匯添富國際顧問唐慶華：華爾街上的圓融之士

　　□　本報(bào)記者 楊波

　　“建功立業(yè)者多圓融之士，僨事失機(jī)者必執(zhí)拗之人。”

　　匯添富基金管理有限公司國際顧問唐慶華對《菜根譚》里的這句話似乎情有獨(dú)鐘，在與記者近四個(gè)小時(shí)的談話中，他多次提到，一個(gè)人要想成功必須要與社會相容，要有俗智，才能較大限度實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。

　　性格即命運(yùn)，這一定律也適合投資市場。1983年，唐慶華在哈佛大學(xué)入校時(shí)的心理測試顯示其心理特征最符合做投資基金經(jīng)理，雖然在哈佛畢業(yè)后并沒有立即進(jìn)入投資界，但似乎后來的一切都早已注定。

　　唐最早的一次交易是70年代初跟上海舊書店做的，當(dāng)時(shí)他沒有工作。看到一套明版的杜甫全集售價(jià)極低，考慮再三后就買下了這套他認(rèn)為被低估的書，半年后見書價(jià)提升了，他以數(shù)倍的價(jià)格賣還給書店，賺了一筆不小的差價(jià)。

　　1951年出生的唐慶華，中學(xué)畢業(yè)后被迫輟學(xué)在家,在轟轟烈烈的文革期間堅(jiān)持自學(xué)數(shù)理化、外語、古文與歷史,1974年被分配在街道廢品收購站工作,開始利用業(yè)余時(shí)間翻譯英文科技資料和文學(xué)作品。這一段時(shí)間的學(xué)習(xí),為他1977年考進(jìn)華東師范大學(xué)打下了良好的基礎(chǔ),1980年獲英國BBC主辦的世界英語比賽第一名,同年10月,唐進(jìn)入倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院。1983年畢業(yè)后赴美進(jìn)入哈佛大學(xué)經(jīng)理學(xué)院,1985年畢業(yè),為1949年后第一位獲得哈佛工商管理碩士學(xué)位的中國大陸學(xué)生。

　　唐表示，文革時(shí)自己只是默默堅(jiān)持學(xué)習(xí)，并不與外界對抗，既維護(hù)自己的價(jià)值觀，也不能使現(xiàn)實(shí)危害自己，不做無謂的犧牲。

　　但他并不是謹(jǐn)小慎微的現(xiàn)實(shí)主義者，唐慶華有自己的理想，他至今還記得傅雷在譯著《約翰·克里斯朵夫》扉頁寫的那句話：真正的英雄不是沒有黑暗的世界，而只是不被黑暗淹沒。約翰·克里斯朵夫一邊彈琴一邊告訴自己，我是一個(gè)偉大的音樂家。唐慶華當(dāng)年自己一個(gè)人默默讀書的時(shí)候，也是這樣激勵(lì)自己。唐表示自己文革時(shí)看書很多，并且每一本書都做讀書筆記，現(xiàn)在還保留著。

　　這種世界觀成就了唐慶華。在1988年進(jìn)入華爾街后，唐慶華在投資方面發(fā)展得順風(fēng)順?biāo)�，目前是美國一家私募投資咨詢公司———卡尼基·托爾公司的常務(wù)董事。雖然唐謙虛地表示自己在投資方面并無戲劇性的案例，但在投資這一行控制風(fēng)險(xiǎn)最重要,沒有大起大落就是最成功的投資。唐慶華這種近乎道家的不爭為爭、無為而治的個(gè)性，為其成為一個(gè)成功的投資者帶來了先天的優(yōu)勢。

　　在美國，像巴菲特這樣的投資奇才都是大器晚成，巴菲特直到五十歲才開始嶄露頭角，在華爾街浸淫了近20年的唐慶華已悟到投資的真諦。唐慶華在挑選人才時(shí)始終堅(jiān)持，對投資一定要有天生的敏悟和興趣，才能加入這一行，一定要以工作為樂，因?yàn)槿艘欢ㄒ�找到自己喜愛或有天才的事情，才可能事半功倍，才可能真正投入�?/p>

　　就唐慶華自己而言，他覺得自己人生有兩個(gè)使命：因?yàn)閺男【褪菍W(xué)習(xí)委員,對管理有濃厚興趣；還有就是寫書———在西方弘揚(yáng)中國古代智慧,為東西方文化交流作貢獻(xiàn)。他的第一本介紹中國古典智慧的書2000年由美國普提斯·霍爾出版社出版。唐表示，其實(shí)，這是不付錢也愿意做的事。

　　投資生涯無為而治

　　一個(gè)優(yōu)秀的投資家應(yīng)該具備：希望賺錢但不利欲薰心；能獨(dú)立思考，不急于下結(jié)論，一旦下結(jié)論，不能因他人而輕易動搖；如果發(fā)現(xiàn)自己錯(cuò)了，轉(zhuǎn)彎要快，不相信始終如一，不能否認(rèn)自己犯錯(cuò)誤的可能，錯(cuò)了就一定要糾正，勇于面對真理。

　　記者：何時(shí)開始進(jìn)入投資行業(yè)?早期經(jīng)驗(yàn)是什么？

　　唐慶華：一開始是做非上市企業(yè)的投資，1988年到英國巴克萊銀行美國公司投資銀行部做企業(yè)買賣，當(dāng)時(shí)美國的企業(yè)買賣很興旺，進(jìn)去后工作很順利，基本是在30-40個(gè)項(xiàng)目里選一個(gè)來投資，而且事前要先做好三種假設(shè)———最佳狀態(tài)、最壞狀態(tài)、最可能的前景。我們投資的一個(gè)大原則是，不熟悉的行業(yè)就不做。

　　我們當(dāng)時(shí)7-8人一個(gè)小組，500萬美金以下的項(xiàng)目由自己決定。1000萬美元以上的由倫敦總部決定，但我們有非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅r(shí)間概念，在上報(bào)方案時(shí)可以給總部限定時(shí)間，過時(shí)不批就被當(dāng)作自動認(rèn)可。

　　記者：什么時(shí)候開始上市企業(yè)的投資？評估股票時(shí)使用什么分析方法？或者說選股標(biāo)準(zhǔn)？還有整體的決策流程？

　　唐慶華：我后來對上市企業(yè)發(fā)生了興趣，便到萊登堡做股市投資。當(dāng)時(shí)工作非常緊張，每天清早開晨會，討論公司股票池前一天發(fā)生的一切變化，有時(shí)也推薦新股。在公司分析方面，除基本的因素外，還要關(guān)注公司總裁與管理團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)商、客戶甚至印刷廠，以期對公司有一個(gè)立體的認(rèn)識。從某種角度來看，對公司的投資就是對管理層的投資，因此對總裁的考察相當(dāng)重要。

　　萊登堡的投資哲學(xué)是：企業(yè)成長前景看好，在行業(yè)有龍頭地位，產(chǎn)品服務(wù)有特殊性，有規(guī)模優(yōu)勢，管理人員正直誠實(shí)，精明能干，注重長期業(yè)績而不是短期利潤，并且公司跟投資者有良好的溝通，行業(yè)競爭不能太激烈，不投時(shí)尚的行業(yè)。

　　記者：最成功與最失敗的交易?

　　唐慶華：談不上最成功與最失敗的交易。投資成功首先要控制好風(fēng)險(xiǎn)。由于投資判斷和投資程序從一開始就較順，所以并無大起大落、戲劇性的案例，也沒有大起大落的業(yè)績，在投資這一行就意味著風(fēng)險(xiǎn)控制較好，沒有亮點(diǎn)的投資恰恰是投資的優(yōu)點(diǎn)。我只是做了投資專業(yè)人員本來應(yīng)該做的事，而國內(nèi)投資之所以出問題，往往就因?yàn)闆]有做本來應(yīng)該做的事。　

　　記者：一個(gè)優(yōu)秀的投資家應(yīng)該具備那些素質(zhì)？

　　唐慶華：希望賺錢但不能利欲薰心，不能貪心過重；要獨(dú)立思考，慎重考慮；不急于下結(jié)論，一旦下結(jié)論，不能因他人而輕易動搖；一旦發(fā)現(xiàn)自己錯(cuò)了，轉(zhuǎn)彎要快，不相信始終如一，一定要知錯(cuò)就改，不能否認(rèn)自己犯錯(cuò)誤的可能，錯(cuò)了就一定要糾正，勇于面對真理，不要太在乎面子。　

　　記者：在華爾街記憶最深刻的是什么?

　　唐慶華：我在國外管理私募基金的經(jīng)歷值得回味。國外的私募基金很成熟，有合理的準(zhǔn)入條件，適當(dāng)?shù)耐顿Y年限，并引入了合伙人的概念。私募基金的合伙人都有明確的目標(biāo)，適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制或承受能力，這就決定了私募基金的靈活性和合理性。不過，目前國內(nèi)連誠信體制都不健全，因此，私募基金在中國的發(fā)展還有很長一段路要走。

　　記者：對中國的基金從業(yè)者有什么建議？

　　唐慶華：每個(gè)人都要找到自己的專長。專業(yè)一定是輕松的，不能痛苦，事倍功半就表明你的擇業(yè)出了問題。從事金融業(yè)的人，或者其他任何行業(yè)的人，都必須找準(zhǔn)自己的位置，如果不去追求自已的天生才華或興趣，卻一味地盲從就業(yè)時(shí)尚去求職，這個(gè)人就無法真正投入到金融業(yè)中去，他將永遠(yuǎn)掌握不了這個(gè)行業(yè)的真諦。而且，金融業(yè)、投資業(yè)是一個(gè)慢熱的行業(yè)，從業(yè)者要經(jīng)過幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的磨練之后，才會具備成熟的智慧。金融人才的培養(yǎng)是循序漸進(jìn)的，絕非一朝一夕可以造就。在美國，像巴菲特這樣的投資奇才都是大器晚成，巴菲特直到50歲才開始嶄露頭角，原因就在于此，這是金融業(yè)的殘酷，或者也是它的魅力所在吧。

　　記者：作為匯添富的國際投資顧問，您將從那些方面參與公司的業(yè)務(wù)？　

　　唐慶華：匯添富之所以聘請我擔(dān)任公司的國際顧問，一是希望我能從不同的視角對相關(guān)問題提出看法，一是希望我發(fā)揮自己的一些經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助公司管理的團(tuán)隊(duì)甄別人才、挖掘人才，培訓(xùn)人才，以期最大限度地發(fā)揮員工的潛質(zhì)。　

　　當(dāng)然，我不會具體地跑到哪個(gè)企業(yè)去調(diào)查研究。但通過對所收集的信息的綜合性分析，提供一些希望是有價(jià)值的建議。我會通過不同的渠道來進(jìn)行這種信息分析：一方面，匯添富會提供信息給我，另一方面，我也會自己了解和收集信息。

　　在投資中，經(jīng)驗(yàn)是相當(dāng)重要的，中國的投資從業(yè)人員非常聰明、勤奮，也很年輕，有思想。但缺點(diǎn)是對于經(jīng)濟(jì)循環(huán)和股市周期的經(jīng)驗(yàn)不足。在國外，通常都要做10年的公司分析師才能當(dāng)基金經(jīng)理。這是因?yàn)橥顿Y依賴的是經(jīng)驗(yàn)，是在經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上對公司及行業(yè)發(fā)展邏輯的判斷和把握。在這些方面，我可以提供一些幫助。

　　國內(nèi)股市危中有機(jī)

　　記者：到今年6月，中國股市已經(jīng)歷了4年熊市，你認(rèn)為中國股市會否否極泰來？或者說中國股市有沒有轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能性？

　　唐慶華：這并不是一個(gè)時(shí)間問題，如果證券市場本身的問題不解決，市場可以一直走低。至于轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能當(dāng)然是有的，但要看改革的決心與改革的力度。

　　記者：你認(rèn)為困擾中國股市的問題有那些？

　　唐慶華：中國股市有許多問題，但最大的問題就是有法不依，執(zhí)法不嚴(yán)。證券市場應(yīng)該有一個(gè)任長霞，大公無私，一追到底。所謂治亂世必用重典。只是不痛不癢處罰一下并不能解決問題，上市公司違法犯罪的成本太低。對問題上市公司不能輕易放過，可以考慮追溯處罰。在美國，安然跟布什政府有千絲萬縷的聯(lián)系，政治上盤根錯(cuò)結(jié)，仍然難逃被制裁的命運(yùn)。

　　另外，媒體有不可推的責(zé)任。媒體沒有完全起到監(jiān)督作用，媒體改革是解決問題的途徑之一。美國2002年推出的《上市公司會計(jì)改革和投資者保護(hù)法案》，其中一條就是，告發(fā)者將受到保護(hù)，其損失也能得到賠償。比如美國的共同基金亂收費(fèi)、撥檔操作，一位女性從業(yè)人員向紐約州檢察長告發(fā)，調(diào)查后發(fā)現(xiàn)問題屬實(shí)，最后迫使美國最大的共同基金公司的總裁下臺。

　　其實(shí)美國股市一開始也是什么問題都有，之所以能夠良性發(fā)展，主要就是有法可依，有法必依，這方面值得中國借鑒。

　　加強(qiáng)投資者教育也很重要，國內(nèi)投資者缺乏長期投資意識，風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄，現(xiàn)在投資越來越專業(yè)化，小股民賺錢的機(jī)會不多。

　　記者：有一種觀點(diǎn)認(rèn)為中國股市沒有投資價(jià)值，你怎么看？　

　　唐慶華：盡管A股市場的確存在不少問題，但從1300多家上市公司尋找到值得投資的公司還是可能的。對于所投對象的價(jià)值判斷實(shí)際也并不復(fù)雜，那就是用實(shí)業(yè)投資的方法來主導(dǎo)你的思維與決策。假設(shè)如果沒有證券市場，這家企業(yè)是否值得投資。你如果這樣問你自己，就很容易得出答案。這也是巴菲特的投資理論的精髓所在。

　　記者：據(jù)悉，摩根新近出了一個(gè)報(bào)告，認(rèn)為中國股市的估值已較合理，較具投資價(jià)值，對此，您怎么看？

　　唐慶華：也許是的，但具體企業(yè)還是要作具體分析，才能真正找到好的股票。(楊　波)

　　基金發(fā)展任重道遠(yuǎn)

　　記者：您認(rèn)為中國基金業(yè)與美國基金業(yè)相比差距大嗎，中國基金業(yè)是否還不夠成熟？主要表現(xiàn)在哪些方面？中國基金業(yè)發(fā)展最大的障礙是什么？中國基金業(yè)要獲得良性大發(fā)展，首先要解決哪些問題？

　　唐慶華：中國基金業(yè)的問題主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是投資者教育，國內(nèi)投資者對基金公司、基金產(chǎn)品認(rèn)識不足，要熟悉基金公司，熟悉基金類型、基金經(jīng)理人的風(fēng)格，基金過去的投資業(yè)績，基金經(jīng)理人有責(zé)任普及投資知識，加強(qiáng)與投資者的溝通，教投資者學(xué)會利用基金做理財(cái)工具。

　　二是銷售瓶頸，在美國買基金是直接聯(lián)系基金公司，24小時(shí)即時(shí)買賣，非常方便。在中國，基金公司多在一些擁有渠道優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)身上下功夫，而投資者教育做的很不夠。

　　記者：您認(rèn)為目前許多國內(nèi)金融領(lǐng)域的職業(yè)投資人和國際的同行差距主要在哪里？

　　唐慶華：最重要的是在經(jīng)驗(yàn)方面。這包含多個(gè)層面，國外金融領(lǐng)域的職業(yè)投資人一般從底層做起，一步一步做上去。在人才的培養(yǎng)方面有一個(gè)較系統(tǒng)的過程。再者，國外的職業(yè)投資人背后往往是一家已經(jīng)建立起品牌的公司。還有，國外的人才有較長的時(shí)間成熟。“十年磨一劍”是一個(gè)正常的成長周期，國內(nèi)的“培養(yǎng)基”相對來說缺少營養(yǎng)元素。這些原因造成了國內(nèi)同行不免摸著石頭過河，或抱教條主義態(tài)度，差距就在這里。人的素質(zhì)低，競爭力低，公司年份短，沒有經(jīng)過經(jīng)濟(jì)周期的折騰，金融業(yè)的人才培養(yǎng)更費(fèi)時(shí)費(fèi)力，國外的投資經(jīng)理不要年輕人。從這個(gè)角度來說，要建立成熟的基金業(yè)任重道遠(yuǎn)。

　　記者：您對中國基金業(yè)的前景能否做一個(gè)大致預(yù)測？

　　唐慶華：投資管理是一個(gè)金融體系不可或缺的組分。　投資管理業(yè)的成長對于企業(yè)融資、資源調(diào)配和家庭理財(cái)有著極大的意義。因此基金公司的作用上升是勿庸質(zhì)疑的。至于行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰則是一種必然發(fā)生的市場現(xiàn)象。(水木)

　　匯添富國際顧問 唐慶華

　　唐慶華，1951年出生于上海。讀中學(xué)時(shí)因發(fā)生文化大革命而輟學(xué)。嗣后，堅(jiān)持自學(xué)數(shù)理化、外語、古典文學(xué)與歷史。1974年被分配在街道廢品收購站工作，開始利用業(yè)余時(shí)間翻譯英文科技資料和文學(xué)作品。1977年以優(yōu)異成績被華東師范大學(xué)外語系英文專業(yè)錄取，并堅(jiān)持不懈地收聽英國廣播公司的英語節(jié)目。1980年獲得該公司主辦的世界英語比賽第一名，并應(yīng)邀赴英國旅行。同年10月進(jìn)入倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院，1983年畢業(yè)于金融會計(jì)專業(yè)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)理學(xué)士學(xué)位。旋又赴美進(jìn)入哈佛大學(xué)商學(xué)院，1985年畢業(yè)，為1949年后第一位獲得哈佛工商管理碩士學(xué)位(MBA)的中國大陸學(xué)生。

　　具有18年在華爾街從事投資管理的經(jīng)驗(yàn)。目前是美國一家私募投資公司———卡尼基·托爾公司的常務(wù)董事。

　　唐慶華撰寫的《如何成為高級管理人員———哈佛經(jīng)理學(xué)院親歷記》由香港三聯(lián)書店、北京三聯(lián)書店和臺灣聯(lián)經(jīng)出版社出版，頗得好評，成為暢銷讀物。

　　唐慶華撰寫的《如何投資》一書于1994年出版，是國內(nèi)最早的一本關(guān)于投資管理的書。這本書曾由北京電視臺攝制成八集電視專題系列片《華爾街上談金融》，獲美國安泰人壽保險(xiǎn)公司、威士信用卡國際組織，納斯達(dá)克證券市場和芝加哥商業(yè)交易所贊助，以及美國財(cái)政部、證券管理委員會，紐約證券交易所，美國公共電視臺和多家美國公司支持。這本書的姐妹篇《如何理財(cái)———現(xiàn)代家庭和個(gè)人財(cái)務(wù)策劃》于2000年出版，作者在書中全面闡述了家庭理財(cái)?shù)母鱾�(gè)方面。

　　作為國際顧問，唐慶華主要是對匯添富基金管理公司的投資導(dǎo)向、方法、流程提出咨詢意見。利用他在國外市場上積累的投資經(jīng)驗(yàn)對公司的投資導(dǎo)向、方法和流程進(jìn)行指導(dǎo)，并在投資框架的設(shè)計(jì)，投資策略的構(gòu)思、投資團(tuán)隊(duì)的組建和培訓(xùn)等方面提供幫助。