債市上漲中出現分化 行情傳遞可能已接近尾聲

　　上周債券市場重拾收勢，但債券各品種在價格上漲當中也出現了分化：一是浮息債券大漲，二是國債收益率曲線變平。

　　我們在上期報告中提到，由于加息預期減弱而使當前債市再次出現資金推動的特征，各期限結構的品種均有上漲，固息債與浮息債價格變化方向一致。但是上漲當中出現的分化需要引起足夠重視。

　　浮息債的連續大幅上漲，更多是傳遞一種升息預期的市場信息。我們以20國債10為倒，一周凈價漲幅0.7%，高于10年期限的固定利率債券05國債1，該品種一周漲幅0.63%。

　　收益率曲線變平的主要原因是中期品種的漲幅較大。在央行下調超備金利率后，先是短期券漲幅最大，然后是中期券領漲。這表明行情在發展，但我們并不認為上漲下一階段會傳導到長期品種，因為長期品種在05國債1發行及上市后已提前上漲。按此邏輯，收益率曲線變平很可能意味著一輪行情的傳遞已經接近尾聲。 接下來，我們仍然需要足夠重視利率風險。(東吳基金管理公司 投資管理部 張旭偉)