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□本報記者 金燁
在近年來的超常規(guī)發(fā)展中，國內(nèi)不少基金公司在投研體系方面逐步從“投資導向型”轉(zhuǎn)變?yōu)椤把芯繉蛐汀保瑹o論是投資流程還是對投資人才的選擇都明顯傾向于研究部門。對此，匯添富基金管理公司首席策略師傅鵬博認為，研究對投資的良性驅(qū)動是機構(gòu)投資者實現(xiàn)陽光投資、價值投資的必要條件，而投研一體化則是以研究為主導的投資理念在管理體制上
的反映，其實質(zhì)是研究與投資在流程管理、人才選擇、激勵考核等各方面的融合。
策略引導投資
“作為一家新成立的基金管理公司，匯添富強調(diào)研究驅(qū)動投資，研究為投資之前提，并約束投資。”傅鵬博表示。為實現(xiàn)這一目標，公司通過投資研究部統(tǒng)一整合其研究和投資力量，尋求投資與研究之間的無縫對接。
據(jù)介紹，匯添富基金建立了一套嚴格的投資組合構(gòu)建流程管理體系，實現(xiàn)研究在資產(chǎn)配置和個股選擇中的具體運用，并注重研究的效率和投資的紀律性。在資產(chǎn)配置層面，公司每月召開策略研討會，策略分析師就宏觀政策、投資主題、市場環(huán)境提交策略報告；行業(yè)研究員就行業(yè)發(fā)展趨勢和行業(yè)組合的估值比較來進行行業(yè)評級；基金經(jīng)理在此基礎(chǔ)上，提出資產(chǎn)配置建議，包括大類資產(chǎn)配置和行業(yè)配置。之后，由投資決策委員會審議并確定資產(chǎn)配置比例。
在個股選擇層面，先由每個行業(yè)研究員提交備選股票庫，經(jīng)投資研究聯(lián)席會議論證，形成核心股票庫，然后由基金經(jīng)理、研究人員進一步論證，擬定股票買賣名單，最后，基金經(jīng)理在充分考慮本基金投資風格和資產(chǎn)配置比例、再權(quán)衡風險收益后，決定投資組合方案，并提交投資總監(jiān)審定。
傅鵬博表示，在這一流程中，雖然行業(yè)研究員與基金經(jīng)理有崗位分工，但基金經(jīng)理同時也擔負一定的研究任務(wù)。在公司投資研究團隊的構(gòu)成中，除了交易員以外，每個人的基礎(chǔ)角色是行業(yè)研究員，各自負責跟蹤一個或者多個行業(yè)。基金經(jīng)理除了對其分管行業(yè)進行研究外，還需要具備一定的宏觀經(jīng)濟分析研究能力，從全局角度進行資產(chǎn)配置和風險管理。
他說：“匯添富基金的投資理念是希望通過研究，尋找出一批具備中長期投資價值的卓越企業(yè)，自下而上的選股模式?jīng)Q定了公司對行業(yè)及股票基本面研究的高度重視，這也是匯添富采取投研一體化模式的原因所在。”
體制需要配套支持
傅鵬博認為，要真正發(fā)揮研究對投資的驅(qū)動作用，除了在管理體制和投資流程上進行整合外，在人員配置、考核機制等方面都要進行配套，對體制中各個關(guān)鍵節(jié)點進行“焊接”。
在人員配置方面，公司投資團隊的構(gòu)成分為三個層次：投資總監(jiān)、首席策略分析師、基金經(jīng)理這一層面，主要是由一些從事研究投資工作5-10年，投資經(jīng)驗豐富，以基本面研究為主，同時認同公司投資理念的人員組成。行業(yè)研究員這一層面，配備了一批從事行業(yè)研究2-6年，對某些行業(yè)的研究領(lǐng)域比較突出，在行業(yè)中有較好人脈關(guān)系的人員。他們能夠及時了解行業(yè)與相關(guān)企業(yè)的動態(tài)，同時也能夠從事包括宏觀研究在內(nèi)、更廣泛的研究工作，“這也是為了給公司培養(yǎng)投資人才。如果公司認為該研究人員具備上述工作能力，而他自己也有愿望，公司會考慮將他作為基金經(jīng)理的后備人選；即使不做基金經(jīng)理，利用其豐富的研究經(jīng)驗，也可以帶出一批好的研究人員。”傅鵬博表示。第三層面，則是一些剛從相關(guān)專業(yè)畢業(yè)的學生，其所在學校和專業(yè)在某一行業(yè)研究中處于領(lǐng)先地位，具備較強的理論功底和專業(yè)基礎(chǔ)，經(jīng)過公司培養(yǎng)可以成為后備人才。
同時，公司在對研究人員的考核方面，將盡量避免單純以投資成敗論英雄。傅鵬博表示，公司衡量一名研究員的水平，并不僅僅看他提供的研究結(jié)果給基金賺了多少錢，“有些研究員研究的領(lǐng)域本身不是熱門行業(yè)，但他的研究結(jié)果揭示了對某一個或一類股票的投資風險，或者是選出一些有增長潛力的股票，無論被采納與否，只要事實證明其研究結(jié)論是正確的，那他就應(yīng)該被認為是一個好的研究員”。
傅鵬博認為，研究員的責任是把自己的研究領(lǐng)域理解透徹，能夠較好地對行業(yè)和企業(yè)的不確定因素進行研究，權(quán)衡并揭示風險與收益。基金公司應(yīng)該從制度和體制上配合和引導研究工作向這方面推進，以增加研究的客觀性、準確性，提高研究員的工作熱情，從研究出效益，實現(xiàn)研究與投資的最優(yōu)結(jié)合。
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