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向朝勇
股權分置改革試點正式啟動以來的一周之內，股市接連創下新低，基金重倉股大幅下跌。股權分置改革的試點方案至少從兩個方面對市場形成了不利影響：一是造成估值標準混亂，二是降低估值水平。
一周以來，市場熱點散亂。試點股票短暫暴發上漲，而基金重倉持有的另一些資產更為優質的股票則大幅下跌。優質公司解決股權分置問題的動力可能并不足，而大量的公司可能對流通股東補償不足但套現意愿強烈。基金所奉行的以業績、成長為核心的投資理念在市場上暫時失去支撐。這無疑造成估值標準的混亂，市場上展開尋寶游戲助推投機行為。
按照試點方案，全流通后股票的市盈率水平下降明顯。以三一重工(資訊 行情 論壇)和金牛能源(資訊 行情 論壇)的股權分置解決方案為例，其方案隱含的全流通后的市盈率水平在10-13倍區間，明顯低于當前的估值水平。另外，證監會公布的解決股權分置辦法當中提到“新老劃斷”。照此推斷，未來A股的估值水平仍將經歷一個下降的過程。
一周以來，我們在操作上進行了減倉，同時也進行了倉位結構的調整。東吳嘉禾基金凈值下跌3.64%(同期上證綜指下跌4.44%)。
弱市當中，市場的悲觀情緒通常是被放大的，而對利好反應遲鈍。我們認為，雖然股權分置改革在短期內對市場的沖擊較大，但它是中國股票市場全局性的轉變，是長期利好。政府穩定和支持股市的主基調不變，股權分置改革辦法存在調整、優化的可能。因此，我們主張積極的投資策略，在股價結構分化中尋求優質資產，同時，將含權因素納入到個股選擇當中。(東吳基金管理公司供稿)
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