重倉股繼續下挫 五家基金公司看后市分歧較大

　　上周基金重倉股繼續下挫，大盤創出8年新低——

　　基金看后市分歧較大

　　□ 本報記者 齊士揚

　　上周大盤在基金重倉股的繼續下跌下創出了8年的新低。基金作為市場的主流資金，其一舉一動都關系到股市的冷暖。有業內人士稱目前階段為“黎明前的黑暗”。那么，這種說法是否正確呢？這種“黑暗”何時才能結束呢？對此，記者采訪了一些基金經理，他們對后市談了各自的看法。

　　大成基金

　　基金重倉股有望反彈

　　大成基金認為：由于市場對股權分置方案認識的分歧以及今后可能存在的不確定性，市場整體出現較大幅度的下跌，基金重倉持有的一些績優藍籌股遭到拋售，價值投資理念似乎有松動的跡象。

　　他們預計后市熱點可能仍會圍繞股權分置問題作文章，超跌個股可能出現反彈，同時基金重倉股因為前期跌幅較大也有反彈的可能。

　　華夏基金

　　試點和匯率升值預期影響大市

　　華夏基金認為：股權分置試點，以較為簡便的方式確認了“A股含權”的提法；送股比例的高低對持股成本下降的幅度有較大的影響，是非流通股東和流通股東等各方博弈的焦點。更重要的是，試點的啟動對市場的估值標準產生了重大影響，全流通預期迅速加強，對于績差股尤其明顯：績差股的流通股，本來已經供大于求，投資者擔心如果市場最終全流通，其籌碼供應將倍增，從而加速逃離績差股，績差股整體加速下跌。

　　盡管近期并未出現匯率升值，但此次市場預期已經形成且較為強烈，外匯收入占比較高的集裝箱和港口機械制造、通訊設備、海運等行業個股繼續大幅下挫。這些受沖擊的個股，盡管其有可能在一定程度上轉移有關政策的沖擊，靜態業績和2005年預期業績可能仍較優秀，但市場短期內對這些個股的投資情緒發生了較大的變化。不排除市場對其中的部分個股有反應過度之嫌，可能會產生一些“矯枉過正”的投資機會，但投資者也需充分認識到逆向操作的潛在風險。

　　在投資策略方面，他們認為應注意以下幾點：

　　(1)仍應堅持回避績差股。試點方案難以使績差股的估值水平顯著降低；(2)市凈率高、市盈率低、凈資產收益率高、非流通股比例大的個股，是較適合進行試點的個股，其補償空間較大。但其凈資產收益率，最好應來自于自身的核心競爭力(如自然壟斷，特許經營權，品牌壁壘等)，而不是來自于周期性行業的景氣因素或高負債率杠桿因素；(3)應注意匯率升值受損行業(特別是毛利率較低、抗風險能力差的出口制造型行業)的風險，降低其配置比例；(4)風險承受能力較為謹慎的投資者，會更關注匯率影響中性、主要依靠內需增長的消費和服務類行業的優質個股；(5)在指數加速下跌的背景下，考慮到政府對市場的維護決心，資產配置比例方面，風險承受能力較強的投資者可以保持高比例持股或繼續增倉；可以適當增持盈利預期較穩定(非周期類、近年內業績下降風險小)的權重指標股。

　　申萬巴黎

　　先尋底后反彈

　　申萬巴黎認為：上周滬深大盤仍然沒有形成反彈，反而創出新低，場外資金不愿意介入，向下尋求支撐成為大盤的唯一選擇。技術指標上周K線依然運行在下降通道之中，但兩地市場位于下軌附近，大盤短線的下跌空間并不很大。后市大盤需要先尋求到中期低點后再尋求反彈。

　　上周市場個股表現基本繼續顯示了資金面的極度匱乏，基金持倉股的大面積下跌也屬于市場的無奈選擇，防御性行業依然成為弱市中較好的選擇。本周他們建議投資者采取防御型的操作原則。

　　嘉實基金

　　中短線反彈可期

　　嘉實基金認為：從盤上看，上周權重指標股(以基金重倉股為代表)包括長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)在上周展開下跌行情，是股指大幅下挫的主要動力。相反，以科技、網絡、傳媒為代表的績差股由于前幾周累計跌幅過高，上周止跌企穩的跡象非常明顯，這從上周每個交易日封跌停的績差股數量驟減就可以看出來。

　　從更大的歷史畫面看，如果說1999～2000年的牛市使得整個市場的價值重心過度高估的話，那么自2001年開始至今的熊市使得市場的價值重心再次回到6年前的起點。4年的價值回歸之路，使得本身就已經略有失真的指數(新股上市使指數虛高)下跌已超過50%。即使從國際標準看，目前兩市的價值重心也已經回歸到合理的水平。不斷降低的市盈率、持續增長的公司業績、不斷完善的市場環境、股權分置問題的著手解決，都使得整個市場的投資環境得到明顯的改善。可以說，現在的市場較之6年前的市場吸引力有增無減。

　　從技術的角度分析，1997～1999年歷時兩年的市場大底將為未來股指的回調提供堅實的支持作用。以算術平均計算，1997～1999年的四次歷史最低點均值為1050點左右。可以說，如果股指在本周短線繼續下跌，考慮價值重心、指標超跌等綜合因素，市場構筑空頭陷阱的可能性是很大的，中短線的反彈可期。

　　他們提醒投資者，市場存在短期的一些機會。比如：1、擬進行股權分置試點的A股公司。他們認為股權結構簡單、非流通股占比高、市場形象好、基本面尚可的地方國有企業和民營企業將是首選。2、因為市場將存在階段性的系統機會，因此可以加大交易類和博弈類資產的配置(如10個百分點)，但在操作中一定要注意紀律(即嚴格止盈和止損)。因基本面不明朗或者前景看淡的一些行業因超跌和良好的流動性可以作為交易類和博弈類資產關注，比如火電行業。

　　他們對2季度A股市場運行趨勢總體判斷為“在可能的外力突破前，2季度A股市場的總體運行趨勢是尋底和筑底”。如果按照市場的自然運行規律，那么2季度可望形成2005年的箱底，同時也認為2季度市場存在階段性的反彈機會，契機存在于市場超跌和政策面變化的共振。具體時間和幅度則取決于局部的證券市場政策調整的力度和節奏以及市場超跌程度。

　　湘財荷銀

　　資金難以入市

　　湘財荷銀認為：上周大盤繼續創出新低，成交量較前一交易日有所萎縮。從盤面情況來看，權重指標股中國石化(資訊 行情 論壇)的破位下跌嚴重拖累石化板塊，對大盤造成了較大的負面影響，值得一提的是，前期領跌的中興通訊(資訊 行情 論壇)止跌反彈，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)高位拉升吸引了不少市場注意力。整體來看，目前的市場投資熱點缺乏，各方面的看法分歧較大，難以吸引資金入市，在這種情況下大盤出現有效反彈的可能性較小。