基金業(yè)人士認(rèn)為改革試點(diǎn)應(yīng)鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)國企參與

　　□本報(bào)記者 程林

　　股權(quán)分置問題的破題，雖然使上市公司股東的股份對(duì)應(yīng)市值增加，但對(duì)于國有上市公司的控股股東———國資委來說，根據(jù)現(xiàn)有資產(chǎn)考核體系，其考核國資保值增值的對(duì)應(yīng)標(biāo)的是凈資產(chǎn)，矛盾由此產(chǎn)生：股權(quán)分置改革并不能帶來企業(yè)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)的增加，相反，試點(diǎn)過程中對(duì)流通股股東的補(bǔ)償可能使國有股東的賬面受損，這對(duì)于按照凈資產(chǎn)指標(biāo)考核業(yè)績的國 有控股股東來說，參與試點(diǎn)面臨阻礙。

　　在本報(bào)近日召開的有關(guān)解決股權(quán)分置問題研討會(huì)上，基金業(yè)人士指出，針對(duì)以上問題，證監(jiān)會(huì)應(yīng)出面協(xié)調(diào)其他部委出臺(tái)股權(quán)分置改革相關(guān)配套措施，有關(guān)部門應(yīng)該考慮改革現(xiàn)有國有資產(chǎn)賬目處理的會(huì)計(jì)政策，以及現(xiàn)有國有資產(chǎn)考核方式，以使更多具有優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)加入到試點(diǎn)行列中來。

　　改革國資考核方式

　　一位基金經(jīng)理指出，在目前的會(huì)計(jì)核算體系中，國資部門對(duì)下屬企業(yè)的國有股都是按評(píng)估成本價(jià)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，按照現(xiàn)有股權(quán)分置改革試點(diǎn)的要求，企業(yè)在試點(diǎn)的同時(shí)要對(duì)流通股股東進(jìn)行補(bǔ)償，其中包括但不限于送股、派現(xiàn)、縮股等方式，可是如果采用這些方式向流通股股東出讓部分國有股，或進(jìn)行現(xiàn)金上的補(bǔ)償，則以評(píng)估成本計(jì)價(jià)的國有股的國有資產(chǎn)會(huì)減少。

　　基金業(yè)人士指出，雖然在國有股流通后，國資部門持有上市公司股份的市值會(huì)有一個(gè)很大的上升，但由于目前國資委在考核國有資產(chǎn)時(shí)，凈資產(chǎn)是主要考核目標(biāo)之一，而其只有在利潤增加及增資擴(kuò)股時(shí)才會(huì)增長，市值的變化不計(jì)在內(nèi)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在以上背景下，進(jìn)行股權(quán)分置改革試點(diǎn)的國有企業(yè)，可能將面臨賬面凈資產(chǎn)受損的尷尬，這會(huì)打擊這些企業(yè)以及上級(jí)國資部門改革的動(dòng)力。因此業(yè)內(nèi)建議，既然股權(quán)分置改革試點(diǎn)帶來新的情況，是否有關(guān)會(huì)計(jì)政策可以做一定調(diào)整，在評(píng)定凈資產(chǎn)時(shí)，允許國有資產(chǎn)至少以部分市值計(jì)價(jià)？

　　另外，基金業(yè)人士還建議，未來國資委考核上市公司國有資產(chǎn)時(shí)，也應(yīng)考慮到市值因素。否則，對(duì)于一些優(yōu)質(zhì)的國有上市公司來說，其管理者為了避免考評(píng)國有資產(chǎn)時(shí)，凈資產(chǎn)出現(xiàn)下降而把國有股拋售，獲取差價(jià)收益，提高任內(nèi)業(yè)績。為了避免這種短期行為，建議允許國有股以部分市值計(jì)價(jià)，在考核國有資產(chǎn)時(shí)，也可以將其市值作為考核指標(biāo)之一。

　　鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)國企試點(diǎn)

　　基金業(yè)人士認(rèn)為，以上改革建議的目的，就是使更多優(yōu)質(zhì)的國有上市公司加入試點(diǎn)，將改革的基礎(chǔ)擴(kuò)大，如此方能保證改革的成功。

　　由于歷史背景和現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國目前大部分上市公司都有國資背景，根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國有1000多家上市公司直接、間接地被各級(jí)國資委所管轄，而國資委的第一職能便是實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。

　　股權(quán)分置改革所涉及的對(duì)流通股股東的補(bǔ)償和有關(guān)流通問題，對(duì)于國資委來說，實(shí)質(zhì)是一個(gè)定價(jià)問題，即這部分國資能以多少價(jià)格出讓，能否保證國有資產(chǎn)不被“賤賣”，原則是以凈資產(chǎn)價(jià)為低線，進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)。而去年頒布的《企業(yè)國有資本保值增值結(jié)果確認(rèn)暫行辦法》，更是強(qiáng)化了以凈資產(chǎn)為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的體系。

　　基金業(yè)人士指出，國有資產(chǎn)保值增值考核指標(biāo)調(diào)整為市值后，能促進(jìn)這些企業(yè)參與股權(quán)分置改革的積極性，這些具有國民經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)的加入，會(huì)將股權(quán)分置改革引向深入。

　　可考慮金融創(chuàng)新

　　基金業(yè)人士指出，在改革現(xiàn)有國資考核方式的同時(shí)，包括國有上市公司在內(nèi)的所有上市公司，可以考慮一些金融創(chuàng)新工具，如認(rèn)購流通權(quán)證，即將A股含權(quán)中的“權(quán)”用權(quán)證這種衍生工具剝離出來。通過認(rèn)購流通權(quán)證的行使價(jià)格來體現(xiàn)對(duì)流通股股東的補(bǔ)償，通過動(dòng)態(tài)確定權(quán)證行使時(shí)換購除權(quán)股票的比例來保護(hù)流通股股東的權(quán)益。該類方案可以通過分類表決來決定權(quán)證行使價(jià)格，以保護(hù)流通股股東權(quán)利；同時(shí)，權(quán)證的交易可能會(huì)很活躍，可以用市場(chǎng)化方式為流通股所含的“權(quán)”進(jìn)行定價(jià)。此外，還可以為各類投資者提供套利空間，創(chuàng)造賺錢效應(yīng)，吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)。