基金持觀望態(tài)度 預(yù)言中國汽車業(yè)處于戰(zhàn)國時代

　　特約記者 洪馥怡 香港報道

　　2004年對中國的汽車業(yè)來說，可謂一片愁云慘霧，宏觀調(diào)控、原材料漲價及銀行收緊信貸等因素，都令汽車行業(yè)陷入苦戰(zhàn)。成本上升和行業(yè)之間的價格戰(zhàn)，使各大汽車公司盈利下跌，甚至發(fā)出盈利警告，市場對各種不確定因素誠惶成恐，現(xiàn)實(shí)的投資者未與汽實(shí)公司同舟共濟(jì)。

　　內(nèi)地汽車股被剔出恒指國企成份股

　　今年3月初，內(nèi)地兩家大型汽車企業(yè)，慶鈴汽車(行情 論壇)股份有限公司(1122.HK)和長城汽車(行情 論壇)股份有限公司(2333.HK)同時被剔出恒指國企成份股，恒指服務(wù)有限公司董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛表示，“兩間公司的股價下跌，令市值隨之萎縮，因而影響排名，我們會把排名跌出240名外的公司從成份股中剔除。”

　　雖然該公司未能提供兩家汽車公司的實(shí)際排名數(shù)字，若以股價來看，長城汽車自2003年12月15日上市時的股價為22港元，截至2005年4月27日，股價持續(xù)下跌90%至2.88港元。慶鈴汽車自1994年8月17日來港上市時股價為3港元，10年來股價一直反復(fù)波動，截至本年4月27日的收市價為1.77港元，股價相對2004年汽車行業(yè)谷低時反彈回穩(wěn)。

　　古語有云：“一雞死，一雞鳴。”長城和慶鈴被剔除后，取而代之的后起之秀，乃去年年底在香港上市的中國國際航空(行情 論壇)股份有限公司(0753.HK)和中興通訊(資訊 行情 論壇)股份有限公司(0763.HK)。

　　恒指股務(wù)有限公司有一套清晰的機(jī)制，把所有在香港交易所(行情 論壇)上市的公司按企業(yè)的市值排名。現(xiàn)時恒生綜合指數(shù)(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)以涵蓋聯(lián)交所主板上市之股票市值的95%為目標(biāo)，而現(xiàn)時的成份股數(shù)量為200只。恒生綜合指數(shù)的挑選準(zhǔn)則為：除停牌的日子外，成份股不能在過去12個月中有超過20天在市場欠缺成交；以及在過去12個月的平均市值計(jì)算?選取最大市值之200間公司作為成份股。

　　現(xiàn)時恒生中國企業(yè)指數(shù)(行情 論壇)成份股內(nèi)共有37只國企H股，其挑選方法為國企H股中市值最大的37只股票。恒指服務(wù)有限公司會每半年回顧所有成份股的排名，并且為排名設(shè)有緩沖區(qū)機(jī)制，若某只股票的市值上升或下跌，其排名上升至160名或跌至240名，就會實(shí)時被加入恒生綜合指數(shù)或被剔除。

　　恒指公司制定緩沖區(qū)機(jī)制的目的，是為了保持恒生指數(shù)(行情 論壇)的穩(wěn)定性，若指數(shù)的成份股經(jīng)常更換的話，會令指數(shù)的周轉(zhuǎn)率提高，可能影響指數(shù)的表現(xiàn)。此外，部分指數(shù)基金是追蹤恒生指數(shù)或其它類型的指數(shù)，若成份股經(jīng)常更換，會增加基金經(jīng)理的工作量，使基金同時需要經(jīng)常更改投資組合的比例。

　　內(nèi)地汽車企業(yè)外闖遙遙無期

　　一位英資銀行的基金經(jīng)理不諱言對記者說：“現(xiàn)時慶鈴汽車和長城汽車都從恒生中國企業(yè)指數(shù)成份股中被剔除，中國汽車股份的價格有回落趨勢，這并非反映汽車股份的表現(xiàn)差，只是前兩年中國汽車業(yè)發(fā)展太快，使其股價升得過高，現(xiàn)時只是回落至合理水平。投資者很理性，看到汽車股份表現(xiàn)差，那兩只汽車股又從成份股中被剔除，當(dāng)然短期會沽售這類股份。”

　　他又解釋，既然在香港上市的汽車股份價格回落，必然會打擊有意來香港上市的內(nèi)地汽車股，例如東風(fēng)、廣州汽車集團(tuán)和上海汽車(資訊 行情 論壇)。“那些汽車公司來香港上市，都是希望能取得一個好價錢，集資發(fā)展旗下的業(yè)務(wù)，就好象菜市場的商販一樣，他們都想以高價賣出貨品。我們作為基金經(jīng)理，亦會堅(jiān)持趁低吸納的原則，但我認(rèn)為現(xiàn)在汽車股份的價格仍會持續(xù)下跌，當(dāng)?shù)竭_(dá)合理水平時，我們便會購入，不過這個行業(yè)在今年的表現(xiàn)是挺難預(yù)測的。”

　　另一位外資基金經(jīng)理同樣對中國汽車市場表示不樂觀，“現(xiàn)時中國汽車業(yè)處于戰(zhàn)國時代，中國汽車有產(chǎn)量過盛的情況，在本來供過于求的環(huán)境下，各大汽車公司還不斷增大產(chǎn)能，以博取合適的經(jīng)濟(jì)規(guī)模(Economic of Scale)，可是這種做法只會令企業(yè)營運(yùn)得愈來愈差，在競爭激烈和供應(yīng)過盛的情況下，規(guī)模較小的汽車公司甚至有可能會倒閉。”

　　他又透露，東風(fēng)汽車(資訊 行情 論壇)和上海汽車正排隊(duì)來香港上市，東風(fēng)的集資金額更高達(dá)117億港元，而上汽的集資額約為78億港元。這位基金經(jīng)理認(rèn)為，縱然有兩只汽車股份被剔出恒指國企成份股，可是并不會阻礙大型汽車公司來香港上市集資，因?yàn)槿谫Y有助企業(yè)壯大財(cái)務(wù)狀況。

　　另外，他指出除非中國市場對汽車需求回升至2003年的水平，或者部分汽車公司因抵擋不住價格戰(zhàn)而倒閉，否則中國汽車業(yè)的業(yè)績在短期內(nèi)不會好轉(zhuǎn)。對于投資者和基金界來說，只要新上市之汽車股份價錢便宜和企業(yè)規(guī)模龐大，他們在計(jì)算相關(guān)的風(fēng)險后，大多會購買這類股份。

　　現(xiàn)時汽車股的帳面價值不足一倍，若股價再回落的話，相信很多基金經(jīng)理會趁低吸納。基金業(yè)界在投資各類股份的時候，一般都會首先考慮企業(yè)的帳面價值，此外，還有市場未來對產(chǎn)品的需求、公司的投資策略和管理模式、派息份額和借貸情況等。

　　雖然基金業(yè)界普遍對中國汽車業(yè)的發(fā)展抱觀望態(tài)度，可是一位法資證券公司的分析員卻唱反調(diào)，他認(rèn)為市場已消化所有對汽車行業(yè)不利的消息和因素，更指出投資者來年對汽車行業(yè)的信心會增強(qiáng)。