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□記者 徐國杰 上海報(bào)道
華富競爭力基金自成立以來表現(xiàn)穩(wěn)健，尤其自上周以來，凈值增長迅速。在上周某權(quán)威機(jī)構(gòu)排名中，華富競爭力在配置型基金排名中名列周回報(bào)率的第一名。如何看待當(dāng)前的市場行情，后市有何建議策略，華富競爭力基金經(jīng)理黃卓立給出了自己的觀點(diǎn)。
記者：你認(rèn)為前一階段影響市場走勢的主要因素有哪些，你對前期市場下跌有何評論？
黃卓立：我認(rèn)為，影響前期市場走勢的因素?zé)o外乎市場對周期性行業(yè)面臨盈利拐點(diǎn)的擔(dān)憂、股權(quán)分置試點(diǎn)啟動(dòng)帶來的估值體系混亂以及人民幣升值預(yù)期對市場的影響。
首先產(chǎn)能擴(kuò)大和中國宏觀調(diào)控政策強(qiáng)化，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致的需求下降的影響，國際市場石油、鋼鐵、石化、銅、鋁等大宗產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌，相關(guān)行業(yè)毛利率出現(xiàn)不同程度下降，盈利水平從峰值回落；其次股權(quán)分置試點(diǎn)的啟動(dòng)在強(qiáng)化了估值國際化的同時(shí)，也造成了國內(nèi)估值標(biāo)準(zhǔn)的混亂，主要表現(xiàn)在新股發(fā)行全流通預(yù)期下的定價(jià)水平與股權(quán)分置試點(diǎn)公司與非試點(diǎn)公司的估值水平的“比價(jià)效應(yīng)”；最后是國內(nèi)人民幣升值預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦升級的擔(dān)憂和政府加強(qiáng)對房地產(chǎn)等行業(yè)的宏觀調(diào)控力度，加大了投資者對出口導(dǎo)向型的港口運(yùn)輸、機(jī)械制造、服裝紡織和房地產(chǎn)等行業(yè)的公司盈利前景的擔(dān)憂。
我們認(rèn)為前期的下跌也是市場預(yù)期不明、極度恐慌下市場的過度反映。以中興通訊(資訊 行情 論壇)為例，A股與港股價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了倒掛，目前的A股股價(jià)約為23元人民幣，而其在香港市場的股價(jià)水平已經(jīng)達(dá)到24港幣。此外即將在香港上市的神華能源，其招股市盈率在9-12倍之間，而A股市場的煤炭類公司的平均市盈率在不到10倍的水平。市場極度恐慌的非理性反映是一把雙刃劍，在制造風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也正在孕育投資機(jī)會(huì)。因此應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值投資理念，對于股價(jià)明顯偏離其合理價(jià)值、且即使以全流通角度進(jìn)行估值也已經(jīng)相對合理的股票堅(jiān)決持有甚至買入。
記者：現(xiàn)在市場對于人民幣升值又有很多期待，你如何看待這個(gè)預(yù)期？
黃卓立：目前的股價(jià)水平已經(jīng)反映了人民幣升值的預(yù)期，不論是從中美之間的經(jīng)濟(jì)增速差異、物價(jià)水平差異、利率差異還是從中國的外匯儲(chǔ)備的不斷增長來看，人民幣存在極大的升值壓力。但是出于對國內(nèi)金融體系以及企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心以及保護(hù)農(nóng)民利益維護(hù)穩(wěn)定的考慮，我們認(rèn)為短期內(nèi)匯率調(diào)整的可能性不大。同時(shí)，我們認(rèn)為弱市環(huán)境下負(fù)面預(yù)期的作用往往被放大。其實(shí)市場中的大量股票的走勢已經(jīng)對升值預(yù)期作出了過度的反映，在人民幣升值沒有兌現(xiàn)的過程中，過度反映的個(gè)股一定會(huì)回歸到其本來的估值范疇。
記者：你對投資者后市操作有何建議？
黃卓立：我認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值投資理念，對于股價(jià)明顯偏離其合理價(jià)值、即使以全流通角度進(jìn)行估值也已經(jīng)相對合理的股票堅(jiān)決持有甚至買入，買入股票是種理性選擇。具體而言，有如下幾點(diǎn)考慮：首先，我們認(rèn)為在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小，眾多個(gè)股價(jià)值凸現(xiàn)的時(shí)候，應(yīng)該堅(jiān)決買入具有持續(xù)競爭力的個(gè)股；其次，區(qū)別對待周期性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)：我們認(rèn)為，周期性行業(yè)在未來幾年將會(huì)進(jìn)入收購兼并時(shí)代，過去幾年投資過度、資產(chǎn)負(fù)債過高的企業(yè)會(huì)在未來激烈的競爭中紛紛倒下，而那些資產(chǎn)負(fù)債表健康、在行業(yè)景氣的時(shí)候沒有過度擴(kuò)張、同時(shí)儲(chǔ)備了大量現(xiàn)金的企業(yè)，將會(huì)以極低成本收購破產(chǎn)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)跨越式的增長。最終，行業(yè)的集中度會(huì)大大加強(qiáng)。有鑒于此，那些持有大量現(xiàn)金、資產(chǎn)負(fù)債良好的企業(yè)，將是投資的選擇；第三，積極把握啟動(dòng)股權(quán)分置所帶來的的投資機(jī)會(huì)股權(quán)分置試點(diǎn)的啟動(dòng)只是改變了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并不能改變上市公司的質(zhì)量。但是如果公司的基本面比較好，而同時(shí)非流通股股東，例如某些民營企業(yè)和地方國企等，又存在動(dòng)機(jī)去獲取流通權(quán)，且愿意支付足夠的代價(jià)，這類股票將存在更大的上漲空間，因此在綜合考慮公司基本面的情況下可積極介入此類股票，分享股權(quán)分置試點(diǎn)所帶來的溢價(jià)；第四，介入明顯低估的個(gè)股。熊市環(huán)境下，市場總是對負(fù)面因素作出過度的反映，此時(shí)大多數(shù)股票往往被市場低估。對于許多深幅回調(diào)的股票，即使是從獲取絕對投資收益的角度，也已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)膬r(jià)值，因此是投資的好時(shí)機(jī)。
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