華安基金：有雙底企穩(wěn)跡象 長期看反彈高度有限

　　一、基金業(yè)績與表現(xiàn)

　　本周市場繼續(xù)反彈，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)上漲2.04%，上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)上漲1.98%，深綜指上漲2.98%，華安6個主動型股票基金平均上漲3.06%。基金安信(資訊 行情 論壇)、基金安順(資訊 行情 論壇)今年以來凈值增長分別位列54家封閉式基金的第6名、第8名；寶利配置基金今年以來凈值增長在49家配置型基金中排名第3位；華安創(chuàng)新今 年以來凈值增長在40家股票型基金中排名繼續(xù)上升到第10位。

　　二、一周股市與債市

　　本周市場仍然延續(xù)先抑后揚格局，大盤連續(xù)第二周收出陽線，成交量比前周有明顯放大。

　　從短中期大盤技術(shù)形態(tài)來看，似乎有具備雙底企穩(wěn)的跡象，但如果我們將視野放的更遠一些，長期的幾個重要技術(shù)特征仍然決定了本次反彈力度有限。這些技術(shù)特征包括：(1)2004年滬市年成交金額高達2.6萬億，大大超過2001年世紀大頂?shù)?.1萬億，標志著市場2001年見頂以來積蓄了兩年的資金潛力被消耗殆盡；(2)滬市從1307點上漲到1783點成交1.5萬億，而從1783點下跌到1259點僅成交8800億，標志著市場對估值水平不認同的明確態(tài)度，也反映出1300點以上潛在拋壓之大；(3)滬綜指年線以近五年來最快的速度下壓。

　　因此，雖然關(guān)于股權(quán)分置試點利好出臺的傳言愈演愈烈，但在大勢未成之時，我們更應(yīng)保持冷靜的頭腦，立足于扎實的公司研究，挖掘出能超越牛熊周期的優(yōu)秀企業(yè)，而不是對短期的利好抱有過多的期待。

　　三、國債市場與公開市場操作

　　央票利率繼續(xù)下降凈回籠數(shù)量增加：人民銀行于本周二(4月5日)以利率招標方式，發(fā)行了第三十九期央行票據(jù)，發(fā)行量為300億元，期限1年，中標價格為97.88元，收益率為2.1659%，比較前次同期限品種上升了約1個BP；7天正回購50億元，利率為1.0088%；

　　周四(4月7日)以利率招標方式，又發(fā)行了兩期央行票據(jù)，第四十期發(fā)行量200億元，期限3年，利率3.15%，比前一次同期限票據(jù)利率降了6個BP；第四十一期發(fā)行量200億元，期限3個月，價格99.71元，中標利率1.1666%，下降了4個BP。

　　本周央行票據(jù)中標利率延續(xù)了下行的走勢，一級市場中標收益率不斷走低推動二級市場央票上漲。央行本周發(fā)行央行票據(jù)和回購量為750億元。本周到期的央行票據(jù)和正回購量430億元，單周凈回籠量為320億元，比上周增加逾200億元。

　　國開行恢復(fù)發(fā)行定存基準浮動債：國開行重新恢復(fù)以一年定期存款利率為基準的浮動利率債券。本月13日，該行將發(fā)行第四期金融債券，發(fā)行量200億元。

　　本期金融債券為10年期浮動利率債券，而債券利率基準為中國人民銀行規(guī)定的1年期定期存款利率，每年付息一次。

　　以一年期定期存款利率為基準的傳統(tǒng)浮息債券在2005年的春節(jié)后開始受到市場的重新認可。這也是國開行浮息債券發(fā)行基準重回一年期定期存款利率的原因。浮動利率金融債券的實際利差由節(jié)前超過150個BP迅速回落至100個BP以下。本周1年付息一次的浮動利率債券實際利差已經(jīng)跌至85個BP左右，1年付息兩次的浮動利率金融債券實際利差跌幅更大，已經(jīng)趨近于80個BP。

　　四、中國經(jīng)濟

　　姚景源表示固定資產(chǎn)投資過熱可能重現(xiàn)：國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源日前表示，由于導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資膨脹的深層次原因并未得到解決，固定資產(chǎn)投資過熱非常有可能卷土重來。

　　姚景源說，盡管糧價已趨于穩(wěn)定，但目前物價上漲壓力依然存在；同時，考慮到農(nóng)民收入問題，固定資產(chǎn)投資反彈可能性問題和資源、環(huán)境對經(jīng)濟增長的約束增強，2004年取得的經(jīng)濟成就的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，2005年經(jīng)濟運行面臨的問題仍然突出。

　　姚景源認為，2004年上游產(chǎn)品價格多數(shù)維持兩位數(shù)以上的增長，但并沒有明顯傳導(dǎo)到下游產(chǎn)業(yè)，這主要是因為2004年總供給大于總需求，從而導(dǎo)致傳導(dǎo)不暢。

　　華安評論：當前管理層對于固定資產(chǎn)投資反彈的擔(dān)憂不斷見諸媒體，和市場分析較為樂觀的情緒形成鮮明的對比。但是管理層不僅掌握更充分的信息，更是掌握著各類政策的操作權(quán)利。因此市場在樂觀氣氛支配之下，也不能不密切關(guān)注管理層的各類觀點。

　　全國消費者信心指數(shù)連續(xù)9個月上升：國家統(tǒng)計局7日發(fā)布的報告顯示，今年第一季度，全國消費者信心指數(shù)繼續(xù)保持平穩(wěn)上升的勢頭，3月份達到94.4點，比去年12月上升1.2點。我國消費者信心指數(shù)自去年下半年重回上升路徑以來，已連續(xù)9個月保持升勢。對總體經(jīng)濟的表現(xiàn)，69%的消費者表示"很滿意"或"基本滿意"。與此同時，對中國經(jīng)濟在未來12個月的表現(xiàn)，也有近六成的消費者持相對樂觀的預(yù)期。

　　華安評論：消費類股仍是弱勢中較好的防御品種。