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□記者 易非 深圳報道
近期股票市場持續低迷，五一過后更呈現加速下跌態勢。而跌至1000點關口，市場再次出現強勁反彈，讓人信心再振。前期市場為何下跌，現在是否已具備投資價值？就這些問題，記者采訪了南方高增長基金擬任基金經理呂一凡。
針對前期下跌，呂一凡認為主要有多方面原因:部分垃圾股當前價格仍存在高估，還存在價值回歸空間；基金經理對經濟形勢的判斷出現分歧，大量賣出與經濟周期密切相關的上游行業股票；為防止人民幣升值帶來的不確定性，部分基金減持了出口類型的相關股票；下游非出口類企業，在其他股票估值水平普遍下降的情況下，也存在補跌的需要。呂一凡同時認為，股權分置改革試點的推出也顯示了管理層的信心，但由于采取“一對一”分散決策的方法，市場中將在一段時期內形成解決股權分置公司和未解決股權分置公司兩大陣營，會在短期內造成估值體系的不確定性。部分投資者基于未來的不確定性選擇離場觀望，造成市場下跌。
展望后市，呂一凡認為長線投資者建倉時機已經悄然到來。這是因為從宏觀經濟背景來看，平穩快速增長是中國經濟過去和未來相當長一段時期內經濟運行的主基調，我國宏觀調控已經兩年有余，從近期公布的宏觀經濟數據指標看，已經初見成效，除個別行業外已經基本恢復平穩，宏觀調控壓力逐步減弱，企業的經營環境也在逐步得到改善。一旦未來宏觀經濟表現好于當前部分投資者的悲觀預期，股票市場上會有明顯反應。
呂一凡同時認為，股權分置試點是重大利好，但由于其復雜性，給市場帶來震蕩在所難免，他認為，在解決這個資本市場最難最大問題時形成的底部，應該是證券市場最大的底部，市場一旦啟動，迎來的將是波瀾壯闊的牛市行情。
從股權分置的具體方案看，流通股股東得到了一定的補償，流通股含權預期得到證實，市場投資價值因此得到提高，尤其分類表決制度的引入，為方案進一步改善提供了很好的途徑，一個流通股股東利益能夠得到保護的市場最終一定會得到投資者的認可，深滬兩市正在一步步向著這個目標靠攏。
呂一凡看好后市原因還在于管理層對證券市場高度重視。其認為，管理層在加強監管的同時，更注重維持市場穩定和發展，近期管理層召開基金聯席會議，從會議公開信息看，相關部門將制定有利于改革和促進市場健康穩定發展措施，今日中國證監會又發布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》(征求意見稿)。從國際經驗看，上市公司回購其價值被低估的股票，通常導致股票價格上漲，在目前低迷的市場中，《試行辦法》對市場有積極作用�？傊�，政策面在悄悄發生變化，情況在向好的方向轉化:隨著相關利好舉措和政策的預期兌現，市場即將出現重要轉機，長線投資者入市和建倉時機已經悄然到來。
呂一凡在采訪中表示，在今后的市場發展中，價值投資仍然是主旋律。上市公司的投資價值是由其內在價值決定的，這種價值投資理念仍然會成為今后證券市場投資活動的主流。市場每次非理性下跌都會創造很多價值投資的機會，目前很多大盤藍籌股和優質公司的投資價值已經在恐慌拋壓的情況下被低估。據測算，目前A股整體的市盈率水平只有15.7倍，尤其對于部分優勢行業和個股，甚至已經具備了國際比價的優勢，隨著市場非理性因素的逐步減退和投資者信心的逐漸恢復，原有的市場恐慌和非理性的拋售行為將被以內在價值決定價格的投資理念所完全取代，市場將會重新回到正確的估值體系當中，價值投資理念在投資過程中會更加完善和成熟。
呂一凡表示，市場震蕩筑底正是建倉的最佳時機，南方高增長基金目前正處在發行期，基金發行結束后，較低的市場價位對新基金建倉非常有利。一方面證券市場位于底部區域，很多優質公司的股價嚴重低估，此時建倉獲得低價位的廉價籌碼會大大提高獲利機會，此外，在大盤震蕩筑底的過程中，便于基金經理及時把握熱點進行建倉，捕捉最佳的投資機會和投資品種，省掉了老基金調倉換股的成本。
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