會比現在要積極很多。全流通會支付流通權對價，如果是估值合理的股票當然會有超額收益，但還要看有沒有增量資金進入市場，目前最關鍵的是使解決股權分置的預期確定，同時場內的投資者獲得收益，才能吸引場外長線資金而不是游資入場。

　　記者：目前影響市場走勢的正、負面因素有哪些？

　　何震：今年會有比較大的影響因素：第一是股權分置改革；第二就是宏觀經濟走勢。股權分置改革中短期的不利因素在于可能會有一些國企不愿意支付對價，這就有可能使得股權分置改革很難進行，如果這些公司自己沒有動力去進行股權分置改革，現有的解決辦法就是由政府出面去推動(這需要政府及包括流通股東在內的所有相關各方共同努力來促進這個進程)。我個人認為，所有上市公司都要搞股權分置改革這是不可逆轉的一個趨勢，股權分置改革會給流通股對價，這是一個好事。

　　宏觀經濟方面，今年會是經濟高速增長之后的一個回調，我們認為溫和回調的可能性較大，現在還看不出經濟出現硬著陸的跡象。其他方面的影響因素還有匯率政策、國際貿易摩擦等，這些可能會對某些行業的某些公司產生不利的影響。

　　記者：某些研究機構認為一些周期性行業的藍籌股股價還是偏高，比如鋼鐵、有色金屬、石化等行業的個股。對此你們怎么看？你們看好哪些行業的股票？

　　何震：周期性景氣行業中處于景氣高峰期的股票風險較大，我們看法比較謹慎，比如鋼鐵行業現在就處于這樣的一個拐點。但我們會關注在經過宏觀調控之后正在慢慢走出低谷的周期性行業。總體來看，我們會選擇一些成長性比較好的個股，另外一方面選擇受宏觀經濟調整以及貿易摩擦等因素影響比較小的行業和個股。現在我們對兩類股票關注較多，一類是處于產業下游的股票，比如消費類股票；另一類是具有資源或自然壟斷優勢的股票。從更長一段時間來看，一些大幅下跌的股票包括已處于全行業虧損的周期內股票，其風險已非常小，相反上漲的空間卻比較大。

　　記者：廣發穩健增長基金在今年下半年的操作策略是什么，您對個人投資者有什么樣的建議？

　　何震：我個人認為下半年出現投資機會的可能性還是比較大，應該大于50%。從操作策略上考慮，現階段市場有些混亂，應少動多看，等待市場對經濟及股權分置問題的看法趨于穩定。從今后一段時間來看，我們判斷：宏觀經濟不會有太大變化，出口雖然有壓力，但中國勞動力與國際資本結合的趨勢只會加強不會減弱，加上股權分置試點的深入，下半年晚些時候市場回復穩定的可能性比較大，因此要做一個中長期的考慮。我給投資者的建議就是與市場博弈要小心，比較實在的取勝之道是找到一個價格被市場低估的股票，相信它的價格總會回到合理的價位。