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剛剛度過的五月份，是讓投資者心情極度壓抑的一個月，在這段時間里，我司三只股票基金的凈值也出現(xiàn)大幅下跌。在忍受痛苦的同時，我們有必要對未來的股市作一個冷靜分析。
我們分析本次下跌的原因有以下幾點：一是股權(quán)分置試點推出，使市場在估值上出現(xiàn)混亂，好不容易樹立起來的價值投資理念受到?jīng)_擊，部分投資者迷失方向；二是人民幣升
值及經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，使得企業(yè)未來贏利出現(xiàn)不確定性；三是持續(xù)的下跌使投資者信心受到沉重打擊，離場或觀望氣氛濃厚。
在種種不利因素的打擊下，是不是中國股市就此完結(jié)？跌到1050點附近的股市是不是還會繼續(xù)大跌？我們還能看到希望嗎？這是投資者最關心的幾個問題。我們的觀點是中國股市即將迎來轉(zhuǎn)機。
首先，從估值的角度來看，即使不考慮含權(quán)因素，滬深300(資訊 行情 論壇)指數(shù)股的市盈率已接近16-17倍左右，中興通訊(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的A股股價相比H股股價已出現(xiàn)折讓，中石化(資訊 行情 論壇)、皖通高速(資訊 行情 論壇)等A股與H股的溢價已在10%之內(nèi)，建立在大國經(jīng)濟基礎之上的中國股市已經(jīng)成為世界上最便宜的股市，所以部分國際投行已有賣出H股，買入A股，進行套利的建議；其次，宏觀經(jīng)濟、匯率等等，確為不確定因素，但是充分調(diào)整的股價足以消除這些不確定因素，如周期性股票中的武鋼、中遠航運(資訊 行情 論壇)、中集等，動態(tài)市盈率為4-6倍之間，中石化不到10倍，大部分煤炭股、電力股市盈率降到10倍。持續(xù)增長行業(yè)中的上海機場(資訊 行情 論壇)、大商股份(資訊 行情 論壇)、小商品城(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、雙匯發(fā)展(資訊 行情 論壇)、茅臺等等市盈率降到15倍左右、高速公路板塊中的大部分股票均低于15倍。中國的股票何其便宜！中國的宏觀經(jīng)濟增長確有見頂跡象，但是否見頂之后就一蹶不振？至少在我們看來宏觀經(jīng)濟即使調(diào)整也是溫和調(diào)整，本輪經(jīng)濟回調(diào)應該是長周期中的短周期。這種溫和的調(diào)整是否會對上市公司的業(yè)績構(gòu)成致命打擊呢？至少我們認為這種擔心被過分放大了。即使企業(yè)業(yè)績真的出現(xiàn)回調(diào)，我們也應該看到，有相當部分的股票(尤其是周期性股票)總市值已低于重置成本了，這難道還不足以消化宏觀經(jīng)濟的種種不確定性嗎？第三，股權(quán)分置試點的推出，在短期內(nèi)確實給市場帶來混亂，但我們相信這種混亂是暫時的，度過這段迷茫期之后，市場必定回歸理性投資、價值投資的道路。我們相信績優(yōu)藍籌股推出股權(quán)分置試點是早晚的事情，一旦市場形成合理預期，資金必定重新流向有回報的好股票。我們有什么理由以如此便宜的價格去賤賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)呢？第四，目前的市場的確處于極度恐慌之中，尤其是基金持有的好股票連續(xù)下跌，更加重了恐慌氣氛。作為一個信奉價值投資的機構(gòu)投資者，我們?nèi)绾慰创@種恐慌？對我們來說企業(yè)的基本面始終是最重要的因素，如果企業(yè)的基本面沒有變化，只是由于市場情緒的影響而出現(xiàn)大跌，我們理應歡欣鼓舞，因為可以以更便宜的價格買到好股票了。當這種機會出現(xiàn)的時候，我們應該高興，而非沮喪，除非你不是一個真正的價值投資者。巴菲特曾經(jīng)說過“市場的行為越是愚蠢，務實的投資者的機會也就越大。”這句話不正是對目前市場的最好總結(jié)嗎？第五，市場陷入極度恐慌之中的時候，往往是轉(zhuǎn)機即將來臨的時候。我們無法判斷在目前的市場氣氛下，股指會跌到什么位置，但是有一點可以肯定，那就是——目前的指數(shù)位是值得理性投資者主動買套的位置，我們相信市場無形之手和政府有形之手終會形成合力的，并且時間不會太遠。因為現(xiàn)在的股票實在太便宜了！(廣發(fā)基金管理公司供稿)
本周基金經(jīng)理 何震
經(jīng)濟學碩士，9年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾在海南富南國際信托投資公司、君安證券有限責任公司、廣發(fā)證券股份有限公司工作。2002年8月加入廣發(fā)基金管理有限公司，任廣發(fā)聚富開放式基金基金經(jīng)理助理。現(xiàn)任廣發(fā)穩(wěn)健增長基金基金經(jīng)理。
寄語：
《孫子兵法》云：“勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝”，同樣，少犯錯誤、穩(wěn)中求勝，是證券市場中謀求生存的不二法則。
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