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本報記者 鄒華 發(fā)自上海
昨日(10日)，申萬巴黎基金公司在一份報告中表示，股權分置改革采用試點方式，采納了社會各界達成廣泛共識的分類表決機制，確定了非流通股恢復可流通權的必要程序和步驟，因此是一個程序性的解決辦法，而不是針對每個具體企業(yè)的操作方案，監(jiān)管者制定規(guī)則，上市公司的股東們選擇方案，是一個實質性進步。
申萬巴黎基金公司認為，一旦全流通付諸實現(xiàn)，流通股和非流通股的差別將不再存在，兩者的股價必然要并軌，而并軌的結果也必然是流通股股價下滑，非流通股股價上升，在凈資產和當前市價之間找到一個平衡點。但對以基金為首的流通股股東而言，這明顯是一個問題：在沒有任何補償的前提下，流通股股東還沒有享受到全流通的利益，反而先因股價下滑而受到傷害。
以目前的政策走向來看，管理層明顯是接受了這一觀點，愿意對流通股進行合理的“對價”，但要對價多少才是合理的呢？可以看到，這個問題同新股上市定價一般，很難找出完美的答案，因為沒有人能夠正確說出全流通之后股價會落在哪里，因此“對價”的數額就難以被明確計算。
申萬巴黎基金公司認為，最終它就變成一個博弈的過程，由流通股方和非流通股方的代表協(xié)商找出一個彼此都能夠接受的方案，而這里面的關鍵就在事先的協(xié)商。
對于未來考量股權分置解決方案的依據，報告表示，對全流通的補償機制有自己的計算方式，要如何對價才不會讓投資人的利益受到損害是關注的核心。報告并不從股票價格的觀點來看待投資人利益，而是由持股市值的觀點來看待它：在全流通之后，流通股股東的持股市值不能低于全流通之前的持股市值，否則，流通股股東的利益將會受到損害。在這個前提之下，可以用理論的方法來推導全流通前后公司價值的變化，流通股在全流通之后所應占有的公司份額，以至于合理的全流通補償方法。
報告認為，從理論的角度來看，全流通前后公司的價值不應該有所變化，因為公司的價值來源于它的獲利能力和資產價格，從短期的角度來看，全流通既不改變公司的獲利能力，也不增減公司的資產，因此可以合理假定全流通之后的一段時間內公司價值仍然維持不變。在這樣的前提下，只要能夠推斷出公司目前的價值，并把當前流通市值占目前公司價值的比重，當做全流通之后公司股權分配比例的基礎，就可以保障流通股投資人的利益不受到傷害，同時也可以很容易計算出流通股股東所可以接受的最低補償標準。
申萬巴黎基金公司強調，基金投資人的利益是重點，站在基金管理人的立場，申萬巴黎基金公司必然會遵照合理的思路為投資人爭取最大的利益。同時，三一重工(資訊 行情 論壇)(600031.SH)是解決股權分置的第一個案例，具有重要的示范作用，申萬巴黎基金公司也會充分行使自己的權力。
今年一季報顯示，申萬巴黎基金公司旗下的申萬巴黎盛利精選基金持有三一重工521.82萬股，占其流通股本的8.7%，而申萬巴黎盛利強化配置基金也持有三一重工73.66萬股，占其流通股本的1.23%。
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