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□記者 徐六里 上海報(bào)道
股市接連創(chuàng)下新低，基金重倉股大幅下跌。市場為何會(huì)出現(xiàn)如此變化，股權(quán)分置改革對(duì)市場走勢又會(huì)帶來哪些深層次的影響？帶著這些市場關(guān)心的問題，記者就此采訪了國聯(lián)安德盛穩(wěn)健基金經(jīng)理錢建、東吳嘉禾基金經(jīng)理向朝勇。
記者：管理層近期推出了股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案，你對(duì)此舉措如何評(píng)價(jià)？
錢建：股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案的推出，表明政府改善資本市場基礎(chǔ)制度環(huán)境的決心，對(duì)資本市場的長期前景構(gòu)成利好，可以預(yù)期長期以來困擾市場的一系列歷史問題，在強(qiáng)力制度改革的推動(dòng)下將會(huì)得到改善，建立在上市公司治理結(jié)構(gòu)改善基礎(chǔ)上的投資者利益保護(hù)也將更為完善，市場的長期投資價(jià)值因此得以提高。
記者：你對(duì)目前已經(jīng)公布的一些上市公司股權(quán)改革方案如何看待？
錢建：從具體方案看，流通股股東都得到了一定補(bǔ)償，流通股含權(quán)預(yù)期得以證實(shí)，市場的短期投資價(jià)值也因此得以提高。尤其是分類表決制度的引入，還為方案進(jìn)一步改善提供了很好的途徑，如果流通股投資者不滿意原先方案，還可以通過此途徑加以修改。可以說，本次股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案從各方面都提升了流通股價(jià)值。
記者：近期這些公布改革方案的個(gè)股出現(xiàn)了比較大的市場波動(dòng)，你對(duì)此如何看待？股權(quán)分置改革對(duì)市場有何深層次影響？
錢建：從方案出臺(tái)前后的市場反應(yīng)看，一方面出現(xiàn)了短期的股市暴跌，原因是試點(diǎn)沒有基本的實(shí)體準(zhǔn)則，造成市場預(yù)期混亂；市場可能將此理解為變相擴(kuò)容等。另一方面，股市的下跌又表現(xiàn)出較多的非理性：其一，股權(quán)分置問題是困擾股市最長久最大的問題，試點(diǎn)工作的啟動(dòng)畢竟是朝著解決歷史疑難問題的方向走出了正確的一步；其二，試點(diǎn)公司的補(bǔ)償方案都體現(xiàn)了A股含權(quán)的預(yù)期，補(bǔ)償原則已經(jīng)確立。因此，可以說股市在經(jīng)過了漫長的調(diào)整后，A股市場具有一定投資價(jià)值的情況下仍然恐慌殺跌并不理性。
向朝勇：股權(quán)分置改革的試點(diǎn)方案至少從兩個(gè)方面對(duì)市場形成影響：一是造成估值標(biāo)準(zhǔn)暫時(shí)混亂，二是降低估值水平。
上一周以來，市場熱點(diǎn)散亂。試點(diǎn)股票短暫出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，而基金重倉持有的另一些更為優(yōu)質(zhì)的股票則大幅下跌。優(yōu)質(zhì)公司解決股權(quán)分置問題的動(dòng)力可能不足，而大量公司有可能對(duì)流通股股東補(bǔ)償不足但套現(xiàn)意愿強(qiáng)烈。基金所奉行的以業(yè)績、成長為核心的投資理念在市場上暫時(shí)失去支撐。這無疑造成估值標(biāo)準(zhǔn)的混亂，市場上展開尋寶游戲助推了投機(jī)行為。
按照試點(diǎn)方案，全流通后股票的市盈率水平下降明顯，未來A股的估值水平仍將經(jīng)歷一個(gè)下降的過程。
記者：那么在上周你在操作上有何變化？
向朝勇：一周以來，我們?cè)诓僮魃线M(jìn)行了減倉，同時(shí)也進(jìn)行了倉位結(jié)構(gòu)的調(diào)整。東吳嘉禾基金凈值下跌3.64%(同期上證綜指下跌4.44%)。
弱市當(dāng)中，悲觀情緒通常是被放大的，而對(duì)利好反應(yīng)遲鈍。我們認(rèn)為，雖然股權(quán)分置改革在短期內(nèi)對(duì)市場的沖擊較大，但它標(biāo)志著證券市場全局性的轉(zhuǎn)變，是長期利好。因此，我們主張積極的投資策略，在股價(jià)結(jié)構(gòu)分化中尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)將含權(quán)因素納入到個(gè)股選擇當(dāng)中。
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