股指輪回基金之痛 基金人士保留革命火種是上策

　　□本報記者 楊波

　　上周股市繼續下跌、再創新低，上證綜指最低1050點距5·19行情起點1047點僅差3點，全周跌4.3%。　　

　　一基金公司高層人士總結自己十幾年的投資經歷：在股市，傷心總是難免的，歡樂也 是短暫的，所以，你不必太在意。　

　　這位人士認為，雖然股指已跌至低位，雖然一部分股票的投資價值已開始顯現，但系統性風險仍未完全釋放。因此，肯定有部分基金公司會考慮局部減倉，手里拿一部分現金抱著隔岸觀火的心態來看大盤會比較輕松，如果倉位太重就只能隨波逐流，被動挨打。這位人士戲稱：在革命的低潮期，應以保留革命火種為上策。　　

　　不過，另一基金公司的基金經理就表示，雖然長期來看，中國股市要面臨宏觀經濟短期見頂、股權分置改革等不確定因素，但經歷了5月以來的連續下跌，市場風險已相對較小，短期內應重點關注政府可能推出的救市措施，可以考慮買進中國聯通(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)這樣基本面尚可的指標股。這位人士認為，部分指標股已有資金力挺的跡象。

　　覆巢之下

　　兩位基金管理者的觀點應該說具有一定的代表性，曾經因一致行動、大面積交叉持股而倍受詬病的基金公司，在近期對重倉股的操作上分歧已越來越大。　

　　事實上，近期基金重倉股輪番跳水已成為市場最大的做空動能，一直以來高高在上、獨立于大盤的基金重倉股被逐個擊破。先是中集集團(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)、中遠航運(資訊 行情 論壇)等基金一等“心水股”被拋棄，然后是房地產股受政策影響全線下跌，接下來就是煤電類個股無奈跳水。　　

　　“空”氣正四處蔓延，到上周，受利空影響的行業大幅下跌：周一，中國加征紡織品出口關稅導致紡織服裝行業個股全線下跌；周三，醫保藥物降價也使醫藥行業個股大幅下跌；周四，化肥行業因為出口退稅減少、市場擔心國內供給增加也出現下跌。而一些并無利空影響的行業，純屬因為前期漲幅較大、近期跌幅較小而出現補跌，如周四高速公路行業整體下跌，周五機場股也出現下跌。　　

　　大成基金投資副總監施永輝就表示，弱勢不可能有什么能夠幸免，現在的市場是系統性風險，因此，高速公路股與化肥股下跌并不奇怪，因為整個市場的估值都在向下移，這些較為抗跌的股票價格自然顯得比較高。現在市場的信心極度脆弱，幾乎沒有什么買盤，基金重倉股自然會跌下來，尤其是市場的估值體系正在多元化，考慮到股權分置改革的因素，基金持有的很多股票都要重估。當然基金重倉股下跌到一定程度投資價值就顯出來了，倒可能給別的資金提供一個入場的契機。

　　不過，有分析人士就指出，面臨著超出預期的超長期的強烈跌勢，基金重倉股獨立于大勢運行的條件正在崩潰。一方面，部分基金投資者由于看空市場可能撤離基市，給基金帶來較大的贖回壓力，另一方面，基金重倉股股價高高在上，缺乏接盤，基金要賣出股票應對贖回，只有降價以求。

　　基金重倉股的下跌，必然對股指產生極大的負面影響，而分析人士表示，這種痛苦卻是市場能夠見底的必要條件。　

　　多還是空？

　　施永輝認為，現在可以買的股票多起來了，有20%-30%的股票已值得關注，有15%的股票已具備投資價值。不過，系統性風險還沒有釋放，目前投資主要應考慮風險問題，因此就基金而言股票倉位不能太高，可考慮拿部分現金。在未來不確定性較大的情況下，為了自保，部分基金可能出一部分股票，主動迎接市場的挑戰。

　　而華夏基金有關人士也認為，大盤累積跌幅很大、技術指標一再超賣，從趨勢的角度，市場自身難以扭轉頹勢，在沒有外力打破這一趨勢之前，都不能輕易說調整何時結束。不過，看空不一定要做空，雖然不是所有的個股都有長期持有的價值，但在目前泥沙俱下的時刻，肯定有一些好股票被一同埋沒。對這些好股票而言，此次調整可能提供了良好的進場機會。

　　該人士表示，在指數加速下跌的背景下，考慮到政府對市場的維護決心，資產配置比例方面，風險承受能力較強的投資者可以保持高比例持股或繼續增倉；可以適當增持盈利預期較穩定(非周期類、近年內業績下降風險小)的權重指標股。

　　另外，市凈率高、市盈率低、凈資產收益率高、非流通股比例大的個股，是較適合進行試點的個股，其補償空間較大。但其凈資產收益率，最好應來自于自身的核心競爭力(如自然壟斷，特許經營權，品牌壁壘等)，而不是來自于周期性行業的景氣因素或高負債率杠桿因素。