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□景順長城基金公司總經(jīng)理 梁華棟
目前市場創(chuàng)六年來新低，投資者損失不貲、信心十分脆弱。造成股市疲弱的基本原因有：股權(quán)分置、上市公司丑聞不斷、券商理財(cái)風(fēng)暴及宏觀調(diào)控如打壓房地產(chǎn)市場等。嚴(yán)格來說，國內(nèi)股市是結(jié)構(gòu)上困擾大于經(jīng)濟(jì)周期影響。就諸多結(jié)構(gòu)上困擾分析，實(shí)則考驗(yàn)政府政策。70年代英國亦曾發(fā)生投資人信心危機(jī)，政府出面挽救推行全面的制度改革。一番變革后
股市撥云見日出現(xiàn)迄今為止30年以上大多頭。就我國而言，不論是清理整頓券商，還是推行股權(quán)分置改革，政府各項(xiàng)措施均是為了股市健康發(fā)展，2004年度國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革和發(fā)展的九條意見，也會對股市產(chǎn)生長期積極正面的影響。我們相信政府的決心。
目前關(guān)鍵問題在于投資人信心不足。其實(shí)就我國股市基本面看，長期向上趨勢已然形成。對此我們非常樂觀。從世界范圍看，經(jīng)濟(jì)大幅增長必然帶動股市成長，股市漲幅應(yīng)大于經(jīng)濟(jì)增長速度與通貨膨脹之和。政府在十六大上提出，未來20年經(jīng)濟(jì)年均增長要達(dá)到7%，GDP在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻二番，我相信經(jīng)濟(jì)能夠按照政府預(yù)設(shè)的目標(biāo)運(yùn)行。中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)趨勢已然決定了股市發(fā)展的方向必然向上。
樂觀的第二個理由在于，目前國內(nèi)人均年齡結(jié)構(gòu)正處在39歲到46歲。實(shí)踐證明，任何一個國家，當(dāng)其人均年齡結(jié)構(gòu)在39歲到46歲這七年之間，那么該國一定處在經(jīng)濟(jì)成長速度最快、投資最旺、儲蓄最高的階段。中國正處于“黃金七年”起步階段，有什么理由懷疑中國的消費(fèi)支出能力可能減弱，有什么好擔(dān)心中國投資支出以及儲蓄率會有所下降呢？
市場資金的高流量無疑也是樂觀的理由之一。單一的股票價格，必須要有成交量作支撐，只要有大的成交量，股價一定會被推高，這是市場資金供給與股價關(guān)系的定律。目前國內(nèi)居民儲蓄有13萬億，相當(dāng)多的人把錢放在銀行，而不投到股市，原因在于對股市信心缺失。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，只要股市連漲10天以上，信心一定能夠得到有效修復(fù)，屆時會有大批資金涌入股市。我堅(jiān)信，龐大的居民儲蓄遲早會動起來。如果把錢放在銀行，按現(xiàn)行利率計(jì)算，1萬塊錢須40年才能變成2萬塊。明白了這個道理，聰明的老百姓會積極去尋找資本增值的新途徑。
從以上多種角度考慮，如今的中國股市正如同即將升空的火箭，其引掣是增長速度極快的中國經(jīng)濟(jì)，人民幣升值等多種因素則充當(dāng)燃料。其發(fā)展空間有多大呢？中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力已處于世界前列，但現(xiàn)在中國證券市場的市值仍處在全球相當(dāng)?shù)偷乃疁?zhǔn)。依此推測，我們不難想象在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，中國股市指數(shù)究竟會漲到多高。
看清未來趨勢，有利于堅(jiān)持對中國股市的牛市預(yù)期，不會懼怕上升趨勢中小的波動和回調(diào)。美國股市從1930年發(fā)展到現(xiàn)在，中間出現(xiàn)過很多次波動，如上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條、珍珠港事件等等，如果做短線必難獲利，但是，從長期看，美國股市不屈不撓地站上了10000點(diǎn)，上升趨勢中的每一次波動，實(shí)際上都是投資者進(jìn)場的好時機(jī)。
看清未來趨勢，投資人應(yīng)該明白長線是金，不要一味追求在短期波動中賺取蠅頭小利。天天追逐短線波動，豈不辛苦？此外，博弈市場短期波動的人，十人往往九人輸，在股市上，一般散戶投資人永遠(yuǎn)處于被動弱勢，賣方永遠(yuǎn)要比買方處在更有利的位置。只有掌握長期投資的奧妙，才是市場最后的贏家。
正是相信中國股市趨勢長期向上，所以我們的投資管理今年已改調(diào)從β到α，也就是更專精于確定投資組合的超額回報，而無需在股市大幅波動不定的變化中擇時擇機(jī)獲利。投資收益源自兩方面，一是市場平均收益和該投資組合相對于市場的波動性β的乘積，另一方面則為該組合獲得的與市場整體波動不相關(guān)的投資收益，即α。股票投資獲得超額收益有兩種途徑，一是在市場上漲時增加股票倉位和買入波動性大的股票提高組合的波動性β，另一種是通過選股和組合優(yōu)化提高組合的超額收益α。長期來講，市場的波動難以準(zhǔn)確預(yù)測，采取β方法往往會造成基金業(yè)績大幅波動，所以我們倡導(dǎo)采取提高α的方法追求超額收益，而從2004年的業(yè)績來看，這種辦法取得了不錯的績效。
愛因斯坦曾經(jīng)說過，全世界最奇妙的不是相對論，而是“復(fù)利”兩個字。投資時間愈長，一定的回報可累積的財(cái)富復(fù)合增值效果愈可觀。中國從1991到2002年，年均增長9.3%，GDP翻了一倍半，可究竟有多少人的財(cái)富亦隨之翻一倍半？展望未來20年，政府提出GDP要增長4倍，我們的財(cái)富是否也能增長4倍，實(shí)在要打一個大問號。過去玩短線、追逐市場波動率的很多人最后都虧了。面對未來形勢，投資者須改變其固有思維，堅(jiān)持長期投資。循此行事，相信我們一定能夠分享復(fù)利效益，累積豐厚財(cái)富。
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