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本周大盤繼續震蕩回落，周K線已收出連續第6根陰線，上證指數(資訊 行情 論壇)終盤報收于1051點，較上周下跌48點，成交量基本持平。大盤自4月中旬以來臺階式的持續向下調整，上證綜指已經直逼“5.19”行情的最低點1047點，離千點整數關口僅一步之遙。市場中空頭氣氛彌漫，投資者信心渙散，基金重倉股繼續調整，而清華同方(資訊 行情 論壇)的大幅下跌亦表明了市場對后股權分置時代的市場投資價值仍存在較大的分歧。這些市場表現往往是市場即將見底的先兆。
事實上，最近一段時間以來，盡管投資者對基本面的擔憂有所增強，但真正引發投資者在近期持續離場的原因只有一個，就是解決股權分置問題所引發的市場預期紊亂，市場的價值標桿暫時迷失，于是一些投資者紛紛選擇以H股市盈率或所謂國際接軌的估值水平來重新計算股票的合理價格區間，而忽略了國內外股票市場的結構性差異和基本面差異。從市場表現來看，一線指標股、二線藍籌股以及超跌低價股，在目前普遍深度套牢盤的背景下，再度殺跌的動能并不大。
消息面，平準基金似乎已觸手可及。據《證券市場周刊》報道，記者從有關渠道獲悉，目前有關部門已經籌集總額度1200億元的“改革發展穩定基金”。甚至有消息稱，上述基金已經試探性地入市，為股權分置改革保駕護航，力保股市穩定。報道指出，決策層在前期股指跌破1200點時，已著手醞釀股市的應急預案；4月初“穩定基金”預案提交決策層審批；4月底、5月初決策層批準有關部門撥出資金伺機入市。而該周刊更把近期中國石化(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)等指標股的異動歸因于“穩定基金”護盤。另有媒體報道指，5月24日，國務院召集央行、財政部、國資委、證監會、外匯管理局等五部委召開聯席會議，商討解決資本市場問題，醞釀出臺三大利好解救股市，其中包括取消證券市場紅利稅、平準基金入市以及股權分置問題。有關消息的真實性我們無從考證，也有相反的報道指出，上述指標股的異動只是市場中某些機構的獨立行為。《經濟觀察報》更是引述某些官員的說法，指出除了6月1日取消紅利稅，其它議題只是進行了深入的討論，但并沒有形成最后的決議�？磥恚瑹o論實際進展情況如何，政府應該是在積極醞釀進一步的救市政策，上述利好政策的出臺估計只是時間問題。
宏觀方面，央行在最新發表的今年首季貨幣政策報告顯示，央行對經濟軟著陸前景的看法趨于樂觀。央行最近幾年來一直試圖以更加有前瞻性的眼光來調控宏觀經濟運行和燙平經濟波動，就象她在2003年下半年即對經濟過熱發出警告一樣，這一次她似乎在暗示市場，經濟下滑趨勢基本已經明朗，如果不出意外，她將不再采取新的緊縮行動。
央行認為固定資產投資增長仍偏快，但這主要是由于在建項目規模偏大，這是有剛性的。也就是說，未來數月增長率仍然會偏快，但是只要新上項目規模沒有失控(新建項目今年與去年相比并不多)，沒什么可擔憂的，只是一種慣性而已。央行同時認為，房地產價格趨勢不明，如果價格再次快速增長，可能需要緊縮。不過，央行不容易單單根據這個作出全面加息決策，事實上，央行現在更希望財政稅收政策在這方面多發揮一些作用。央行認為CPI在二三季度會平穩，四季度略有上升，這與我們的判斷也是一致的。
匯率投機問題暫時歸于平穩，但市場熱錢并不會輕易被擊退。最近一段時間以來，大陸和香港都采取了一些降低升值壓力的措施，包括香港修訂聯系匯率制，大陸提高紡織品關稅等，這些措施無非是向外界表明中國短期內不愿意調整匯率，所以采取其他措施來釋放升值壓力，同時以此來降低市場對升值的預期。這另一方面也表明了中國政府對升值壓力所可能引發的一系列不利后果的擔憂，但是，既然美國人給了中國升值時間表(6個月)，中國習慣上好象應該是頂住不放，不過6個月后就難說了。這與我們原來的判斷，明年上半年升值的可能性最大是一致的。
問題是，市場預期不一定是這樣。同時，中國政府也在加快升值前的準備工作，這也會加強市場對升值的預期。就象有些分析師把中國進一步開放外匯交易業務看作是一種升值時機一樣，如果下一步中國政府進一步開放遠期匯率業務，大家會不會把這作為升值炒作的一個重要理由呢？事實上，隨著匯率改革日期的日益逼近，炒作風更不容易輕易放棄，特別是在現在亞洲市場缺乏其他有號召力的投資熱點的情況下。(海富通基金管理公司供稿)
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